Nvidia中國芯片禁令或令Q2銷售大減數十億

Nvidia第二季銷售指引或因中國晶片禁令大幅下調，分析師警告損失或達數十億美元

美銀分析師警告，受美國出口限制影響，中國市場需求急劇下滑，Nvidia（輝達）或會發佈較市場預期疲弱的7月季度銷售前景。

分析師指出，H20晶片禁令的影響，可能令Nvidia第二財季收入指引低見410億美元，遠低於市場普遍預期的460億美元。

「我們留意到，Nvidia提及‘中國市場損失150億美元’，但我們和投資者對2026財年/2025年曆年銷售的最新預測只下調至100至120億美元，市場普遍修訂更低，只剩38億美元，這當中存在明顯落差。」分析師寫道。

如果Nvidia原本的出貨計劃在年初已經提前執行，分析師預計僅第二季就會面臨40至50億美元的逆風。

「如果將全年中國損失150億美元的47%比例，套用到未受影響（即H20禁令前）第二季預期480億美元的銷售額，意味第二季實際會有70億美元的負面影響。」美銀進一步指出。

儘管如此，預期Nvidia第一財季收入仍會「輕微超標」至430億美元，但由於大規模庫存撇帳，毛利率可能會低於預期。

公司原本指引毛利率為71%，但分析師指出，與H20禁令相關的55億美元庫存撇帳，將會令毛利率降至約58%，這個負面因素目前尚未完全反映在市場共識上。

第一財季每股盈利預計為0.74美元，較市場預期的0.88美元為低。

分析師認為，H20禁令對第一季業績不會構成實質影響，但即使提前出貨，也難以提振投資者信心。

至於2026財年，美銀分析師預計每股盈利介乎3.90至4美元，較市場共識低約一成。

「在其他條件不變下，若全年中國市場損失150億美元，2026財年銷售額將降至1900億美元，較市場共識低6%，每股盈利降至3.93美元，較目前4.38美元的共識低一成。」分析師補充。

儘管短期逆風重重，美銀仍然維持Nvidia「買入」評級，並繼續視其為行業首選，認為公司於AI基礎設施的長遠定位優勢明顯，預計下半年會有符合規範的新產品於中國市場發售，有望帶動復甦。

分析師又指，Nvidia新一代Blackwell晶片於中國以外市場的強勁增長，亦有望抵消下半年部分疲弱表現。

美銀對Nvidia的目標價為160美元，而周五下午Nvidia股價約為130美元。

Nvidia將於美國時間5月28日收市後公佈第一財季業績。

編輯評論：Nvidia的中國難題與全球AI格局的再洗牌

Nvidia作為AI晶片龍頭，這次面對的中國市場逆風，並不是單純的生意波動，而是地緣政治與科技冷戰下的直接衝擊。H20禁令帶來的「損失150億美元」與市場實際預期的巨大落差，反映出華爾街對中國市場「消失」速度的錯判，亦說明中國需求的不可預測性和供應鏈的脆弱。

更值得關注的是，Nvidia即使短期內受壓，分析師依然看好其長遠AI基建優勢。這種「長線定價」思維，正好反映資本市場對AI產業鏈的信仰——即使美國對中國的出口限制加劇，全球對高階AI算力的需求仍然無法被替代。

但問題是，Nvidia能否長遠維持技術領先？中國企業會否加速自研替代？當美國科技巨頭因政策「割席」，AI產業鏈或許正經歷一場東西方分流的轉捩點。

短線來看，Nvidia的業績波動、毛利率下滑，或許只是「新冷戰」下的冰山一角。長遠而言，這場科技競賽真正的勝負手，將會是誰能在全球規模下持續創新，並有效管理地緣風險。對香港甚至整個亞洲科技產業而言，這既是挑戰，也是未來幾年最值得關注的機遇與變數。