Jefferies：Nvidia毛利率有望突破80%，AI時代再掀高潮
Nvidia（輝達）股價近日雖然略為回落，2025年迄今僅升2%，但這並未動搖Jefferies的信心。該行不但將Nvidia列為首選股份，更預期其毛利率有望衝上80%，這個數字在硬件行業可謂聞所未聞。
NVDA股價回調，信心未減
Nvidia（NVDA）周二早段股價微跌0.3%，報$136.98美元。雖然漲勢放緩，但自2023年以來Nvidia股價爆升，市場對任何調整都格外敏感。今次回調主要受中美貿易緊張氣氛影響，半導體板塊再次成為政治焦點。不過，這種波動更像是市場雜音，並非基本面轉變。
事實上，Nvidia正從領先晶片商蛻變為全球AI經濟的中樞樑柱。
Jefferies為何全力看好Nvidia？
Jefferies分析師Blayne Curtis剛把Nvidia納入「最高信心」股票名單。他認為，隨著新一代Blackwell晶片推出，Nvidia的遊戲規則將徹底改寫。
Jefferies預計，Nvidia今年毛利率有望由61%升至80%，這種利潤率在硬件行業極為罕見，反映Nvidia定價能力極強。這背後不僅是晶片本身，更是軟件、生態系統及規模效應的勝利。Nvidia不再只賣晶片，而是成為AI基建一站式供應商，吸引雲端巨頭到對沖基金等各路大客戶。
經濟學101：稀缺供應遇上無窮需求
要明白Nvidia的威力，必須了解運算力的經濟學。AI軍備競賽如火如荼，而Nvidia正是賣鏟人的角色。
先進晶片如Blackwell的產能受限於全球供應鏈及台積電等代工廠產能，而AI需求卻持續膨脹。每一個新AI模型、推理引擎或數據中心升級，都需要更多GPU。Nvidia目前在這領域幾乎壟斷地位。
這讓Nvidia能主導定價、產品節奏，甚至掌控AI價值鏈的多個環節——從硬件到CUDA軟件生態，牢牢鎖定開發者和企業用戶。
投資者仍有憂慮
那為何市場仍有猶豫？一方面，宏觀因素如中美關稅談判再起，令出口中國的不確定性升溫。Nvidia有不少收入來自中國，出口限制始終是風險。
另一方面，Nvidia股價過去一年已暴升239%，即使支持者也明白「容易賺的錢」可能已過去。此外，AMD、Broadcom、Qualcomm等競爭對手亦虎視眈眈，市場需要更多證據才會進一步推高NVDA股價。
Nvidia已非昔日「顯卡公司」
今日的Nvidia，早已不是2017年那間主打遊戲顯卡的公司。如今主力是AI基建、企業軟件及超過千億美元的AI市場建設。
毛利率逼近80%，這已是蘋果級別的盈利能力，而且需求還在加速增長。從長遠角度看，Nvidia短線回調更像是喘息，而非警號。分析師如Blayne Curtis相信，這只是更大結構性轉變的序幕。
Nvidia應買、應沽還是應持有？
華爾街對Nvidia依然極度看好。根據TipRanks最新數據，41位分析師中有36位給予「買入」評級，4位持有，僅1位建議「沽售」，共識評級為「強烈買入」。
NVDA未來12個月平均目標價為$171.62美元，較現價有近25%上升空間。
編輯評論：Nvidia的「平台化」野心與AI時代的壟斷新格局
Nvidia今次被Jefferies看高一線，最大關鍵在於其「平台化」野心。過去科技產業的高毛利多見於軟件或品牌消費電子，硬件行業要突破60%毛利率難如登天。但Nvidia靠著AI需求爆發，把硬件、軟件及服務緊密結合，創造出一個近乎壟斷的AI運算平台。
這種平台壟斷力，既是Nvidia的護城河，也是未來監管和競爭的隱憂。當AI成為新基建，Nvidia的定價權和生態主導權會否像微軟、蘋果、Google一樣，最終引發反壟斷審查？同時，AI產業高速發展下，競爭者會否複製Nvidia的模式，甚至形成新一輪「算力冷戰」？
香港投資者要留意，Nvidia這種「AI平台」型企業，不單是科技股，更像是新一代的基建股。短線波動難免，但長線來看，除非全球AI需求突然熄火，否則Nvidia的成長故事仍未完結。不過，正如所有壟斷企業，當市場開始質疑其增長天花板或面臨監管風險時，估值調整的速度亦會極快。投資者宜密切關注市場動態及政策風險，切勿只看單一指標或短線消息。
