Svenska Cellulosa Aktiebolaget 第二季EBITDA表現優於預期，容器板業務帶動增長
瑞典森林產品公司Svenska Cellulosa Aktiebolaget（STO:SCAB）於週五公布第二季度EBITDA達到20.33億瑞典克朗，較分析師普遍預期的19.3億瑞典克朗高出約5%。這反映出公司業績較第一季度的16.51億瑞典克朗有明顯提升。
其中，容器板（containerboard）業務表現尤為突出，實現4.51億瑞典克朗，遠超市場預期的3.62億瑞典克朗。每股盈利亦達1.55瑞典克朗，高於市場平均預期的1.42瑞典克朗。
在供應方面，SCA表示木材供應保持穩定，但紙漿木市場出現飽和，導致部分森林經營商開始下調價格。鋸材價格則因季節性需求上升及鋸木成本增加而有所上揚，但整體市場需求依然謹慎。生產商庫存增加，消費者庫存則維持偏低水平。
紙漿業務方面，受中國及歐洲需求疲軟影響，庫存有所增加，而美國需求保持正常。容器板價格季比季改善，生產維持強勁，有助於降低成本。儘管需求正常，但第二季容器板庫存仍有所上升。
Jefferies分析師指出，匯率波動及市場價格調整可能令市場對2025年EBITDA七十億瑞典克朗的共識預測下調5%至10%。
作為一家擁有森林資產並進行紙漿及造紙一體化生產的公司，SCA在木材、能源及物流的自給自足方面具備明顯優勢。公司森林資產的評估價值為每股122瑞典克朗，此估值在1,078億瑞典克朗的資產負債表價值基礎上扣除20%的流動性折扣計算得出。
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評論與啟示：
SCA最新季度業績展現出其核心容器板業務的強勁韌性，尤其在全球供應鏈波動與市場需求不穩定的背景下，仍能達成超預期的盈利，顯示其生產效率及成本控制能力值得肯定。木材供應穩定與自給自足的綜合經營模式，為公司抵禦外部市場風險提供了強大保障。
然而，紙漿業務面臨的市場飽和及庫存增加問題，尤其是來自中國及歐洲的需求疲軟，提醒投資者該部分業務仍存在不確定性。此外，匯率及價格調整帶來的潛在盈利壓力，意味著市場對2025年的盈利預期或需保持謹慎態度。
從投資角度看，SCA的森林資產估值及其一體化生產優勢，使其在長線具備穩健的價值基礎。若能有效應對紙漿需求疲軟並持續提升容器板業務的盈利能力，未來仍有望為投資者帶來穩定回報。對於香港投資者而言，理解其供應鏈及市場風險，並留意全球紙漿與包裝材料需求變化，將是評估該股投資價值的關鍵。
總括而言，SCA的業績亮點與挑戰並存，未來走勢值得持續關注，尤其是在全球經濟不確定性加劇的環境下，其整體抗風險能力及市場適應性將成為成敗關鍵。
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