RBC預測2026商業服務全面機遇

加拿大皇家銀行：2026年商業服務展望，人人有份

加拿大皇家銀行（RBC Capital Markets）於周一發表報告，對2026年泛歐洲商業服務行業持更為樂觀的看法，儘管該行業過去一年表現不佳，盈利預測普遍下調，但估值仍具吸引力。

2025年，商業服務板塊表現不及主要指數，跌幅分別為：較富時100指數下跌19%，較富時250指數下跌6%，較MSCI歐洲指數下跌12%。不過，該板塊的平均未來一年市盈率由一年前的17倍降至15.5倍，低於長期平均16.5倍。

RBC預計涵蓋範圍內的股票平均隱含上升空間達22%，包括股息在內，處於歷史高位。2026年預計自由現金流收益率為6.1%，股息收益率則為3.4%。

基於此樂觀展望，RBC調整多隻股票評級。防守型股票中，餐飲巨頭Compass Group由「持平」升至「跑贏大市」，目標價由2700便士調高至2775便士，反映其近期估值回調後的吸引力。安保服務提供商Securitas則由「跑輸大市」升至「跑贏大市」，目標價由120瑞典克朗上調至170瑞典克朗，原因是其自由現金流和投資資本回報率轉好。

相反，測試檢驗公司SGS和Bureau Veritas因擔憂全球貿易放緩，評級由「持平」降至「跑輸大市」，目標價分別由86.5瑞士法郎和28.5歐元下調至85瑞士法郎和26.5歐元。

2025年商業服務板塊面對壓力，過去12個月內2026年每股盈利估計平均下調14%。僅有三隻股票盈利預期呈現正面動力。防守型股票表現優於周期股11%，而中小型股則較大型股優勝17%，反轉了去年趨勢。

RBC預計2026年行業有機收入增長將由2025年的2.4%提升至4.3%，但主要因基數效應，非經濟改善。加權平均GDP預期為1.5%，低於2025年的1.7%。

該行現時在防守型增長股中均衡布局，包括餐飲服務商Aramark、專業產品分銷商Diploma、Compass Group、Securitas及政府服務承包商Serco Group。周期股方面則看好工業分銷商RS Group、招聘公司Adecco、PageGroup和Hays、工作空間供應商IWG及零件製造商Essentra。另有特別情況選股如業務流程外判商Capita、分銷集團DCC、滅蟲公司Rentokil及建築材料商Travis Perkins。

行業整體財務狀況穩健，平均負債比率為1.4倍，支持持續的併購活動及回饋股東。約40%涵蓋公司於過去一年進行了股份回購。

RBC亦指出，人工智能（AI）對行業的影響仍不明朗，並以Teleperformance估值崩跌為例，顯示部分被視為AI敗者的風險，但整體而言，AI短期內將提升大部分行業的生產力。

評論與啟示

RBC的觀點反映出投資者對商業服務業多元化機會的期待，尤其是在經濟增長放緩與盈利承壓的大環境下，估值回落帶來的吸引力不容忽視。報告中對防守型和周期型股票的平衡選擇，表明該行認為行業內部結構分化明顯，投資策略需更為精細。

值得注意的是，RBC強調AI的雙面性：一方面提高行業整體效率，另一方面也可能導致部分企業估值受損，這提醒市場必須警惕技術變革帶來的贏家與輸家分化。Teleperformance的例子表明，市場對AI影響的預期過度悲觀或樂觀均可能引發估值失衡。

此外，儘管收入增長預期改善，但主要受基數效應推動，實質經濟環境仍面臨挑戰，這意味著投資者不應忽視宏觀經濟變數的影響。資產負債表健康與現金流穩定為行業提供了抵禦風險的緩衝，亦支持未來可能的併購重組，這對於尋求長遠增長的投資者來說是一大利好。

總括來說，RBC的報告為2026年商業服務業提供了一個「人人有份」的投資視角，強調多元化佈局與風險管理的重要性。對香港投資者而言，雖然歐洲市場與本地環境有差異，但該報告中對防守及周期板塊的分化思考，以及AI技術的影響評估，均具啟發意義，可作為制定跨地域投資策略的參考。

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