摩根大通看好AngloGold與Fresnillo，將Hochschild列入負面觀察名單
摩根大通於周一發表報告，重申對歐洲、中東及非洲（EMEA）地區上市金礦公司的選擇性看法。該行維持AngloGold Ashanti和Fresnillo的「增持」評級，並將Hochschild Mining的評級由「增持」下調至「中性」，同時將該股列入負面催化劑觀察名單，原因是對其指引、成本及項目執行風險有所上升。
摩根大通繼續看好AngloGold Ashanti，並將其列為EMEA金礦板塊的首選。該行預計2025財年第四季黃金產量約為768千盎司，EBITDA約21億美元，與市場共識大致相符，並預計第四季每股派息0.85美元，意味著當季將派出100%的自由現金流。年末淨現金預估約為3億美元，略高於彭博市場共識的2億美元。按年化計算，第四季的股息收益率約為3%。摩根大通維持對AngloGold的「增持」評級及正面催化劑觀察，等待其2025財年第四季業績於2月19日公布。
同樣，Fresnillo亦維持「增持」評級及正面催化劑觀察。摩根大通看好其財務狀況穩健及股息潛力，預計2025財年EBITDA為26億美元，較彭博共識高約2%；淨現金約14億美元，也高於市場預期約2%。其2025財年股息估計為每股1.28美元，比市場共識高出約25%，股息率約為3%。該評級維持至Fresnillo預計3月公布的2025財年業績，以及剛宣布以5.6億美元收購Probe Gold，摩根大通認為此收購對2026至2028年的資本支出指引影響不大。
相反，摩根大通將Hochschild Mining評級由「增持」降至「中性」，並將其列入負面催化劑觀察，等待該公司3月11日公布2025財年業績。該行指出，Hochschild面臨的2026年指引風險較市場共識更大，預計全包持續成本（AISC）及資本支出均上升。預計2025財年EBITDA為5.13億美元，低於市場共識約2%；淨負債約2.15億美元，比市場預期高約30%。2026年預計銀產量830萬盎司，黃金產量24.9萬盎司，均低於市場預期；AISC約為每盎司2400美元，高於市場共識的約2000美元。摩根大通亦提及該公司項目進度存在不確定性，包括Royropata復工及Monte do Carmo項目，這些因素促使其被列入負面催化劑觀察。
此次降級發生於Hochschild股價自2021年12月以來已上升超過五倍之後。按照目前股價計算，摩根大通估計該股尚有約14%的上升空間，預期2026年自由現金流收益率約為6%，但相較於同業，考慮到執行風險及成本壓力，潛力較為有限。
總體而言，摩根大通對EMEA地區金礦商仍持正面態度，主要基於吸引的估值及強勁的現金回報潛力，但同時提醒投資者需更為謹慎挑選標的，因為部分地區仍面臨成本壓力及政府權利金風險。
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評論與深入分析
摩根大通此次調整評級與觀察名單，顯示出金礦行業在當前環境下的分化趨勢。AngloGold和Fresnillo之所以獲得「增持」評級，反映出其財務健康、穩定的產量預期及具吸引力的股息策略，這對於尋求收益且風險偏好較低的投資者而言，是相對安全的選擇。特別是Fresnillo在收購Probe Gold後，仍能維持穩健的資本支出指引，顯示其擴張策略較為穩健，值得關注。
反觀Hochschild的降級，反映出市場對該公司成本控制及項目執行的不確定性增加，尤其是在資本支出和持續成本上升的背景下，投資者需要警惕其未來的盈利穩定性。此外，股價大幅上升後的估值壓力也讓摩根大通對其潛在回報持保留態度，這提醒投資者在追逐高增長標的時必須兼顧風險管理。
整體而言，金礦行業雖然因避險需求及通脹對沖而受益，但成本壓力、地緣政治及政策風險依然存在，這要求投資者具備更細緻的選股策略，避免「一刀切」式的投資。對香港投資者來說，透過深入分析各礦業公司的基本面與風險因素，配合全球宏觀經濟走勢，將有助於在波動市場中找到相對穩健的投資機會。
以上文章由GPT 所翻譯及撰寫。
