Moody’s調低西班牙電網展望　黑暗風險加劇投資壓力

穆迪調整西班牙電網營運商Red Electrica展望至負面，評級維持不變

穆迪信用評級公司近日將西班牙電力傳輸網絡擁有者及營運商Red Electrica（西班牙證券交易所代碼：REDE）及其子公司Red Electrica Financiaciones的展望，由「穩定」調整為「負面」。儘管如此，Red Electrica的長期發行人評級維持在Baa1級別，基線信用評估（BCA）亦維持Baa1，旗下子公司的高級無擔保中期票據計劃（MTN）評級同樣獲得確認。

此次展望調整主因是2025年4月28日西班牙發生的重大電力大停電事件，導致伊比利亞半島數小時內大面積停電。穆迪指出，作為西班牙電力傳輸網絡的唯一擁有者及營運商，Red Electrica或需加大投資力度，超出目前預期，這將可能削弱其信用指標，令其財務比率跌破Baa1評級的指引水平。

目前針對停電原因的調查仍在進行中，但政治界普遍認為此事件凸顯了提升西班牙電網韌性的重要性，尤其是在可再生能源使用日增的背景下。當中包括擴大電網互聯容量，目前僅約佔裝機容量的2%，遠低於歐盟委員會設定的2025年10%及2030年15%的目標。

Red Electrica近年大幅提升在傳輸系統的投資，2024年投資額達11億歐元，遠高於2021至2023年平均6億歐元的水平。公司指引2025年投資額將進一步增至14億歐元。

穆迪預計，Red Electrica集團的營運現金流與淨債務比率（FFO/Net Debt）將於2025年降至約14%，仍符合Baa1評級的指引。若未來投資持續高於歷史平均水平，且無額外財務強化措施或正面監管變化，集團財務指標將面臨下行壓力。

此外，停電事件亦加劇西班牙電力行業的社會風險。作為國內唯一的電網營運商，若調查結果顯示Red Electrica須負責任，該公司可能面臨最高6000萬歐元罰款，並需賠償第三方損失。雖然罰款對公司規模而言影響有限，但賠償金額可能令其財務負擔加重。

穆迪仍維持評級不變，主要基於Red Electrica在西班牙電網的壟斷地位、穩定的現金流以及平衡的財務政策。不過，由於西班牙國內監管框架透明度較西歐其他國家電網營運商為低，評級維持在Baa1。

截至2024年12月底，Red Electrica母公司Redeia持有約9.25億歐元現金及等價物（包括2500萬歐元短期存款），集團亦擁有20億歐元未動用信貸額度，其中19億歐元於2025年後到期。這些資金預料足夠應付未來12個月的流動性需求。

穆迪表示，若Red Electrica集團FFO/淨債務比率能持續高於14%，展望有望回復穩定。相反，若比率長期低於14%，或調查結果顯示公司需承擔停電責任，或監管環境惡化，則可能導致基線信用評估（BCA）及評級下調。

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評論與分析：電網韌性與投資壓力的雙重挑戰

這次穆迪將Red Electrica展望調整至負面，反映了當前全球能源轉型及電力基建面臨的複雜挑戰。西班牙作為歐洲推動可再生能源的重要國家，電網的穩定性與韌性成為關鍵問題。這場大停電事件不僅是技術問題，更暴露了電網投資與監管的結構性矛盾。

Red Electrica作為獨家電網營運商，肩負著保障國家能源安全的重任，但同時也承受著投資壓力和監管風險。加大投資固然是提升電網韌性的必經之路，但若資金來源和成本控制未能妥善管理，將對其財務健康造成壓力，甚至影響信用評級。

此外，隨着可再生能源比例增加，電網互聯與調度的複雜性提升，電網運營商需更靈活及具前瞻性的策略。西班牙目前的互聯容量遠低於歐盟目標，顯示出歐洲能源整合尚有不少空間。這對Red Electrica未來的戰略規劃提出更高要求。

社會風險方面，停電事件引發民眾和政府對電力安全的關注，若調查結果指向Red Electrica責任，罰款及賠償將成為額外負擔。這提醒業界，除了技術和財務，企業還須加強風險管理和公共關係，以維護品牌和社會信任。

總括而言，Red Electrica的案例是現代電力企業在能源轉型時代的縮影：如何平衡加大基建投資與維持財務穩健，如何在監管與社會期望中找到最佳平衡點，是所有電網營運商必須面對的挑戰。對投資者來說，密切關注其投資計劃的實施進度和監管動向，將是判斷其未來信用狀況和股價表現的關鍵。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。