Heico負債高風險升　未來兩年前景堪憂

S&P環球評級因高槓桿將Heico公司展望調整為負面，評級維持BBB-

S&P環球評級近日將Heico公司的信用展望由穩定調整為負面，主要原因是公司槓桿水平偏高。儘管如此，該評級機構仍維持Heico的發行人信用評級為「BBB-」，此評級於2025年6月2日公布。

這次展望調降反映出Heico在未來12至24個月內，可能無法將經S&P環球評級調整後的槓桿率降至2.5倍以下的風險增加。這主要源於公司旗下金屬加工部門（MPG）與工業科技部門（ITG）營運表現疲弱，截至2024年12月31日，調整後槓桿已達2.5倍。

評級機構預計，高槓桿狀況將持續至2025年，部分原因是通脹壓力和關稅不確定性帶來的負面影響，特別是MPG在加拿大鋼鐵加工領域所面臨的挑戰。Heico業務的周期性特質使其收入及息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）波動較大，增加信用指標持續疲弱或進一步惡化的風險。

金屬加工部門面臨多重挑戰，其他部門預期增長

MPG佔Heico 2024年收入約34%，自2023年以來一直承受較大壓力。該部門面臨廢料價格下跌、關聯企業需求減少、基建支出延遲，以及重型設備、運輸和汽車終端市場需求減弱等挑戰。此外，通脹壓力和美國232條款關稅不確定性，尤其是對來自加拿大鋼鐵的影響，為2025年MPG帶來額外風險。

然而，Heico的其他三個部門預計將實現增長。公司已將熱能解決方案業務從應用解決方案部門（ASG）調整至工業科技部門（ITG），預期隨著航空航天及國防市場需求增長，該部門收入將得以提升。ASG部門亦預計因售後零件和服務需求增加而受益。

此外，建築解決方案部門（CSG）也有望增長，主要得益於液化天然氣（LNG）項目帶來的正面效應，尤其是Bo-Mac承包商業務及兩個大型商業電氣項目。由於利率下降，延遲的大型多戶住宅建設項目預計將於2025年下半年恢復。

Heico積極削減成本，槓桿水平仍高企

面對挑戰，Heico自2024年起積極削減成本，尤其是在MPG部門。公司已減少人手、管控非必要開支、整合設施及提升庫存管理。同時，ITG部門亦透過設施整合、降低管理費用及強化售後零件和服務來控制成本。

歷史上，Heico在槓桿率超過2倍時會迅速去槓桿，並維持調整後的債務與EBITDA比率在1至2倍之間。但由於MPG和ITG持續承壓，2023年及2024年的槓桿率仍維持在2.5倍的高位。

Heico的自由營運現金流（FOCF）受MPG營運資本波動影響，呈反周期特性。公司預計將繼續優先降低庫存及改善營運資本管理。資本支出預計從2024年的9900萬美元降至2025年的7000萬至7500萬美元，以減少FOCF進一步下滑的風險。

信用評級未來走向與風險因素

若Heico調整後槓桿率持續高於2.5倍，或出現意外營運困難及現金流與盈利雙雙疲弱，信用評級可能會被下調。反之，若槓桿率能穩定維持在2.5倍以下，且持續產生正向自由現金流，展望有望恢復至穩定。

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評論與分析

Heico面臨的最大挑戰是其業務的高度周期性和地區政策風險，特別是金屬加工部門受全球鋼鐵市場波動及關稅政策影響顯著。這反映出企業在多元化經營與風險管理上的不足，尤其是在面對原材料價格波動和地緣政治不確定性時的脆弱性。

不過，公司積極調整業務結構，將熱能解決方案業務轉至較具增長潛力的工業科技部門，並且在建築解決方案領域尋求新的增長點，顯示管理層具備一定的策略前瞻性。此外，持續的成本控制和資本支出減少也有助於緩解財務壓力。

然而，槓桿率長期維持高位，意味著Heico在財務穩健性方面仍存在隱憂。若市場環境未見明顯改善，或宏觀經濟逆風加劇，該公司可能難以如期去槓桿，信用評級面臨下行風險。投資者應密切關注其營運現金流變化及槓桿率走勢。

總括而言，Heico目前處於轉型與調整的關鍵期，如何在周期波動和宏觀風險中保持穩健增長，將決定其未來信用評級和市場表現。對於香港投資者來說，這是一個需要謹慎評估風險與機會的標的。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。

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