RBC調升RPM評級 看好基建需求帶動及利潤率回升潛力
加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）近日將RPM International的股票評級提升至「跑贏大市」，認為該股已經觸底，並有望受惠於基建需求增長、加強銷售投入以及股價回調後的估值吸引力。
過去DIY（自己動手）市場疲弱曾拖累市場情緒，但RPM在非住宅建築領域的業務佔比較高，預計將比其他塗料同行有更強的增長動力。估計公司超過20%的業務來自基建相關的性能及建築單位，這比主要依賴消費者市場的塗料大廠佔比略高。美國建築師學會的預測顯示，2025及2026年商業支出將持續增長，包括數據中心、辦公室及機構項目。
RBC指出，RPM近年來加大銷售人員及廣告投放力度，以爭取更大型客戶，短期內壓低了利潤率。最新季度中，員工支出增加了530萬美元，廣告費用增3,200萬美元。RBC調低了第二季度的EBITDA和每股盈利預估，分別為3.15億美元及1.42美元，以反映約1,000萬美元的與增長相關銷售及管理費用（SG&A），但對2027年的預測則上調，預期建築活動回暖及公司商業拓展將支持業績。
此外，RBC強調併購將繼續是RPM增長的關鍵，消費者、性能及建築三大業務部門將同時受益於內生及外延增長。公司目前的負債杠桿約為EBITDA兩倍，仍有空間進行小型收購。RBC預計隨著有機增長改善，該股估值倍數將回升，目前對2026及2027財年的EBITDA估值分別為12.2倍及11.4倍，低於其長期區間並與同行持平。
RBC將RPM目標價由121美元上調至132美元，認為該股自第一季度財報後下跌約10%，構成入市良機。基建需求、銷售及管理費用槓桿效應及資本運用將支持2026及2027年的業績回升。
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評論與分析
RBC此次調升RPM評級，重點突出了基建需求帶動的行業趨勢及公司自身策略調整的成效。從宏觀層面看，美國及全球基建投資持續成為經濟刺激的重要引擎，尤其是在數據中心和商業樓宇等領域，這對於專注於非住宅建築塗料和性能材料的RPM是一大利好。相比於依賴零售消費的同行，RPM的業務組合更具防禦性及長期增長潛力。
不過，短期內因為積極擴充銷售隊伍及加大市場推廣，利潤率受到壓制，這反映出公司在爭奪市場份額上的戰略投資，短期犧牲部分利潤以換取未來更大成長。這種策略在行業競爭激烈及市場變動下需謹慎評估，若銷售投入未能帶來預期回報，則可能影響未來盈利表現。
併購策略亦是RPM未來增長的重要驅動力。RBC指出公司仍有財務空間進行收購，這意味著RPM可透過兼併提升市場份額和擴大產品線，從而鞏固競爭優勢。然而，併購整合風險及市場環境變化亦不容忽視，成功的併購需配合有效的管理和市場判斷。
估值方面，RPM目前的市盈率處於歷史低位，反映市場對其短期挑戰的擔憂，但這也為長線投資者提供了較好的介入點。若基建需求持續回暖，加上公司營運效率提升，估值有望回升。
總括而言，RPM的投資價值在於其在基建領域的穩固佈局及積極的市場拓展策略，但投資者需關注銷售投入帶來的短期利潤壓力及併購風險。此報告提供了一個結合基本面與行業趨勢的投資視角，對於尋求基建相關成長股的投資者具參考價值。
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