
標普調低System1展望至負面 評級維持於CCC+
標普全球評級將System1 Inc.的展望由穩定調整為負面,同時維持其「CCC+」的發行人信用評級,原因是公司持續面對經營困難。
評級機構指出,宏觀經濟環境疲弱、廣告庫存價格下跌,以及Google(納斯達克代碼:GOOGL)旗下Network業務持續萎縮,均對System1的經營表現造成壓力。值得注意的是,Google的Network業務是System1主要的收入來源。
標普預期System1調整後的總槓桿率在2025年仍將維持約8倍,2026年約7倍,反映財務槓桿依然偏高。該機構亦預計公司2025及2026年的自由營運現金流(FOCF)將分別呈現約1000萬美元的負值,主要因業務表現艱難及與過去收購CouponFollow相關的重大績效支付。
System1旗下自營產品在今年第一季度用戶訪問量有所增加,惟該業務板塊收入同比下跌16%,主要因廣告支出減少了35%。
評級機構還指出,Google決定取消AdSense的網站域名貨幣化廣告,改推新產品RSOC,預料未來幾季將帶來波動和干擾。這種不確定性,加上宏觀環境挑戰,預計將限制System1在2025年的營收增長空間。
標普預計System1的調整後息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)於2025年可增至超過3000萬美元,但這主要得益於預計重組費用比2024年減少。整體營收仍預計下降7%。
System1持有約2.674億美元的高級有擔保定期貸款,將於2027年7月到期,目前市場交易價格約為面值的50%,折讓幅度甚大,增加了債務交換不理想的可能性。
2024年1月,System1以約64美分回購了超過5800萬美元的貸款本金,4月又以相近價格回購了600萬美元。
截至2025年3月底,System1帳上現金約為4400萬美元,且50萬美元循環信貸額度完全可用。標普認為這足以應付未來12個月約1000萬美元的自由現金流赤字及2000萬美元的攤還付款。
負面展望反映標普對System1未來一年槓桿率持續高於7倍,且自由現金流持續為負的預期,顯示公司面臨的經營壓力仍未解除。
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評論與啟示
System1的現狀暴露出數碼廣告市場的結構性挑戰,特別是依賴Google Network業務的風險。Google的策略調整,尤其是AdSense轉向RSOC,對System1的收入模式帶來直接衝擊,這提醒投資者和企業必須高度關注主要合作夥伴的戰略變動,避免過度依賴單一收入來源。
財務槓桿維持高位並伴隨負自由現金流,令System1的資金壓力加劇,還款風險和債務重組可能性提升。這對於投資者來說,意味著需謹慎評估該公司的信用風險及未來現金流狀況。
此外,System1自有產品用戶數上升但收入下降,反映出即使流量提升,廣告收入的轉化效率也可能因市場價格下跌而受限,顯示廣告市場競爭激烈且價格敏感。
從更宏觀角度看,System1的困境是數字廣告行業在經濟波動及技術轉型期的縮影。投資者應該關注行業趨勢及技術創新,尋找更具彈性和多元化收入來源的企業,以降低風險。
總結來說,System1的案例提醒市場參與者,面對不確定的宏觀環境和合作夥伴策略調整,企業必須加強風險管理和業務多元化,才能在變局中保持競爭力。對投資者而言,深入理解企業基本面與行業動態,並警惕財務槓桿風險,是作出明智投資決策的關鍵。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。