Jefferies認為Holcim升級至「買入」後吸引更多投資者關注
Jefferies表示，Holcim（瑞士納斯達克股票代碼：HOLN）近日被該行升級至「買入」評級後，吸引的投資者關注已經超越了以往的基礎投資群。這主要是因為Holcim在歐洲主題及減碳趨勢中擁有較強的市場曝光度。
Jefferies指出，投資者對Holcim的品質評價提升，特別是公司具備強勁的利潤率和穩定的成長歷史，令瑞士投資者願意為此支付較高估值。Holcim的估值同時受惠於住宅市場復甦、德國基建刺激政策，以及烏克蘭重建需求等因素。
Jefferies強調，Holcim的高利潤率被視為品質指標，瑞士投資者對目前的估值水平感到相當接受。至於減碳方面，Jefferies表示這是投資者關注的重點，但也提醒Holcim管理層提及，預計在10月會重設碳信用額度的基準，這一潛在利好尚未反映在買方或賣方的預測中，投資者態度較為謹慎，可能要等到2026年第一季度才能看到效果。
關於行業整合，Jefferies表示投資者對Holcim執行長提及2025年下半年可能的行業整合持觀望態度，但普遍認為長遠來看，行業合理化有助於價格上升。
在拉丁美洲市場，Holcim在當地的重組引起更多投資者關注，投資者對Holcim獨特的組織架構和高利潤率的可持續性有了更好的認識。儘管墨西哥、阿根廷及厄瓜多爾存在政治及匯率風險，投資者仍支持Holcim在產品和地點上擴張，前提是利潤率能保持在30%以上。不過，對於銷售點的擴張計劃，投資者信心較弱。
Jefferies提到，投資者對Holcim在拉丁美洲的併購活動以及歐洲的循環經濟計劃感到放心。歐洲水泥行業的合理化被視為利好，但若Holcim進行收購，則必須明確展示對其產品組合和網絡的增值效果。對於建築外殼相關收購，外界對協同效應的認知較為模糊，投資者態度較為謹慎。
Holcim目前未涉足美國市場，被視為降低了短期風險，但長遠來看，若考慮重新進入美國市場，投資者對於規模和風險仍有疑慮。
Jefferies觀察到，Holcim與Amrize在2026年企業價值／息稅折舊攤銷前利潤倍數（EV/EBITDA）均約為10.5倍，這加劇了「跨大西洋估值差異」的討論。不過，在瑞士投資者的眼中，Holcim的獨特性獲得肯定。
Jefferies表示，Holcim估值主要基於折現現金流模型，風險和機會與建築業增長速度、供應延遲或增加、價格成本的變化，以及併購活動的價值創造能力密切相關。
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編輯評論：
Jefferies對Holcim的看法反映出投資者對於企業基本面和行業趨勢的深度關注，尤其是在當前全球經濟面臨轉型的背景下。Holcim不僅因其穩定的利潤率和成長記錄吸引瑞士本土投資者，也因其積極參與歐洲基建和減碳議題而獲得更廣泛的市場認同。這說明在投資決策中，除了傳統的財務指標外，環境、社會和治理（ESG）因素正逐步成為評估企業價值的重要維度。
Holcim在拉丁美洲的策略調整及對高利潤率的堅持，顯示出其全球多元布局的彈性和風險管控能力。然而，政治和匯率風險仍是不可忽視的因素，尤其是在新興市場擴張時，如何平衡增長和風險將是管理層的挑戰。
此外，Holcim對行業整合持謹慎態度，反映出市場對於併購後協同效應的期待與疑慮並存。這種態度提醒投資者，雖然市場整合有望提升價格和利潤，但企業必須清晰展示其併購策略的價值創造，否則難以獲得市場的全面支持。
最後，Holcim暫時不涉足美國市場，短期內減少了地域風險，但長期是否進軍美國依然是投資者關注的焦點，因為美國市場規模龐大但競爭激烈，投資規模和風險不容小覷。
總結來看，Holcim作為一家傳統行業的龍頭企業，在全球減碳和基建復甦的大趨勢中展現出獨特的投資價值。對香港投資者而言，Holcim的案例提醒我們，在評估跨國企業時，不僅要看財務數據，更要理解其所處的宏觀環境和行業趨勢，以及公司在全球戰略布局中的風險與機遇。
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