Maravai評級下調 疫苗銷售急跌挑戰嚴峻

S&P全球評級下調Maravai Topco Holdings LLC信用評級至「B-」

S&P全球評級近日將Maravai Topco Holdings LLC的信用評級由「B」下調至「B-」，主要原因是該公司2025年第一季度的收入和EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）大幅下滑。這一下降主要源於高容量mRNA疫苗相關銷售的暫停，預計這種情況將持續整個2025年。除非公司進行大幅度成本調整，否則今年的EBITDA預計仍將維持負數。

mRNA疫苗銷售的中斷對Maravai的盈利能力造成了重大打擊。公司預計2025年將出現約6,000萬美元的負自由現金流。雖然銷售暫停被視為短暫現象，但未來銷售水準存在很大不確定性，這增加了公司持續產生正自由現金流的風險。

本次信用評級下調涵蓋了公司的發行人信用評級以及其高級擔保債務的發行級別評級。回收率評級維持在「3」，即約55%的回收估計。負面展望反映了對基準情況的風險加大，以及Maravai自由現金流可能長期為負的可能性。這種情況可能導致資本結構不可持續，並削弱公司未來的再融資能力。

2025年第一季度的經營結果顯示，Maravai極度依賴高容量mRNA疫苗生產銷售來維持盈利能力。該季度EBITDA表現不及預期，主要是由於其與mRNA新冠疫苗生產相關的高容量CleanCap產品線暫停銷售所致。

公司預計2025年總銷售額約為1.95億美元，遠低於此前預測的2.65億美元。這是因為客戶表示已有足夠庫存應對大部分2025年的疫苗需求，因此2025財年的基準預測並未包含任何疫苗生產相關銷售。

mRNA疫苗的需求預計將逐步恢復，但銷售水準可能低於公司2024年約6,600萬美元的銷售額。這部分原因是美國出台了更嚴格的聯邦政策，限制COVID-19疫苗的可及性。基準預測假設2026年mRNA疫苗相關銷售約3,000萬美元，遠低於前幾年。

2025年第一季度，Maravai經S&P全球評級調整後的EBITDA為負1,060萬美元，遠低於2024年同期的正800萬美元，主要反映了高毛利率CleanCap產品銷售減少。

截至2025年第一季度末，公司現金餘額降至2.85億美元，低於2024年底的3.22億美元，主要原因是約1,500萬美元的自由現金流赤字，以及2025年1月收購Molecular Assemblies和2月收購Officinae Bio的DNA及RNA業務所支付的現金。

若公司未能在2026年解決現金流赤字問題，將面臨較高的再融資風險，因其B類定期貸款將於2027年10月到期。若2026年自由現金流赤字持續且改善前景有限，評級可能進一步下調。反之，若Maravai的EBITDA改善並持續產生正自由現金流，展望或可調整為穩定。

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編者評論：Maravai面對疫苗市場調整的挑戰與未來展望

Maravai的信用評級下調，反映出疫苗行業的波動性對生物科技企業帶來的深遠影響。mRNA疫苗由於疫情推動曾經帶來豐厚利潤，但隨著需求回落及政策收緊，這類企業的收入結構正面臨嚴峻考驗。Maravai的情況就是一個典型例子：過度依賴單一產品線（特別是高容量CleanCap）使其業績高度敏感於疫苗需求變化。

從投資角度看，Maravai未來的關鍵在於多元化其產品組合和市場，減少對單一疫苗相關產品的依賴。此外，成本控制和有效的資金運作亦是維持公司財務健康的關鍵。收購Molecular Assemblies和Officinae Bio的DNA及RNA業務，顯示公司有意拓展技術和產品範圍，這或許是轉型的起點。

然而，市場對COVID-19疫苗的需求是否能迅速回升仍存在不確定性，尤其在美國等主要市場政策嚴格的背景下。對於投資者而言，Maravai的財務狀況和現金流走向需要持續關注，因其再融資風險不容忽視。

總結而言，Maravai正處於行業調整期的十字路口。它的未來能否成功轉型並恢復盈利，將取決於其對市場變化的應對策略以及財務管理的靈活度。這個案例提醒我們，生物科技企業即使曾經風光，也必須隨時準備應對市場和政策的快速變化，才能保持長遠競爭力。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。