Telefonica Peru破產，穆迪降評至C級！

穆迪下調秘魯電信公司評級，因破產申請影響

穆迪評級於2025年3月10日將秘魯電信公司Telefonica del Peru S.A.A.（TdP）的企業家庭評級（CFR）和高級無擔保評級從Caa3下調至C。這一決定是因為TdP提交了破產程序的申請。該公司的前景評級已由負面調整為穩定。

在這次降級後，根據穆迪的信用評級撤回政策，TdP的所有評級將被取消。穆迪將TdP的破產申請視為對所有債務的違約。

這次降級是在TdP向秘魯國家競爭防衛與智慧財產保護機構（Indecopi）提交普通破產程序（PCO）申請後作出的，旨在重組其財務義務和與秘魯稅務局（SUNAT）的稅務責任。穆迪預測，現有無擔保債權人可能面臨超過50%的損失。

根據秘魯破產法，PCO請求不會立即中止公司的債務義務，這些義務將在Indecopi批准請求後暫停。在此之前，TdP必須繼續正常運營並履行其財務責任。由於TdP的流動性狀況脆弱，且未獲得其母公司Telefonica S.A.的支持，債務重組或困境債務交換的可能性很高，這將導致債權人面臨損失。

在過去幾年中，Telefonica del Peru的流動性顯著惡化，主要由於持續疲弱的經營表現以及與秘魯稅務局正在解決的大額稅務負債。儘管獲得了來自Telefonica Hispanomérica的流動性支持，但流動性仍然面臨壓力。Telefonica明確表示，2月份批准的額外15.5億秘魯索爾流動性支持必須嚴格用於運營現金需求。穆迪預計，Telefonica del Peru的自由現金流產生將至少在2026年之前保持負值，進一步加劇流動性壓力。

治理風險與市場挑戰

這次降級還考慮了治理因素，包括該公司的經營紀錄，自2014年以來盈利能力和市場份額的損失導致流動性極度惡化和高再融資風險。這些因素反映在公司金融策略和風險管理評估中，得分為5，而整體治理風險暴露（發行人資料評分或“IPS”）為G-5。ESG信用影響評分為CIS-5。

穩定的前景是因為PCO申請啟動的重組過程需要時間來實現更可持續的資本結構。此外，鑑於TdP的流動性困境和預期的弱現金流產生，短期內預期的回收率不會改變。

儘管Telefonica del Peru是秘魯最大的電信運營商，但該公司面臨重大競爭和運營挑戰。在過去三年中，改善盈利能力的努力未能成功，因為運營成本主要因將銅纜和HFC網絡轉換為光纖而上升，卻未能帶來收入的改善。穆迪調整後的EBITDA利潤率截至2024年年末降至約7.6%，與2023年年末的25.6%相比大幅下降。穆迪調整後的杠杆比率截至2024年12月上升至7.4倍，而2023年年末為2.3倍，主要是由於此期間EBITDA的顯著惡化。

Telefonica del Peru的最終母公司Telefonica S.A.已將重心放在其認為長期可持續增長的市場上，並努力減少對包括Telefonica del Peru在內的美洲西班牙語業務的曝險。在這種背景下，評級並未考慮母公司的任何財務支持。

這一系列變化不僅反映了公司面臨的實際挑戰，也揭示了整個行業的困境。對於投資者來說，理解這些背景信息是制定明智投資決策的關鍵。隨著市場競爭加劇和經營環境不斷變化，Telefónica del Peru的未來發展無疑值得密切關注。

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