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Nvidia首季收入創新高 中國H20出口禁令恐令Q2銷售損失達80億美元
Nvidia（輝達）再一次刷新業界對科技公司的想像力——首季收入高達441億美元，但同時公司亦不得不亮起警號。這間推動AI革命的GPU巨頭，雖然在第一季交出亮眼成績，但由於美國對中國出口H20晶片的禁令，預計第二季或會面臨多達80億美元的銷售損失。地緣政治，再一次成為科技巨頭前路的最大障礙。
業績亮眼但受出口禁令拖累
Nvidia於美國時間周三收市後公佈2025財年第一季業績，收入達441億美元，超越市場預期的433億美元。不過，受美國對中國出口H20晶片的限制影響，經調整後每股盈利（EPS）僅報0.81美元，低於市場預期的0.93美元。如果撇除出口禁令的影響，EPS本可達0.96美元，遠高於預期。
即使盈利未如理想，Nvidia股價於周四盤前仍上升5%，反映投資者對公司長遠AI基建增長充滿信心。
數據中心業務成長動力強勁
Nvidia最賺錢的數據中心業務，今季錄得391億美元收入，按年增長超過七成，雖然略低於市場預期的392億美元，但仍然極為可觀。公司財務總監Colette Kress表示，約有一半數據中心收入來自Amazon、Google和Microsoft等超大規模雲端服務商，鞏固Nvidia在AI基建賽道的主導地位。
Nvidia行政總裁黃仁勳樂觀表示：
「全球對Nvidia AI基建的需求極為強勁。AI推理生成的token數量在一年內增長十倍，隨著AI代理成為主流，對AI運算的需求只會加速。各國都將AI視為新基建，猶如電力和互聯網，而Nvidia正處於這場深刻轉型的核心。」
出口禁令帶來的衝擊
今次業績報告正值美國政府針對Nvidia H20晶片的出口限制進一步收緊。原本，H20是專為滿足美國出口規定而設計，但由於中國初創DeepSeek成功用低階晶片訓練高效AI模型，特朗普政府遂將H20全面列入禁運清單。Nvidia因此在第一季錄得45億美元撇帳，並預計第二季損失高達80億美元銷售額，分析師認為這損失暫時無法被其他產品補償。
摩根士丹利分析師Joseph Moore指出：
「目前沒有任何產品可以彌補這損失。Blackwell晶片需求非常強勁，但供應有限，失去H20銷售並不會令Blackwell產能增加。我們估計這禁令令4月季度損失約10億美元，7月季度損失約50億美元。事實上，中國市場對H20的需求更大，因為推理應用激增。」
從限制中尋找新機遇
特朗普政府最近取消了拜登時代的AI擴散管制，暫時緩解了市場對出口限制的憂慮。同時，Nvidia宣布未來五年將向AI初創Humain供應數十萬顆GPU，這家初創獲得沙特阿拉伯主權基金資助。這消息與特朗普中東行程重疊，亦包括在阿聯酋興建第二個「Project Stargate」——一個以Nvidia Blackwell晶片為核心的大型數據中心。
Bernstein分析師Stacy Rasgon補充：
「對於擔心AI資本支出可持續性的投資者來說，現在出現了另一位財力雄厚、願意大手投資的客戶——沙特正積極成為區域及全球AI樞紐。」
動盪中的創新與突破
儘管面對地緣政治和監管障礙，Nvidia仍然是AI硬件市場的領袖。公司在台北Computex發佈以CoreWeave和鴻海等合作夥伴GPU打造的雲端解決方案，展現創新力。黃仁勳更在活動上批評美國政策失誤，認為禁令只會加速中國自主晶片發展。
據報道，Nvidia正開發符合新規的H20改良版，同時預計未來出口規定還會有新變動，公司正艱難地在創新、外交與交付之間尋求平衡。
在政策風暴中繼續領航
Nvidia最新季度業績，是AI產品需求爆棚與監管障礙的矛盾寫照。儘管中國市場損失慘重，但公司成功吸納來自美國雲端巨頭、中東主權基金等全球資金，顯示其長遠發展仍然樂觀。Nvidia雖因政策受傷，卻未被擊倒——只要人類對更智能機器的渴望不滅，Nvidia仍會是AI基建的皇冠明珠。
投資者應將出口禁令和地緣政治變局視為新常態。當華盛頓即興調整貿易政策、北京急於自主創新，Nvidia被夾在大國博弈之間，這是只有極少數企業能承受甚至脫穎而出的遊戲。Nvidia在AI硬件的霸主地位無可挑戰，但同時也暴露於國際政治的不穩定之下。未來，AI產業的全球化與本地化競賽，將會更加激烈。
編輯評論：Nvidia的未來——AI霸權與地緣政治的拉鋸
Nvidia這次業績，猶如一場科技與政治的雙重大戲。雖然表面是財報數字的高低起伏，實際上卻是美國與中國、甚至全球主要經濟體在AI領域的主導權之爭。Nvidia的困境，反映了當前全球科技供應鏈的高度政治化——不再只是市場規律主導，而是政策、國際關係甚至國家安全考量主導。
香港作為國際金融科技中心，Nvidia的遭遇值得我們深思。未來AI硬件產業鏈會否逐步「去全球化」，各國自建AI基建，還是會在競爭與合作之間尋找新平衡？Nvidia能否繼續成為全球AI基建的「水電公司」，還是會被迫轉型為地區性供應商？同時，這也提醒我們，科技創新雖然無國界，但商業利益和產業安全卻總是被國界和政策框住。
最後，Nvidia的經歷亦為香港本地創科界敲響警鐘——在全球AI競賽的浪潮下，如何平衡創新、政策合規與國際合作，將是每一間科技企業必須面對的新現實。
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