TotalEnergies vs. BP：煉油利潤收窄，邊隻股票更勝一籌？
歐洲煉油利潤自2026年初起平均每桶約7.5美元，較去年第四季平均跌超過45%，更比去年11月的高峰低逾70%。在利潤受壓的情況下，美國銀行（Bank of America）偏好TotalEnergies，認為其已提前調整股份回購計劃，並且未來自由現金流將提升。
相反，BP因煉油利潤下滑而被美銀評為「表現不佳」，2025年雖然透過資產出售取得超過50億美元，但年底淨債務變化不大。資產持續出售削弱現金流，尤其是近期出售的零售及中游資產，這些本可提供較長期自由現金流。這令BP的有機盈虧平衡油價上升，且若油價不提升，股東回報難以增加。
美銀將TotalEnergies列為首選買入股。該公司已重設股份回購預期，並預計隨著電力業務自由現金流的轉折點，回購將於2027年增加。
市場共識預期2025年第四季盈餘較年初下調約5%，但股價仍微升約2%，出現盈餘與股價不一致的現象。美銀的修正幅度更大，TotalEnergies及Equinor的調整較同行輕微。
美銀預計2025年第四季大型石油企業淨債務將較第三季減少約80億美元，主要來自資產出售收益，當中Shell是唯一季度淨債務增加的公司。整體有機自由現金流不足以覆蓋股息及回購，令整個行業依賴營運資金流入及資產出售來支撐回報。
美銀分析師表示，TotalEnergies的目標價為每股66歐元（美國存托憑證76美元），基於自下而上的現金流模型及分部估值法。分部估值採用不同折現率：煉油及市場服務為9.1%，可再生能源5.2%，企業部門8.8%，並假設所有部門永續增長率為零。
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編輯評論：
這篇文章深入探討了歐洲大型石油公司的財務健康與股價表現，尤其聚焦於TotalEnergies與BP在煉油利潤收窄背景下的差異發展。從中可見，TotalEnergies因較早調整資本配置和積極推動自由現金流增長，獲得市場與大行青睞；而BP則因持續出售長期穩定現金流資產，令其財務彈性受限，股東回報提升空間被壓縮。
這反映出能源行業正面臨結構性變化：煉油業務利潤受壓，企業必須尋求轉型及多元化策略來維持競爭力。TotalEnergies在可再生能源及電力業務的布局，正是其未來成長的關鍵。相對地，BP若無法控制資產出售節奏及提升有機現金流，或會在長期競爭中失去優勢。
對香港投資者而言，這兩隻歐洲能源股不僅代表傳統能源的現狀，更是新能源轉型的縮影。投資者應密切留意公司資本運作策略及自由現金流狀況，因為這些因素直接影響股價表現與股息政策。未來能源市場的不確定性，要求投資者不僅看重短期利潤，更要評估企業的可持續發展能力。
總括而言，TotalEnergies因其積極調整和多元化戰略，短期內較具投資吸引力；而BP則需觀察其資產出售後的現金流狀況及油價走勢，作出謹慎評估。此文提醒投資者在能源板塊中，不能僅依賴傳統煉油利潤指標，而要兼顧企業的資本配置與未來成長潛力。
以上文章由GPT 所翻譯及撰寫。
