UBS警告美企債息差下半年或擴大

瑞銀預測美國企業信貸息差下半年將擴闊

瑞銀（UBS）預計今年下半年美國企業信貸息差將會擴闊，警告市場低估了勞動市場放緩、潛在貿易關稅和聯儲局即將降息的風險。

該行列出第三季度的十大投資主題，指出7月初信貸息差急劇收窄，很大程度上反映了季節性趨勢、信貸經理追逐表現以及固定收益資金重新流入，這些因素未必能持續。

瑞銀指出：「投資級及高收益息差正處於或接近歷史低位」，分別為77個基點和268個基點。

「要進一步反彈，需要關稅下降、經濟增長加快、油價上升及供應受限等多重因素配合。」

該行預測隨著美國就業數據轉弱及聯儲局9月開始降息，息差將於第三季末逐步擴大。

瑞銀預計失業率年底將升至4.6%，並預測2025年會有四次降息，超出市場目前預期。

瑞銀認為在7月9日美國新貿易措施最後期限前，企業債市場對關稅風險過於淡定。

今年初表現落後的高收益板塊，如運輸和包裝業，已大致反彈，進一步顯示「風險幾乎未被計價」。

儘管市場技術面仍有支持，信貸基金資金流已回升，6月發行量亦基本符合預期，瑞銀提出三大關鍵配置策略：

– 偏好投資級信用違約掉期（CDS）勝過現金債券
– 看好雙B級及「墮天使」高收益債券的價值
– 預計槓桿貸款將在未來數月跑贏高收益債券

瑞銀指出，即使私募信貸及企業違約仍未出現重大問題，估值已經偏高。

「上行空間存在但脆弱」，需政策、經濟增長及大宗商品價格多方面有利驚喜配合才能實現。

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編輯評論：

瑞銀的觀點為市場敲響警鐘，提醒投資者不要被當前的信貸息差收窄假象所迷惑。從其分析可見，市場熱錢和季節性因素推動了近期的息差收窄，並非經濟基本面改善所致。特別是在全球經濟前景不明朗、貿易摩擦仍有變數，以及勞動市場放緩的背景下，息差擴闊的風險不容忽視。

瑞銀對於投資級和高收益債券的分別配置建議，反映了不同信用質素資產在面對政策變動和經濟周期時的差異性風險。偏好信用違約掉期而非現金債券，顯示出對流動性風險和價格波動的謹慎態度。

此外，槓桿貸款可能跑贏高收益債，提示投資者在資產配置上應靈活調整，適度關注槓桿貸款市場的機會。

總括而言，瑞銀的分析強調了市場對潛在風險的低估，投資者應保持警覺，密切關注經濟數據和政策走向，切勿盲目追高。未來若政策利好、經濟增長及大宗商品價格同時改善，市場才有望迎來更穩健的反彈。這種「多重利好齊聚」的情況並不常見，風險管理依然是投資的首要任務。

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