Lennar盈利預警 股價遭多家機構下調

Lennar因盈利及利潤率前景疲弱遭多家機構下調評級

美國第二大住宅建築商Lennar（聯納）於最新季度財報公布後，股價受到華爾街多家券商調低評級的影響。公司第四季度每股盈利為1.93美元，低於分析師預期的2.22美元，儘管收入為93.7億美元，超出預期，但盈利和利潤率的疲軟前景令市場憂慮。

Lennar總部位於邁阿密，表示房屋負擔能力的壓力持續拖累購房需求，公司被迫透過按揭利率買入折扣等激勵措施來吸引買家，同時在市場趨軟的情況下，成本也面臨調整。聯合CEO Stuart Miller指出，儘管利率略有下降，住房市場整體仍承受壓力，消費者信心疲弱和負擔能力限制需求。

加拿大皇家銀行（RBC）將Lennar評級下調至「跑輸大市」，原因是短期內利潤率復甦存在風險，且公司未見明確解決盈警困境的措施。該行將目標價由106美元調降至95美元，預計在負擔能力受限的環境下，銷售吸收率和利潤率將持續疲弱，令回報率在2026財年維持低迷。

Evercore也將Lennar評級調至「跑輸」，指出季度業績不及預期，且第一季度指引在多項指標上均不理想。該行關注需求疲軟、激勵措施增加和利潤率壓力持續，認為若市場狀況無改善，盈利仍有下行風險，且公司股價相較同業估值偏高。

美國銀行（Bank of America）同樣下調Lennar為「跑輸」，警告其利潤率惡化速度快於其他建築商，將目標價調降至95美元，並下調2026及2027財年盈利預測，擔心交付增長可能以犧牲利潤率為代價。公司面臨毛利率下降、激勵增加及土地、佣金和科技投資成本上升等多重挑戰，且股價雖然預期回報降低，仍維持溢價交易。

編者評論與啟示

Lennar作為美國住宅市場的重要參與者，其業績和前景的疲軟反映出整體房地產市場面臨的結構性挑戰，特別是高利率環境下的負擔能力問題。房屋價格上升加上按揭利率增加，令購房需求受壓，這不僅影響Lennar，也同時波及整個建築業及相關產業鏈。

券商普遍下調評級並非單純基於短期業績不佳，而是對整體市場趨勢的擔憂。他們指出的持續利潤率壓力及激勵措施增加，表明建築商為了維持銷售不得不付出更高成本，這將削弱盈利能力。另一方面，股價仍然維持溢價，顯示市場對未來回報的預期尚未完全調整，存在高估風險。

對於投資者而言，Lennar的情況提醒我們在高利率和經濟不確定性環境中，房地產開發商的盈利可能面臨結構性壓力。未來，除非利率回落及消費者信心明顯改善，否則整個行業盈利恢復將充滿挑戰。投資者應密切關注宏觀經濟走勢、政策支持力度及公司如何通過成本控制和產品策略調整來應對市場變化。

總結來說，Lennar的盈利不及預期及多家券商下調評級，反映出美國住宅市場正處於調整期。這不僅是單一企業的問題，而是整個行業在當前經濟環境下的共性挑戰。未來的投資決策需要在更審慎的風險評估和宏觀經濟判斷基礎上進行，避免盲目追高股價。

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