Wolfe Research調升Trex評級，下調Mohawk評級，2026年展望持續謹慎
Wolfe Research近日調升戶外建材公司Trex的股票評級至跑贏大市（outperform），同時將地板和家居產品巨頭Mohawk Industries的評級下調至與同業持平（peer perform）。該機構表示，儘管住宅建築商及建築產品行業在經歷了一個疲弱的年份後，市場預期仍然偏低，但現時的估值反映出2026年風險與回報偏向正面。
Wolfe預計2026年初市場會有一個緩慢的起步，根據調查和現場研究，尚未見到明顯的轉折點。維修及翻新需求疲弱，加上新住宅需求的動力減退，預計會在上半年拖累建築產品表現。不過，該公司指出，市場對表現的期望值本身已經不高。
政策層面仍是關注焦點。Wolfe認為不會出現如按揭優惠大幅收緊等嚴厲的負面住房政策，反而供應端措施及其他需求面因素有望逐步支持基本面和市場情緒。
估值方面，Wolfe偏好小型及中型住宅建築商，認為這些公司相較大型同業有更深的折讓。
該機構首推的建築商是Meritage Homes和Toll Brothers。Wolfe預期Meritage在2026年將跑贏同業，該股交易價約較帳面價低20%，並將透過回購及派息回饋約11%的市值予股東。Toll Brothers則因對德州及佛羅里達州的曝險較低、較少依賴入門級買家，以及保守的業績指引而獲青睞。
在建築產品方面，Wolfe的首選是Fortune Brands Innovations和QXO。Fortune Brands目前的估值遠低於歷史平均水平，且2026年預計的數字尚未反映其數碼轉型帶來的潛在利好。QXO則因近期業務調整預期將帶來增長動力，市場亦視可能的交易為下一個催化劑。
Trex的股價在2025年大跌約50%，使其估值成為同業中相對歷史平均折讓最大的一隻。Wolfe認為該股2026年有高於平均的增長潛力，受惠於材料轉換的順風、市場易於比較，以及毛利率有望超越市場共識。
至於Mohawk，經過2025年的強勁表現後，Wolfe調低其評級，原因是修繕及翻新需求的復甦推動更顯著盈利轉折可能要等到2027年，令其短期內的上行空間較同業為低。
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評論與分析
Wolfe Research的最新調整反映出市場對住宅建築及相關產品行業的謹慎態度，尤其是在經歷了連串的宏觀經濟變數和政策調整後。Trex的調升及Mohawk的調降，實際上是基於估值合理性及未來增長潛力的評估，而非單純的行業樂觀情緒。
值得注意的是，Wolfe對政策風險的判斷偏向穩健，認為不會有過於嚴厲的限制措施出台，這對市場信心是一劑強心針。加上小型和中型建築商的估值折讓較大，對於尋求性價比和增長潛力的投資者來說，這些標的提供了更好的投資機會。
然而，市場仍面臨多重不確定性，包括住宅需求的結構性變化、材料成本波動及地緣政治風險等。投資者應該密切關注這些因素對企業盈利前景的影響，並適度分散風險。
此外，Wolfe對於建築產品領域中數碼化及業務調整帶來的潛在增長動力，給予了額外的關注，顯示出行業內部轉型和創新將是未來競爭力的重要來源。
總括而言，這次調整提醒市場：即使在不確定的宏觀環境中，仍有企業憑藉合理估值和業務調整獲得成長機會，投資者需用心甄選，避免盲目追高，並關注長遠基本面變化。對香港投資者而言，這亦提供了參考美國住宅建築行業趨勢的窗口，助於更全面理解全球建築及房地產市場的發展脈絡。
以上文章由GPT 所翻譯及撰寫。
