為何Jefferies對Roblox用戶創新高仍持謹慎態度？
Roblox（紐約證券交易所代碼：RBLX）在今年8月公佈用戶數據創下新紀錄，但投資銀行Jefferies對該股依然保持謹慎態度。
在Roblox開發者大會（Roblox Developers Conference，RDC）後，Jefferies發表報告，重申對Roblox的「持有」評級及目標價為126美元，主要擔憂公司盈利能力及長遠的變現策略。
Jefferies承認Roblox的用戶動能強勁，尤其是其三大熱門遊戲同時舉辦活動時，最高同時在線用戶數創下歷史新高。
此外，Roblox亦宣布多項新舉措，包括推出短影片發現功能「Roblox Moments」、開發者兌換收入（DevEx）提高8.5%、以及增強人工智能創作工具。
Jefferies認為這些功能或有助提升用戶參與度及平台成長，但同時也會對利潤率帶來壓力。
Jefferies將第四季度預訂收入預估調升至18.7億美元，較上一季增長16%，但指出DevEx成本上升將限制盈利提升。
該行預計第四季度息稅折舊攤銷前利潤率（EBITDA margin）為28.4%，同比僅微升34個基點，2026年EBITDA指引維持18.7億美元不變。
分析師指出，儘管Roblox透過國際市場擴張及用戶年齡層提升，持續保持20%以上的預訂收入增長，但仍面臨重大風險。
這些風險包括建立具規模的廣告業務不確定性、維持高利潤率的挑戰，以及如何突破核心用戶群以外拓展用戶參與度。
以當前127.69美元收盤價計，Roblox股價略高於Jefferies的126美元目標價。
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編輯評論與深入分析
Roblox作為一個結合遊戲與社交的平台，近年來用戶基數持續攀升，尤其是年輕用戶的熱情支持，令其業務模式看似充滿潛力。然而，Jefferies的謹慎態度反映出一個關鍵問題：用戶增長不等同於盈利增長。
Roblox的收入主要來自開發者生態系統和用戶內購，但開發者收益分成（如DevEx）提高，意味平台的成本也在上升，從而壓縮利潤空間。這點對投資者而言是警號，因為長遠而言，平台必須在保持用戶活躍度的同時，找到更有效的變現模式。
此外，Jefferies提到的廣告業務發展不確定性，亦是科技股常見的挑戰。Roblox若要突破核心年輕用戶群，吸引更廣泛的廣告主及品牌合作，必須在用戶體驗與廣告效益間取得平衡，避免過度商業化而流失用戶。
從策略角度看，Roblox推出短影片功能及AI創作工具，似乎在嘗試模仿TikTok及其他內容平台的成功模式，這是積極嘗試創新用戶體驗的表現，但同時也意味需要投入大量資源，短期內難以看到明顯回報。
整體而言，Roblox的故事告訴我們：在新興數碼娛樂領域，光靠用戶數據亮眼並不足以說服風險資本，盈利模式和長期商業可持續性才是關鍵。投資者在面對類似成長股時，需仔細評估公司如何平衡增長與盈利，避免被用戶數字的表象迷惑。
對香港投資者來說，Roblox的案例亦提醒大家，投資科技創新企業固然吸引，但要警惕其背後的盈利結構與風險，理性分析，避免盲目追高。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。
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