Piper Sandler調低Synopsys及Bentley Systems評級，指未來增長風險上升
投資銀行Piper Sandler近日下調了半導體軟件公司Synopsys（SNPS）及基建軟件公司Bentley Systems（BSY）的評級，指出兩家公司過去推動增長的主要因素，在2026年有可能面對壓力，因為行業環境正出現結構性轉變。
Piper Sandler將Synopsys的評級由「增持」調降至「中性」，並將目標價下調至520美元。該行分析，半導體產業正迅速轉向人工智能（AI）及高性能數據中心晶片，令以消費級產品為主的設計需求被擠壓。工程資源、物料和製造產能正被重新分配到AI工作負載上，令晶片製造商沒有太多誘因投資於個人電腦和手機等消費電子領域。
這種趨勢對Synopsys約17.5億美元的知識產權（IP）業務構成風險。該IP業務一直是Synopsys增長快於同行電子設計自動化（EDA）公司的關鍵驅動力。雖然AI及數據中心相關業務可能帶來歷史上最大規模的合作項目，但分析師警告，這可能會犧牲Synopsys整體IP組合的增長速度。
此外，Piper Sandler認為，與收購Ansys相關的監管審批及盈利攤薄問題已大致消除，但中國市場風險、IP增長放緩及客戶集中度問題，仍是未來展望的主要挑戰。該行2026年的重點觀察指標包括晶片開發周期是否會加快從而擴大EDA工具需求，以及AI驅動的消費裝置是否會帶動新一波專用晶片熱潮。
另一方面，Piper Sandler亦將Bentley Systems評級下調，指出該公司多年來幾乎無可匹敵的有機增長勢頭，可能會於明年開始放緩。Bentley在2022至2025年間，透過價格調整、用戶數量擴大、應用組合優化及中小企業拓展，實現了約12%的有機年經常性收入（ARR）增長。Piper Sandler預計2026年有機ARR增速可能放緩至約10%。
雖然類似的增長放緩現象在其他垂直軟件同行中亦有出現，分析師認為Bentley較不可能透過大幅提升盈利能力來應對。該公司大約100個基點的營運利潤率擴張（包括股權薪酬）已反映出穩健的營運槓桿，且近期節省的成本已被再投入至策略性項目。
Piper Sandler將Bentley目標價下調至45美元，並指出該股自去年10月以來下跌約21%，隨著2026年指引相關風險消除，股價或有溫和反彈機會。
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評論與分析
Piper Sandler對Synopsys和Bentley Systems的評級調降，反映了市場對科技行業內部結構性轉變的深刻擔憂。尤其是Synopsys，作為EDA及IP市場的領頭羊，其未來增長前景被人工智能帶來的產業重組影響，值得投資者高度關注。
AI技術的迅速崛起，推動了對高性能計算晶片的需求，但同時也使得傳統消費電子產品的晶片需求減弱，這種「新舊動力切換」對於依賴多元化IP組合的Synopsys而言，是一大挑戰。雖然AI業務可能帶來大單，但長遠看，如何保持IP組合的持續增長和客戶分散化，將是公司管理層必須正視的問題。
Bentley Systems的情況則反映了軟件行業普遍面臨的有機增長放緩現象。隨著市場逐步成熟，客戶擴張及價格提升空間有限，Bentley需要透過創新和策略投資來維持競爭力。其不打算大幅提升盈利能力的策略，顯示公司更注重長期發展而非短期利潤，這在市場波動加劇的背景下，既是機會也是風險。
整體而言，這兩家公司的調降評級提醒投資者，科技行業尤其是半導體及專用軟件領域，正步入一個由AI驅動但充滿不確定性的轉型期。投資者應該留意企業如何調整策略以適應新趨勢，同時警惕增長模式改變帶來的風險。對香港及國際市場的投資者來說，這些信息有助於更全面地評估科技股的潛在價值及風險，從而作出更明智的投資決策。
以上文章由GPT 所翻譯及撰寫。
