Kering新CEO面臨空頭賭注重壓挑戰

分析：沽空者押注加劇Kering新任CEO的壓力

巴黎 — 根據路透社審閱的數據顯示，沽空者對法國奢侈品集團Kering的押注達到十多年來的最高水平，這為即將上任的CEO盧卡·德梅奧（Luca de Meo）帶來額外壓力，要求他恢復市場對公司財務狀況的信心。

Kering主席弗朗索瓦-亨利·皮諾（Francois-Henri Pinault）於今年六月決定讓位，迎來前雷諾汽車CEO盧卡·德梅奧接掌，消息公布後Kering股價一度飆升33%。德梅奧將於周二正式接任，預計會發表他對Kering未來發展的首個看法。集團旗下最大品牌Gucci及次大品牌Saint Laurent均遭受兩位數的銷售下跌，加上Kering在現金充裕的奢侈品行業中，卻背負著較高債務，令投資者格外關注。

投資者看重德梅奧在重組方面的聲譽，股價在他6月16日被任命後立即上揚，但沽空活動卻在隨後幾天達到新高，雖然近期有所緩和，但仍未消退。

根據倫敦數據分析公司ORTEX的估算，德梅奧任命翌日，Kering可流通股的沽空總倉位升至10.7%，為2014年以來最高水平。儘管至九月初已降至約8%，但仍遠高於競爭對手LVMH和Hermes，兩者沽空比例均不足1%，而歐洲斯托克600指數成分股平均沽空比例約為1.34%。

此外，Kering五年期信用違約掉期（CDS）價格在六月飆升至120個基點以上，為2013年以來最高，過去五年平均約38個基點。截至9月5日，Kering的CDS約為90個基點，仍是LVMH同類產品的三倍。

三名沽空者透露，對Kering的信用擔憂主要來自其資產負債表，截至2024年底淨負債高達105億歐元（約122.9億美元），不包括租賃負債。而控股公司Artemis，皮諾家族的控股公司，負債更甚。

這些沽空者匿名表示，CDS價格的升高多由對沖基金投機所驅動，並非真正擔心集團會違約。Kering方面未予置評，而Artemis在7月回應稱，並未因Kering及其他資產分紅減少而面臨流動性問題。

Kering在7月表示，今年已削減約10億歐元淨負債，計劃至2025年底關閉約80間門店，並出售巴黎、米蘭及紐約的部分房地產。沽空者認為，這些措施有助緩解市場憂慮，尤其是針對Gucci品牌的扭轉計劃，預計需時約18個月。

德梅奧在雷諾的轉型被稱為“Renaulution”。作為他對Kering未來可能策略的先兆，集團於7月29日向法國監管機構申請了“Conkering”和“Reconkering”兩個商標。Kering發言人表示，這些申請屬於公司日常業務範疇，未有進一步評論。

（匯率：1美元兌0.8542歐元）

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評論與啟示

Kering目前面臨的挑戰反映出奢侈品行業在經濟波動及消費者偏好變化中的脆弱性。盧卡·德梅奧作為新任CEO，肩負著不僅要挽救Gucci、Saint Laurent銷售下滑的重任，還要在高負債環境下重塑投資者信心。沽空者的大量押注，既是市場對Kering財務健康的警示，也透露出對其未來策略執行成效的質疑。

德梅奧在雷諾的成功重組經驗無疑是Kering吸納他的關鍵，但奢侈品行業與汽車行業的市場環境和消費者行為截然不同，這為他的轉型計劃增添不確定性。商標申請“Conkering”和“Reconkering”或許暗示著他將推動品牌重塑與業務革新，但這些概念能否被市場接受，仍有待觀察。

此外，Kering的高負債水平與同行相比明顯偏高，這對於一個以品牌價值和消費者信任為核心的奢侈品公司來說，是一大隱憂。市場對其信用風險的擔憂並非空穴來風，若財務狀況未能有效改善，將直接影響公司長遠發展。

總括而言，德梅奧的上任是Kering轉機的開始，但也處於重重壓力之下。投資者和市場將密切關注他如何平衡創新與風險管理，尤其是在全球奢侈品市場競爭激烈及經濟不確定性增加的背景下。Kering的未來成敗，不僅是品牌經營的問題，更是財務策略與市場信心的試金石。

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