Deepwater資產管理合夥人Gene Munster解讀Nvidia最新業績：美國對華芯片限制與人工智能發展的雙重影響
Deepwater資產管理的管理合夥人Gene Munster近日分享了他對Nvidia（納斯達克代碼：NVDA）即將公布的業績報告的見解，特別聚焦於美國對中國芯片出口限制的影響，以及持續推動的人工智能（AI）產業擴張所帶來的潛力。
Munster指出，投資者從Nvidia今年4月的業績和對6月的指引中，應該留意以下三大重點：首先，美國對中國的芯片出口限制預計會在未來三個季度內令Nvidia的收入減少約150億美元，但這也使得2026年中國市場的同比比較變得更為容易。其次，AI產業的擴展仍處於初期階段，有望部分抵消出口限制帶來的負面影響。最後，2026年的營收增長預期將超過目前華爾街預估的24%。
由於美國的出口限制，華爾街對2025年全年（CY25）的營收增長預測將從目前的56%下調至約40%。儘管如此，Nvidia圖形處理器（GPU）的基本需求依然強勁，這將是投資者最關注的關鍵信息。
4月，美國政府實施新的出口管制，禁止向中國出口高頻寬記憶體（HBM）GPU，直接影響了Nvidia的H20晶片，導致公司在該季度一次性計提了55億美元的庫存減值。Deepwater估計，Nvidia約有25%的2025財年收入（即約500億美元）與中國市場相關，其中包括通過授權渠道銷售的H20晶片約200億美元，以及通過第三方（多數位於中國以外地區）銷售給中國市場的GPU約300億美元。
為了彌補這部分收入損失，Nvidia正加快推出“Blackwell-lite”芯片，最快可於6月上市，預計每季度可為公司帶來約50億美元的收入。針對7月的指引，買方市場的模型已將營收預估調降至約380億美元，較原先印象中的450億美元下調70億美元，以反映美國出口限制的影響。
Munster還強調，來自非中國客戶的需求超出預期，顯示此次營收下滑屬於臨時性，主要源於出口手續限制，而非終端市場需求疲弱。AI基建的投資仍在加速，例如xAI的“Colossus”數據中心據報計劃部署約一百萬片Blackwell GPU，未來兩年將為Nvidia帶來約300至400億美元的硬件訂單。若計劃實施，xAI單一客戶的收入將佔未來兩年Nvidia總收入近8%。
此外，蘋果（NASDAQ：AAPL）計劃縮小AI技術差距，並將目前約50億美元的AI投資規模進一步提升，這可能為Nvidia帶來額外2%至4%的新客戶收入。華爾街預期2025年營收增長56%，2026年僅26%，但超大規模數據中心的資本支出計劃則暗示2026年的增長有望加速。
Munster認為，從長遠角度看，持有Nvidia股票是投資AI產業發展最直接且純粹的方式。華爾街對2026年營收預期約為2450億美元，但Deepwater認為此預估偏低約10%，意味著隨著利好因素逐步顯現，Nvidia的股價市盈率有望升至約20倍。若管理層在2025年末重申營收將隨著Blackwell芯片供應增加而再度加速，Nvidia的估值空間將進一步擴大。
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評論與啟示
Gene Munster的分析為我們揭示了Nvidia在面對地緣政治風險與技術變革雙重挑戰下的應對策略。美國對中國的芯片出口限制雖然短期內對收入造成明顯衝擊，但Nvidia迅速開發替代產品並積極拓展非中國市場，顯示出其強大的產品研發能力和市場適應力。
此外，Munster特別強調AI基建需求的爆發性增長，這不僅是Nvidia營收的強大驅動力，更是整個科技產業未來幾年的核心動力。xAI等大型AI項目的投資規模令人震撼，凸顯出AI硬件需求的巨大潛力，這對於理解科技股的長期價值至關重要。
值得注意的是，Munster對華爾街普遍保守的2026年增長預測提出了挑戰，認為市場低估了Nvidia的成長空間。這提醒投資者在評估科技股時，應該更多關注基礎需求和技術創新背後的長期趨勢，而非僅僅依賴短期的數據和政策風險。
總體而言，這篇報導不僅讓我們更清楚Nvidia在複雜國際環境下的戰略佈局，也啟示投資者如何從宏觀政策與微觀技術發展雙重視角，審慎而積極地布局AI產業鏈的投資機會。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。
