Nvidia復甦面臨現實考驗 投資者必知風險

Nvidia強勢反彈面臨現實考驗　投資者要留意啲咩？

兩年前嘅今日，Nvidia（輝達）突然公布一份遠超市場預期嘅銷售指引，令投資者震驚，亦推動公司股價展開一段史詩式升浪。呢間幾乎無人能敵嘅AI晶片龍頭，今年年初曾經遇上波動，但最終成功重拾升勢。今個星期三收市後，Nvidia將公布2026財政年度第一季業績，呢個反彈能否持續，將迎來新一輪考驗。

AI晶片王者再迎大考

Nvidia作為人工智能晶片領導者，今次業績備受市場關注。過去幾個月，Nvidia同整個市場都歷盡波折，包括特朗普總統重啟關稅戰、以及經濟衰退陰霾揮之不去。Nvidia股價自2月底至4月初，隨住美股大幅調整而重挫，但自4月4日創下2025年低位$94.31後，已經反彈超過40%。

不過，有份量分析員如Jim Cramer就話：「依家呢啲價位，我唔會買Nvidia。」雖然股價持續回升，單日升幅達3%，但今年至今計仍然比1月6日創下嘅歷史高位低咗約10%。值得注意嘅係，1月尾中國AI初創DeepSeek對整個AI概念板塊帶來衝擊，Nvidia亦不能倖免。

AI熱潮點燃Nvidia神話

自2023年5月Nvidia公布第二季收入指引高達110億美元，比分析員預期高出54%，一夜之間令股價暴升24%，成為生成式AI熱潮下嘅傳奇。當時大家終於認定，投資AI計算能力，將為Nvidia帶來巨額回報——因為OpenAI嘅ChatGPT訓練就用咗Nvidia最尖端嘅GPU。

事實上，即使喺業績公布翌日高追Nvidia，持貨至今帳面仍有近250%回報。分析員預計，Nvidia今次將公布截至4月止三個月收入達432億美元，按年增長66%，比兩年前更勁升500%。不過，今次業績同指引都面對唔少不明朗因素。

出口限制、經濟壓力齊來襲

隨住AI發展逐漸成熟，市場對Nvidia業績嘅期望變得更複雜。最大疑問係，Nvidia能否交出超預期嘅2-4月業績，以及5-7月展望，尤其考慮到美國政府禁止Nvidia舊有GPU（H20）出口中國。雖然有消息指Nvidia正準備新方案，務求符合美國出口規定，但短期內無法為公司帶來收益。

受H20禁令影響，華爾街已下調Nvidia下季（7月止季度）收入預期，現時市場共識為459億美元，比4月15日（禁令前）下調咗18億。不過，包括摩根士丹利在內嘅分析員認為，市場預期仍然過高，意味Nvidia指引隨時未能達標。

特朗普關稅政策反覆，亦為經濟同企業投資決定帶來不確定性，對Nvidia短線展望構成風險。儘管微軟、Meta、Amazon等大型客戶都表明會繼續大手投資AI，但宏觀經濟變數難以忽視。

Piper Sandler分析員就話：「我哋預計Nvidia 4月季度收入會失準，主因係宏觀不明朗同H20禁令。」H20禁令亦令Nvidia要作出55億美元存貨減值。

毛利率、海外布局成焦點

除咗銷售收入，市場亦會密切關注Nvidia毛利率前景。外界原本預期，隨住Nvidia新一代Blackwell AI晶片陸續推出，毛利率有望喺本財年後段回升至75%左右。不過，自2月上次業績公布以來，形勢已經大變，呢個目標能否維持備受質疑。

Nvidia近年積極推動「主權AI」，同中東多國簽訂AI數據中心合約，成為另一個焦點。投資者關心，沙特阿拉伯Humain等公司承諾嘅訂單幾時會真正入帳，以及未來幾年中東數據中心計劃能否帶來可觀收益。Jim Cramer曾形容，石油國家進軍AI，有潛力成為「另一個超級雲端客戶」。

上星期，Nvidia又公布同台灣國家研究機構合作建設超級電腦。Piper分析員認為：「呢啲大型合約，加上現有雲端巨頭訂單，應該可以為投資者提供更長遠收入可見度。」佢哋建議投資者要頂住短期不明朗，繼續長線持有Nvidia，因為今年內應該已經消化咗大部分壞消息。

市場憧憬與現實拉鋸

目前難以判斷Nvidia會否進入一段正面消息主導、壞消息減少嘅「平靜期」。但近期股價表現反映，投資者似乎對此充滿幻想。不過，Jim Cramer仍然提醒，業績公布前要保持審慎，即使佢對Nvidia喺AI領域嘅領導地位依然充滿信心。

編輯評論：Nvidia的AI神話，會否成為資本市場新泡沫？

Nvidia過去兩年嘅爆炸性增長，無疑係AI產業鏈最矚目嘅現象。佢不單止引領技術革命，更成為全球資本市場AI概念的絕對旗手。不過，今次業績前夕，市場對其估值開始出現分歧，其實反映咗AI產業由「純憧憬」轉向「現實驗證」嘅重要時刻。

首先，經歷咗ChatGPT點燃的AI狂熱，資金一窩蜂湧入Nvidia，令佢估值一度脫離現實。現時出口限制、地緣政治、經濟放緩等多重因素同時夾擊，投資者終於要面對「增長可持續性」同「毛利率高位能否維持」嘅終極拷問。

其次，Nvidia現時已經唔單止係技術公司，而係全球AI產業鏈嘅「系統性風險來源」。一旦公司業績或指引出現差池，隨時引發AI板塊甚至整個美股科技股大幅波動。對於香港甚至亞洲投資者而言，Nvidia既係機會，亦係風險集中體現。

最後，AI產業爆發後，Nvidia同中東、台灣等地嘅合作，象徵全球「主權AI」競賽正式展開。未來AI算力唔再單由美國科技巨頭主導，各地政府、財團都想分一杯羹。Nvidia能否靈活調整布局，抓住新一輪全球化AI浪潮，將決定其長遠價值。

總括而言，Nvidia仍然係AI革命最大贏家，但「高增長、高估值」時代已經進入現實檢驗階段。投資者要有心理準備，未來波動只會更大，唔可以再盲目追夢。AI神話，會否最終變成新一輪資本泡沫？值得大家深思。