Stora Enso瑞典林地大賣 股價急升逾3%

Stora Enso股價因出售瑞典森林資產12.4%股份飆升逾3%

Stora Enso於周三宣布以約9億歐元出售其瑞典森林資產12.4%股份後，股價於周四大幅上升超過3%。此次交易涉及約175,000公頃的土地，佔其在瑞典總持有1.41百萬公頃森林面積的一部分。交易架構為一個由MEAG、Soya集團及Stora Enso共同持股的新實體，Stora Enso仍保留15%股份。

據Jefferies分析師指出，該股份的成交價較2025年第一季度時瑞典森林資產的賬面價值67億歐元高出5%至8%。值得注意的是，儘管交易附帶了包括15年木材供應協議（並可能延長15年）的限制，仍能取得此溢價。

此次出售所得款項預計將在2025年第三季度完成後，減少Stora Enso淨負債7.9億歐元。Jefferies估算，該交易將使公司淨負債與EBITDA比率由3.7倍降至3.0倍，儘管當時盈利仍處於周期低位。

Jefferies分析師形容此舉對Stora Enso具戰略性重要性，因為交易凸顯了公司帳面上每股10.36歐元的北歐森林資產價值，遠高於目前股價約9.05歐元。這亦向投資者傳遞了一個積極訊號，即歐洲森林資產的估值和流動性正逐步改善，這類資產過往經常被低估。

Stora Enso將透過供應協議繼續長期取得原材料，並維持對森林經營的管理服務。Jefferies認為，該交易結構及估值超出市場預期，尤其在宏觀經濟不明朗情況下，且早前普遍認為此類交易可能要到下半年才會成行。

評論與觀察：森林資產交易的戰略意義與市場啟示

Stora Enso此番出售部分瑞典森林資產，並非簡單的資產變現，而是一次兼具資本回籠與戰略布局的舉措。首先，能以高於賬面價值5%至8%的溢價成功交易，表明市場對其森林資產的價值認可度提升。這在全球資源價格波動與環境政策日益嚴格的背景下，凸顯出森林資產作為可持續資源的長期戰略價值。

其次，透過成立合資新實體並保留15%股份，Stora Enso既釋放了部分資金減輕負債壓力，又保持對資源的控制權，確保未來原料供應穩定。這種模式為其他資源密集型企業提供了參考，如何在資產重組中平衡流動性與控制權。

再者，Jefferies強調此交易提升了市場對歐洲森林資產的估值信心，這可能帶動更多類似資產的流動性及市場活躍度。長期而言，隨著投資者越來越重視環境、社會及管治（ESG）因素，森林資產的投資價值或將被重新評估和重視。

不過，交易中附帶長期木材供應協議的限制，雖保障Stora Enso資源供應，但也可能限制未來靈活調整經營策略的空間。如何在保持穩定供應與靈活經營間取得平衡，將是公司未來需要面對的挑戰。

總結來說，Stora Enso這次森林資產出售不僅是一次財務操作，更反映了企業在資源管理和資本結構上的深思熟慮。對投資者而言，這是了解森林資產真實價值與企業戰略調整的重要窗口，也提醒市場應更多關注資源型企業如何結合環境永續與財務健康的雙重目標。

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