零售交易者在場外交易（OTC）代幣交易中失利：原因何在
場外交易的私募代幣交易為基金提供了折扣配額和可預測的利潤，而零售投資者則面臨隱藏的賣壓和缺乏透明度的情況。
根據市場做市商Enflux的聯合創始人Jelle Buth的說法，加密貨幣基金和市場做市商通過私募場外交易以大幅折扣購買代幣，並用空頭進行對沖，從而鎖定雙位數的回報，而零售交易者則承擔風險。
風險資本家、基金和市場做市商通常可以以約30%的折扣獲得配額，並設置三到四個月的解鎖期，然後在永續期貨市場上對沖相同數量的代幣。這種結構基本上保證了無論代幣價格如何變動，年化回報可達60%-120%。
Buth表示，Enflux也參與這類交易，並將其描述為項目籌集資金和投資者鎖定回報的一種流行做法。被排除在這些安排之外的零售交易者在對沖和解鎖時承擔賣壓。
“我再也不想成為零售交易者了，”Buth告訴Cointelegraph。
OTC代幣交易如何影響基金和市場做市商
根據Buth的說法，場外交易自然使市場對零售交易者不利，不僅因為賣壓影響代幣價格，還因為缺乏透明度使一般投資者無法做出明智的決策。
以下是一個OTC交易的樣本過程：
* 一位機構投資者參與一筆50萬美元的交易，作為1000萬美元籌款的一部分。
* 投資是通過以30%的折扣購買代幣，並設置四個月的解鎖期進行的。
* 為了對沖價格波動，投資者在期貨市場上開設一個等額的空頭合約。
* 價格波動相互抵消，而內建的折扣在代幣解鎖後鎖定了他們的利潤。
* 由於30%的收益在四個月內實現，年化回報達到90%。
在傳統金融中，公司必須通過監管文件披露籌資事件。如果內部人或機構投資者獲得折扣配額，通常會在公共文件中顯示。
“對沖基金長期以來一直以折扣價格購買可轉換債券，並通過做空基礎股票來中和風險。這種做法並不違法，但在股票市場中，這一過程受到嚴格的披露規則和交易限制的約束，”法律公司Digital & Analogue Partners的合夥人Yuriy Brisov告訴Cointelegraph。
在加密領域，項目並不總是披露這些條款。公告通常聲稱某個項目籌集了X百萬美元，但省略了這是以折扣代幣和短期解鎖的方式進行的。
“折扣OTC配額是加密界最不為人知的秘密之一，”層1區塊鏈Fogo的創始貢獻者Douglas Colkitt告訴Cointelegraph。
“如果你在交易一個代幣卻不知道有一堆可以以折扣價拋售的代幣存在，你就是在盲目交易。零售交易者最終承擔了賣壓，而內部人則鎖定了無風險的交易。這種不對稱是殘酷的。”
為何OTC交易仍然是常態，儘管零售交易者處於劣勢
儘管零售交易者面臨劣勢，OTC代幣交易仍然根深蒂固，因為它們對交易雙方都有利。
對於項目來說，私募代幣銷售是一種迅速籌集數百萬資金的方式，而不會直接在市場上拋售代幣造成波動。這為產品開發、營銷或回購提供了資金支持，幫助在解鎖後支持代幣價格。
對於基金和市場做市商而言，他們可以將資金部署到代幣中，獲得可預測的回報，而不是將資金鎖定在風險較高的前期或股權輪次中。
通過永續期貨進行對沖可以減少對市場波動的暴露，內建的折扣確保了如果資金利率不侵蝕它，就會有利潤空間。
“許多風投公司甚至不再關注前期融資——他們更喜歡流動性交易或來自成熟項目的代幣，這樣他們可以立即交易，”Buth說。“當交易附帶12或24個月的解鎖期時，關閉這些輪次就變得更加困難，因為鎖定期過長，回報無法滿足投資者期望的60%-80%的年化收益率。”
最終，OTC交易的持續存在是因為它們對控制加密貨幣中最大資金的人的激勵相一致。項目獲得了即時流動性，基金獲得了高收益交易，而零售投資者則被迫對價格變動作出反應，而永遠無法看到塑造這些變化的條款。
讓零售參與OTC交易的民主化
Buth表示，企業的根本目標是盈利。他不責怪項目提供OTC交易，也不責怪基金接受這些交易。Enflux和其他市場做市商只是在“玩這個遊戲”。相反，他建議零售交易者應該了解他們所交易的對手，因為這類交易缺乏成熟行業的透明度。
Colkitt表示，後果更為深遠。他指出，OTC對沖和折扣配額扭曲了代幣價格，造成的賣壓看起來像是需求疲弱。
“這不是市場在決定這個項目糟糕。最終，問題在於這些交易本身的機制，”他說。
與此同時，這類交易越來越多地出現在允許零售投資者參與的籌資平台上。Huang表示，行業應該預期這類平台的擴展。
Huang對此持不同觀點，認為透明度並不是問題。“這些交易的整個目的是讓代幣在不對代幣價格造成重大影響的情況下進行交易，”他說。相反，他建議初創公司應防止風投進行二次代幣銷售。
目前，零售交易者仍然面臨不平衡。OTC代幣交易繼續為項目和基金提供可預測的利潤，而零售部門則在他們從未同意參與的遊戲中處於失利的一方。
零售交易者能做的最好的事情就是認識到這種不對稱，考慮隱藏的賣壓，並根據他們在與持有折扣代幣的投資者交易的知識調整策略。
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