Nvidia財報前夕：買入良機定風險警號？

Nvidia業績前夕：股票是否值得入手？

Nvidia 2025年走勢回顧：大起大落的科技龍頭

Nvidia（輝達）正處於一個關鍵時刻，準備於2025年5月28日公布2026財政年度第一季業績。這間昔日以遊戲顯示卡聞名的公司，如今已成為全球人工智能（AI）革命的中樞。不過，隨著近期股價波動及地緣政治挑戰加劇，投資者不禁要問：Nvidia現時還值得買入嗎？以下會深入分析Nvidia今年以來的發展、即將公布的業績焦點，以及影響公司未來的關鍵因素，助你作出明智投資決定。

2025年，Nvidia的股價表現相當波動，截至5月底，年初至今下跌約5%。年初時，中國初創DeepSeek推出更便宜的AI模型，動搖了科技巨頭對AI投資的預期。另外，微軟暗示可能放慢數據中心的AI投資步伐，令外界對Nvidia增長前景產生疑慮。

特朗普政府的貿易限制對Nvidia造成重大衝擊，禁止向中國出口專用晶片，令CEO黃仁勳坦承損失近150億美元銷售額。Nvidia最近更因本來預計賣往中國市場的H20庫存，進行了55億美元的減值撇帳，成為一大財務打擊。儘管如此，Nvidia財務仍然穩健，手上現金高達385億美元，負債僅85億美元。

公司積極拓展沙特阿拉伯和阿聯酋市場，加上美國總統特朗普放寬部分貿易限制，為Nvidia帶來正面動力。期權市場預計業績公布後，股價或有高達7.4%的波幅，反映市場對Nvidia前景持續關注。

業績公布重點：短線表現與長遠策略

Nvidia的業績報告將成為外界觀察公司短線表現及長遠策略的關鍵窗口。公司一向有超預期業績並上調指引的傳統，但隨著分析師預期逐漸貼近現實，驚喜幅度已變得溫和。最大關注點是：Nvidia如何在AI熱潮下應對地緣政治障礙？美國本土的供應仍受限制，開拓全球市場以彌補中國損失變得至關重要。黃仁勳對競爭及客戶多元化的看法，亦將成為焦點。

收入與盈利預測：增長動力依然強勁

華爾街預期Nvidia本季收入將創新高，達433億美元，較去年同期的260億美元增長66%，雖然增速較去年262%放緩。每股盈利（EPS）預計約0.73美元，較去年同期0.61美元有所提升，有分析甚至預測調整後EPS可達0.88美元（增幅44%）。要留意，H20晶片撇帳會影響報表數字，但核心業務依然強勁。過去十年，若於業績前買入並持有一年，Nvidia股東的中位回報高達120%。但歷史表現不等於未來保證。

數據中心業務：Nvidia的金蛋業務

Nvidia的數據中心業務近年成績斐然，從2020年的30億美元，飆升至2025年的1150億美元。最近一季收入達356億美元，年化增速高達1420億美元。Morningstar預計2025年4月收入達400億美元，但因中國貿易限制，7月預測由440億美元下調至376億美元。供應瓶頸仍限制Nvidia出貨，但分析預期至2026年每季收入仍可增加約40億美元，主因是供應改善及AI應用持續普及。Nvidia未來能否持續增長，將視乎AI投資趨勢及能否拓展客戶至雲端巨頭以外。

AI需求：Nvidia增長的心臟

AI是Nvidia業績增長的核心動力。其GPU在AI訓練及推理市場佔據主導地位，而CUDA軟件平台亦建立了強大的用戶黏性和轉換成本。然而，DeepSeek等新對手的AI模型，以及市場對AI投資能否持續增長的質疑，為Nvidia帶來挑戰。公司橫跨多個行業，對AI發展有獨特視角。即將到來的業績電話會議，將揭示AI投資熱潮是否仍然高漲。若能進一步打入政府及中東市場，將為Nvidia開拓新收入來源。

Blackwell AI晶片：下一個突破點

Nvidia全新Blackwell架構晶片，性能較現時的Hopper晶片有重大提升。這次產品發佈的時機和成效至關重要，因為競爭對手亦急起直追。Blackwell不單是收入增長，更體現Nvidia對創新和AI基礎設施領導地位的堅持。不過，能否滿足龐大需求仍是關鍵。成功推出Blackwell，有望抵銷中國市場損失，鞏固Nvidia作為AI基礎設施龍頭的地位。

競爭加劇：雲端巨頭與晶片新勢力

AI晶片市場競爭激烈。亞馬遜、Google、微軟、Meta等雲端巨頭都在自家研發晶片，AMD積極擴展GPU產品線，Intel亦加入AI加速器戰場。Nvidia的優勢已超越硬件層面，軟件、生態網絡及服務共同構建出難以撼動的護城河。然而，大型客戶為避免過度依賴單一供應商，亦積極尋求多元化。Nvidia必須持續創新，鞏固軟件優勢，才能維持溢價能力和市場領先地位。

宏觀與地緣政治風險

美中貿易緊張是Nvidia最大的外部挑戰。出口管制令Nvidia失去中國龐大AI市場，損失高達150億美元。與此同時，中國正加速本土半導體產業發展，競爭壓力持續上升。供應鏈問題及台灣地緣政治風險，亦威脅Nvidia與台積電的晶片生產合作。

Nvidia積極進軍中東市場以分散風險，但這些市場規模遠不及中國。全球經濟環境及高息環境或會拖慢AI投資步伐，但Nvidia的主要客戶財力雄厚，具備抗逆能力。

市場與專家觀點

Morningstar給予Nvidia三顆星「合理估值」評級，合理價值為125美元，意味著現價（約132-135美元）略為偏高。不過，若地緣政治風險緩和或AI需求持續強勁，基本價值有望提升。華爾街大致看好Nvidia，預期收入續創高峰，但增速會放緩。分析師聚焦如何管理供應限制、應對競爭及地緣政治，同時維持高溢價策略。

期權市場預示業績後股價將維持波動。雖然過去業績前買入並持有一年的策略回報豐厚，但全球環境變化，歷史參考價值或有所下降。

總結：Nvidia短中線仍具吸引力，但風險不容忽視

Nvidia憑藉穩健基本面及AI領導地位，業績前夕仍具吸引力。收入預測創新高，反映市場需求依然龐大，即使面對中國市場55億美元撇帳，Nvidia依然是新一代運算領域的領頭羊。不過，地緣政治、出口禁令及白熱化競爭都是不容忽視的風險。未來股價表現，將取決於Nvidia能否持續創新並靈活應對更複雜的國際局勢。

編輯評論：Nvidia的「不可取代性」是否過譽？

Nvidia現時的高估值，反映了市場對AI熱潮的極大憧憬，但這種「不可取代性」神話其實正面臨多重考驗。首先，雲端巨頭自研晶片趨勢明顯，長遠來說，Nvidia的護城河可能會逐步被侵蝕。其次，地緣政治風險不單止來自中美對抗，台灣作為晶片製造重地，其任何動盪都會直接衝擊Nvidia供應鏈。第三，AI投資熱潮會否如同過去的科技泡沫一樣，隨宏觀環境轉差而急速降溫？這一點值得所有投資者深思。

對香港投資者而言，Nvidia的故事不單是一隻股票的漲跌，更是全球科技權力轉移、產業鏈重塑及資本市場風險認知的縮影。與其盲目追逐熱潮，不如冷靜審視這間公司真正的核心競爭力——軟硬件一體的生態系統、持續創新能力，以及面對逆境時的靈活調整。Nvidia值得關注，但更值得你用批判眼光審視其未來路向。