Nvidia逆境突圍 AI晶片需求強勁

Nvidia需求依然強勁，中國禁令帶來陰影

Nvidia（美股代號：NVDA）作為全球市值以萬億美元計的大型科技巨頭，近年持續錄得驚人銷售增長。即使美國對部分產品出口中國設限，導致銷售損失以十億計，市場需求依然熾熱，令Nvidia首季業績依然強勁。

銷售額年升69%，增長動力未減

Nvidia最新一季銷售額由去年同期的260億美元，急升至441億美元，年增幅約69%。對於一間如此規模的企業來說，這種增長速度極為罕見。雖然較2023年底及2024年初單季超過200%增長的「爆炸期」略有放緩，但依然遠超大市預期。

管理層坦言，受美國禁售高階H20晶片到中國影響，第二季預計還會損失約80億美元銷售。不過，行政總裁黃仁勳在聲明中強調：「全球對Nvidia AI基礎設施的需求非常強勁。」

單計本季，Nvidia錄得441億美元銷售，超出市場預期的433億美元。然而，每股盈利（EPS）僅為0.81美元，低於分析師預期的0.93美元。H20禁令令公司每股盈利減少0.15美元，公司因應限制需作出45億美元撥備。

AI數據中心成收入主力，超級客戶推動增長

Nvidia今季近一半收入來自所謂「超大規模」客戶，包括Amazon、Microsoft及Alphabet（Google母公司）等，這些科技巨頭正大舉建設AI數據中心。Nvidia的數據中心業務佔總銷售絕大多數，遊戲晶片則排第二。

黃仁勳表示：「全球各國已視AI為基礎設施，如同電力和互聯網，而Nvidia正處於這場深刻變革的核心。」

除超大客戶外，新興需求亦逐漸浮現。Nvidia已與沙特阿拉伯主權基金支持的AI初創公司Humain簽約，未來五年供應晶片，將沙特推上AI版圖，同時為Nvidia帶來數十億美元新收入。

這消息有助紓緩投資者對Nvidia銷售可持續性的疑慮，特別是在美國政府加徵關稅及加強出口限制下。這些憂慮年初一度拖累Nvidia股價。

中國AI自研威脅與美國出口禁令

投資者亦擔心中國自研高效AI模型（如DeepSeek）會減低對Nvidia高階晶片需求。為應對DeepSeek等中國AI模型崛起，美國政府收緊對Nvidia H20晶片出口中國的限制。

這項禁令預計令Nvidia第二季損失80億美元銷售。以公司單季銷售約400億美元計，影響不可小覷。不過據路透社報道，Nvidia正研發改良版H20晶片，以符合美國要求，爭取恢復部分中國市場。

2025年Nvidia股價前景

雖然高效AI模型和美國政府的「關稅風暴」一度令投資者憂慮，Nvidia股價在首季業績公布後反而上升，雖然仍低於一年高位（每股超過153美元）。

事實上，美國禁售某些Nvidia晶片，正正反映市場潛在需求仍未被滿足。若出口限制放寬，銷售有望再創高峰。Nvidia若能推出符合規定的新產品，未來數季增長動力可望延續。

D.A. Davison分析師Gil Luria指出：「中國將會是Nvidia股價最大不明朗因素，直至美國政府政策明朗化。若完全失去中國市場，對公司業務將構成重大不利影響，遠超本季和下季H20禁令的即時損失。」

與此同時，傳統對手如Intel仍忙於追趕AI晶片市場，而Nvidia則繼續領先。

只要經濟環境維持穩定，Nvidia在高端晶片市場的強勁需求將令其繼續稱霸，這對投資者來說無疑是一大利好。

編輯評論：Nvidia的全球地緣風險與科技霸權的雙面刃

Nvidia這份業績報告，既展現了AI浪潮下的無限商機，也暴露了全球科技供應鏈的地緣政治風險。AI已經不是單純的技術競賽，而是國家級基礎設施的角力場。Nvidia雖然短期內可藉新市場（如沙特）及技術創新分散風險，但中國市場的「不確定性」始終是最大罩門。

值得深思的是，AI晶片戰爭並非純粹技術較量，背後其實是美中兩國對數據主權、科技標準及經濟安全的全面博弈。Nvidia的處境，正好反映出全球科技企業如何在「市場需求」與「國際政治」之間走鋼線——一方面要追求利潤最大化，另一方面又不得不配合本國政府的政策底線。

對香港及亞洲投資者而言，Nvidia的故事帶來一個重要啟示：未來科技股的風險評估，不能只看產品與財務數據，還要洞悉大國博弈下的政策變數。Nvidia能否持續領先，除了技術創新，還要懂得如何在全球規則不斷變動下靈活應對。這才是真正的「AI時代新常態」。