ProFrac被調降評級 流動性風險急升

S&P Global Ratings調低ProFrac信貸評級，反映流動性緊張及前景悲觀

美國評級機構S&P Global Ratings近日將德州液壓壓裂設備及服務供應商ProFrac Holding Corp.的發行人信用評級由「B」下調至「CCC+」，同時將該公司高級擔保債券評級由「BB-」調低至「B」，反映公司流動性減少及整體前景不佳。不過，債券的「1」回收評級保持不變。

由於商品價格波動劇烈，ProFrac的服務需求明顯減弱，令其經營表現受壓。公司還面臨龐大的債務攤還壓力，預料在未來12個月內將嚴重限制其流動資金。S&P同時取消了對ProFrac Holdings LLC的獨立評級，改為與母公司ProFrac Holding Corp.持平。

評級下調反映出市場對ProFrac流動性進一步惡化的擔憂，甚至有可能陷入財務困境。S&P亦下調了2025年4月的原油價格預期，原因包括貿易不確定性及OPEC+增產，導致不少油氣勘探及生產企業削減資本開支，尤其是在ProFrac主要營運的德州西部等陸上區域。

雖然天然氣相關項目預期表現較佳，但仍不足以抵銷油價疲弱帶來的需求下降。因此，ProFrac預計2025年總收入將下降4%至5%，較先前預期增長4%至5%大幅下調。自由經營現金流亦將減少至約1.4億美元，低於之前預期。

ProFrac旗下5.66億美元高級債券及子公司PF Proppant Holding LLC的3.35億美元定期貸款，在未來12個月需支付約1.32億美元的攤還款，加上其他債務到期，預計全年需償還約1.5億美元債務。公司或需動用截至2025年3月31日尚餘6,600萬美元的資產抵押貸款信用額度來應付資金壓力。

儘管面對困難，ProFrac仍憑藉其高質素設備及廣泛地域佈局保持一定優勢。其油井刺激設備包括雙燃料及電動資產，預期較傳統柴油設備需求更高，因為市場愈來愈重視營運效率及減排。ProFrac在天然氣產量較高的海恩斯維爾頁岩及阿巴拉契亞地區的業務亦有相對優勢。

不過，負面前景預示ProFrac的流動性在未來12個月仍將受限。公司核心壓力泵服務需求疲軟，加上約1.3億美元的強制性債務攤還，令整體財務壓力持續。

S&P指出，若ProFrac陷入財務困境交易或流動性進一步惡化，評級可能會再度下調。相反，若公司流動性改善且經營現金流與債務比率持續高於12%，評級可望回穩甚至提升。

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評論與分析：流動性危機下的ProFrac，行業挑戰與轉型機遇並存

ProFrac的評級下調，正反映出當前能源行業面臨的嚴峻挑戰。油價的不確定性和OPEC+的增產策略，令油氣勘探投資趨緊，對像ProFrac這類依賴油井服務的企業造成直接衝擊。流動性壓力與高額債務攤還的雙重夾擊，突顯出企業在資本結構管理上的風險。

不過，ProFrac的雙燃料及電動設備布局，正好切合市場對環保及高效設備的需求增長，這是其未來脫困的重要籌碼。尤其是在天然氣產量佔比高的區域，天然氣市場相對穩健，或能為公司帶來一定支撐。

這次評級調整提醒業界，傳統油氣服務供應商必須加快轉型步伐，尋找多元化收入來源及強化現金流管理，才能在波動的能源市場中存活並尋求增長。對投資者而言，ProFrac的案例亦是一個警示，投資高槓桿且依賴周期性行業的企業風險不容忽視，必須密切關注企業的財務健康狀況及行業趨勢。

總括而言，ProFrac的挑戰與機遇並存，未來能否成功轉型並改善流動性，將是其重獲市場信心的關鍵。能源行業的結構性變化，也要求相關企業必須更具前瞻性和韌性，才能在變局中立於不敗之地。

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