瑞銀環球研究對SAP持續看好，人工智能推動企業應用套件交叉銷售動力
瑞銀環球研究近日發表報告，對德國軟件巨頭SAP持續保持樂觀態度，認為人工智能（AI）是推動其企業應用套件交叉銷售增長的核心動力。報告指出，SAP在其SAPPHIRE大會上展示的AI策略，有助公司擴大現有客戶的消費份額。
瑞銀分析師提到，目前只有23%的SAP雲端客戶使用四個或以上的SAP解決方案，但這部分客戶卻貢獻了74%的雲端收入，較一年前的65%大幅提升，顯示出SAP整合服務和盈利策略成效顯著。
報告特別強調SAP在其商業數據雲（Business Data Cloud）及更廣泛軟件產品中，積極將AI功能嵌入。公司計劃於年底前，將AI應用場景由現時的230個擴展至超過400個。瑞銀認為，SAP在財務、人力資源及供應鏈等多個應用領域推行標準化數據模型，有利於AI部署，但最終成效仍需視執行力而定。
除了SAP的RISE遷移計劃外，交叉銷售和升級銷售的動能亦相當明顯。瑞銀估算過去四年SAP雲端收入增加的100億歐元中，約有40億歐元來自交叉銷售及升級銷售。自2020年以來新增客戶每年平均增長率達20%，年化收入約20億歐元。
瑞銀分析師指出，SAP的升級周期尚未結束，迄今只有約10億歐元的維護收入轉移至雲端，仍有很大潛力可挖掘。
報告亦提到，轉型貸款的使用目前對增長構成一定阻力，但隨著這些貸款被攤銷和到期，未來可能轉變為增長推動力。
在SAPPHIRE大會上，SAP推出了多款AI驅動工具，如針對人力資源的People Intelligence及針對運營的Cloud ERP Intelligence，這些產品旨在透過整合交易數據與分析數據，自動化及優化決策流程，進一步鞏固SAP在主數據管理等領域的數據領導地位。
瑞銀調整了SAP 2026年的自由現金流預測，由94億歐元下調至88億歐元，主要因匯率影響及客戶使用轉型激勵措施減少。不過，12個月目標價由265歐元上調至307歐元，反映對SAP長遠增長前景及利潤率改善的信心提升。此目標價假設SAP雲端業務的估值倍數由2027年預計的7.5倍企業價值與銷售比（EV/Sales）提高至10倍。
儘管瑞銀對SAP在2025年實現26%至28%雲端收入增長目標的上限持謹慎態度，但整體認為SAP具備良好發展位置。
評論與分析
瑞銀的報告清晰展現出SAP正借助AI技術深化其企業應用生態系，通過提升現有客戶的方案採用數量來擴大收入，這是企業軟件市場極為重要的成長策略。SAP能將雲端客戶中少數重度用戶帶來近三分之二的收入，說明其解決方案的黏性與價值正逐步提升。
此外，SAP積極推動AI應用的廣泛落地，從人力資源到供應鏈管理，顯示其不僅是傳統ERP供應商，更在向數據智能平台轉型。這種轉型若成功，將為SAP帶來更高的利潤率和競爭優勢。
不過，報告亦點出執行力和轉型激勵使用對公司短期業績的影響，這提醒投資者需密切關注SAP如何平衡推動創新與維持穩定現金流。同時，SAP的升級周期尚未完成，未來仍有大量潛在客戶可望轉向雲端，這提供了長遠的收入增長空間。
綜合而言，SAP正處於一個由傳統企業軟件向AI驅動智能平台轉型的關鍵階段。其能否持續推動交叉銷售和提升客戶價值，將成為未來股價表現的重要推手。對香港投資者來說，SAP的業務模式與技術創新策略值得密切關注，尤其是在全球數碼轉型浪潮中，企業軟件需求預計持續強勁。
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