奧本海默調高Spotify評級至「跑贏大市」 目標價升至800美元
奧本海默近日將Spotify（NYSE: SPOT）評級由持有調升至「跑贏大市」，目標價上調至800美元，主要看好該公司用戶增長及廣告變現潛力帶來的強勁上行空間。
Spotify股價於週四交易時段上升約1.7%，報685.78美元。儘管較歷史高位下跌約14%，奧本海默仍認為Spotify在大型互聯網股中擁有「最長的成長跑道」，預計其淨新增用戶將於2026年至2030年間達到每年約7,500萬人。
該行預測，到2030年Spotify覆蓋的全球成年人比例僅約17%，遠低於其競爭對手如Meta（NASDAQ: META）及YouTube的滲透率，顯示成長空間仍然龐大。
廣告變現成為增長關鍵
奧本海默指出，Spotify的免費用戶層級仍處於低度變現階段，若能將廣告收入提升至與電台及播客廣告相當的水平，預計2030年廣告收入可達100億歐元。
即使廣告變現未達預期，該行亦認為Spotify有可能對最低階免費用戶收取每月約1歐元的小額費用，仍可帶來高達120億歐元的收入。
此外，蘋果App Store近期政策調整有望提升iOS付費用戶轉化率，配合Spotify近期調高訂閱價格但用戶流失率維持低位，以及即將推出高價位的「Superfan」訂閱層級，都將為收入帶來支持。
毛利率長期看升 短期或有壓力
奧本海默預計，Spotify第三季度毛利率或面臨短期壓力，但長遠看好毛利率將穩步提升，由2024年的約31%升至2030年的37%。這一改善主要來自播客業務的盈利能力提升及成本控制，即使版權費用不變亦能實現。
該目標價800美元，是基於奧本海默對Spotify 2030年每股盈利52.53美元的預測，並以7%的年折現率計算。此外，該預測亦考慮到Spotify計劃回購價值200億歐元的股份，及屆時仍持有約170億歐元現金。
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編者評論：
奧本海默這次對Spotify的升級，顯示出市場對於音樂串流平台未來變現模式的樂觀態度。尤其是免費用戶層級的廣告潛力，長期被視為未被充分開發的金礦。Spotify若能成功縮小與傳統廣播及播客廣告的收益差距，將為公司帶來龐大的收入增長動力。
然而，這個預測也帶有一定風險。廣告收入能否大幅提升，取決於用戶數量的持續增長及廣告主的投入意願。若用戶增長放緩或廣告市場競爭激烈，變現速度將受限。此外，對免費用戶收費雖可增加收入，但可能影響用戶基數，對生態系統造成影響。
另外，毛利率的提升依賴於播客盈利及成本控制，這兩部分均需Spotify持續投入創新和管理效率。長遠看，Spotify的多元收入結構確實為其帶來靈活性，尤其是「Superfan」等高價位訂閱層級，反映公司在用戶分層經營上的策略調整。
總結而言，奧本海默的目標價及前景分析為投資者提供了值得關注的視角，揭示了Spotify在音樂串流及廣告變現領域的潛力和挑戰。對香港投資者來說，這也是一個理解全球數字音樂市場發展趨勢的良好案例，值得持續追蹤。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。
