瑞銀更新H股投資框架 南向資金配置升至21%
瑞銀（UBS）近日更新了對H股的投資框架，因為南向資金加大了對香港股票的配置比例，佔香港自由流通股比例高達21%。瑞銀指出，影響H股表現的七大關鍵因素依次為：政策及監管、盈利（特別是盈利修訂趨勢）、創新、資金流動與利率、估值、宏觀經濟環境，以及地緣政治。根據這個框架，瑞銀預計短期內香港市場或會面臨一定壓力，主因是食品外送及其他行業的競爭加劇，可能導致盈利下調。
瑞銀亦觀察到，與以往相比，H股投資環境有幾個重要變化：市場對地緣政治的敏感度降低；資金流動（尤其是南向資金）及本地流動性對指數表現影響更大；與全球股市的相關性下降；科技股比重增加，使經濟因素影響力減弱。儘管如此，政策變化及盈利預測修訂仍是市場的核心驅動力。
雖然短期內存在挑戰，包括瑞銀分析師預測恒生中國企業指數（HSCEI）盈利共識可能下調約4%，但瑞銀仍對H股及中國股市持整體正面看法。該行認為，估值吸引，尤其是人工智能相關科技股，將會持續吸引南向資金流入，為「逢低吸納」提供有力支持。
在行業配置方面，瑞銀繼續採用「槓鈴策略」，偏好精選互聯網及科技股，同時搭配高股息股票。瑞銀亦看好香港小型股的價值，視為潛在的價值回歸機會，指出近月南向資金對香港小型股興趣增加，而過去五年內A股小型股表現顯著優於香港同類股票。
編者評論：
瑞銀此次更新H股投資框架，清晰反映出南向資金在香港市場中日益重要的角色，已成為影響指數波動的關鍵因素之一。這說明港股市場的資金結構正在發生深刻變化，投資者不能再單靠傳統宏觀經濟數據和地緣政治判斷來把握市場脈搏。尤其是科技股比重提升，令市場對政策和盈利預測的敏感度更高，投資策略必須靈活應對。
此外，瑞銀強調的「槓鈴策略」亦值得關注：一邊押注具創新和增長潛力的科技股，一邊穩健持有高息股，這種策略在波動加劇的環境中有利於分散風險。尤其是對於香港小型股的看好，反映市場對價值回歸的期待，並暗示南向資金不僅青睞藍籌股，也在尋找被低估的潛力股。
然而，短期盈利下調風險不容忽視，尤其是競爭激烈的行業如外送服務，投資者需謹慎審視公司基本面變化。整體而言，瑞銀的框架提供了一個多維度的分析視角，有助投資者更全面地理解H股市場的動態，並在政策變化和資金流動的交織中尋找機會與風險的平衡點。這種框架的更新，對香港本地和國際投資者而言，都是一個重要的思考工具。
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