OTC交易如何令散戶投資者處於劣勢？

零售交易者在場外交易（OTC）代幣交易中失利：原因分析

私下的OTC代幣交易為基金提供了折扣分配和可預測的利潤，而零售投資者則面臨隱藏的賣壓和缺乏透明度。

加密基金和市場做市商通過私下的場外交易以大幅折扣購買代幣，並利用做空對沖，鎖定雙位數的回報，而零售交易者則承擔風險。

根據市場做市商Enflux的聯合創始人Jelle Buth的說法，風險投資公司、基金和市場做市商通常能夠以約30%的折扣獲得分配，並在三到四個月的解鎖期內進行對沖，然後在永續期貨市場上做空相同數量的代幣。

這種結構在很大程度上保證了利潤，年化回報可達60%-120%，無論代幣價格如何波動。

Buth表示，Enflux也參與這類交易，並將其描述為項目籌集資金和投資者鎖定回報的流行做法。被排除在這些安排之外的零售交易者在對沖和解鎖進入市場時承受賣壓。

“我再也不想成為零售交易者了，”Buth告訴Cointelegraph。

OTC代幣交易如何影響基金和市場做市商

場外交易自然使市場對零售交易者不利，不僅因為賣壓影響代幣價格，還因為缺乏透明度使一般投資者難以做出明智的決策，Buth說。

以下是一個OTC交易的示例：

* 一位機構投資者參與了一筆50萬美元的交易，作為1000萬美元募資的一部分。
* 投資是通過以30%的折扣購買代幣，並有四個月的解鎖期。
* 為了對沖價格波動，投資者在期貨市場上開設一個相同規模的空頭合約。
* 價格波動被抵消，而內建的折扣在代幣解鎖後鎖定了他們的利潤。
* 由於30%的收益在四個月內實現，年化回報達到90%。

在傳統金融中，公司必須通過監管文件披露籌資事件。如果內部人或機構投資者獲得折扣分配，通常會在公開文件中顯示。

“對沖基金長期以來一直以折扣購買可轉換債券，並通過做空基礎股票來中和風險。這種做法並不違法，但在股票市場中，這些行為受到厚厚的披露規則和交易限制的約束，”法律事務所Digital & Analogue Partners的合夥人Yuriy Brisov告訴Cointelegraph。

在加密領域，項目並不總是披露這些條款。公告通常聲稱某個項目已籌集了X百萬美元，但省略了這些資金伴隨著折扣代幣和短期解鎖的事實。

“折扣OTC分配是加密界最不為人知的秘密之一，”層一區塊鏈Fogo的創始貢獻者Douglas Colkitt告訴Cointelegraph。

“如果你在交易一個代幣，卻不知道有一堆可以以折扣價格拋售的代幣存在，你就是在盲目交易。零售交易者最終承擔了賣壓，而內部人則鎖定了無風險的交易。這種不對稱是殘酷的。”

為什麼OTC仍然是常態，儘管零售交易者處於劣勢

儘管零售交易者處於劣勢，但OTC代幣交易仍然根深蒂固，因為它們對交易雙方都有利。

對於項目來說，私下代幣銷售是一種快速獲得數百萬資金的方法，而不必承擔直接在市場上拋售代幣的波動性。它們為產品開發、市場推廣或回購提供了資金支持，幫助在解鎖後維持代幣價格。

對於基金和市場做市商來說，他們可以將資本投入到具有可預測回報的代幣中，而不必將資金鎖定在風險較高的種子輪或股權輪中。

通過永續期貨對沖可以減少對市場波動的暴露，而內建的折扣確保了在資金費率不侵蝕利潤的情況下的利潤空間。

“許多風險投資公司甚至不再關心種子輪——他們更喜歡流動性交易或來自成熟項目的代幣，這樣可以立即進行交易，”Buth說。“當交易伴隨著12或24個月的解鎖期時，這些輪次的結束變得更加困難，因為鎖定期太長，回報無法滿足投資者期望的60%-80%年化收益率。”

最終，OTC交易之所以持續存在，是因為它們使控制加密市場大部分資金的參與者的激勵保持一致。項目獲得即時流動性，基金獲得高收益交易，而零售投資者則在未曾同意參加的遊戲中被迫反應價格變動。

為零售參與者民主化OTC交易

企業的根本目標是盈利。Buth表示，他不責怪項目提供OTC交易，也不責怪基金參與其中。Enflux和其他市場做市商只是在“玩這個遊戲”。相反，他建議零售交易者應該了解他們正在與什麼交易，因為這些交易缺乏成熟行業的透明度。

Colkitt表示，後果更深遠。他說，OTC對沖和折扣分配扭曲了代幣價格，造成的賣壓看起來像是需求疲弱。

“這不是市場在決定項目不好。最終，問題在於這些交易本身的機制，”他說。

同時，這類交易越來越多地出現在允許零售投資者參與的籌資平台上。Huang表示，行業應該預期這類平台的擴展。

Huang則持不同看法，認為透明度不是問題。“這些交易的整個目的就是在不對代幣價格造成重大影響的情況下進行代幣的轉手，”他說。相反，他建議初創企業應該防止風險投資者進行二次代幣銷售。

目前，這種不平衡仍然存在於零售交易者之間。OTC代幣交易繼續為項目和基金提供可預測的利潤，而零售部門則在一場他們從未同意參加的遊戲中處於劣勢。

零售交易者能做的最好事情就是認識到這種不對稱，考慮隱藏的賣壓，並根據他們與持有折扣代幣的投資者交易的知識調整策略。

這篇文章揭示了OTC交易的潛在風險和不公平性，特別是對於零售投資者而言。隨著加密市場的發展，這種不對稱的現象可能會進一步加劇，對於普通投資者來說，理解這些交易的運作方式至關重要。未來，如何提高透明度和公平性將成為行業的挑戰之一。

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