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Flowserve同Chart合併 展望轉正增競爭力

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S&P全球評級調升Flowserve前景至正面,因擬與Chart Industries合併

2025年6月4日,美國流體控制設備製造商Flowserve公司(NYSE代號:FLS)獲得S&P全球評級將其信貸展望由穩定調升至正面,此舉主要源於其提出與Chart Industries(NYSE代號:GTLS)進行全股票合併的計劃。評級機構同時確認了Flowserve現有的所有評級,包括其發行人信用評級「BBB-」以及無擔保債務的「BBB-」級別。

合併有望強化Flowserve的市場地位及盈利能力

預計合併後的公司若能成功整合,將擁有更強的市場競爭力、更廣泛的產品線與終端市場、更大規模及更佳的盈利表現。合併後公司將結合雙方優勢,提供更全面的系統解決方案,涵蓋礦業、發電、天然氣液化及再氣化、氫燃料及其他工業氣體等關鍵應用領域。

然而,整合過程的風險仍存,合併後公司的槓桿水平將較Flowserve現有狀況高,令信貸強化效應部分抵銷。S&P預計合併後的調整後債務與息稅折舊攤銷前利潤比率將保持在3倍以下。

盈利能力或成未來評級調整關鍵

若合併後兩年內調整後EBITDA利潤率持續低於18%,則可能反映出市場競爭力不足或營運效益不理想,從而限制評級提升空間。儘管過去Flowserve及Chart在供應鏈及通脹壓力下曾面臨挑戰,但雙方均已採取措施應對並改進。

Chart於2023年完成與Howden的整合,2024年調整後EBITDA利潤率提升了350個基點,顯示整合成效良好。若合併後盈利水平維持在此水平,該公司可能被評級機構視為與Timken及AGCO等「BBB-」級資本品製造商相近,而非「BBB」級如Ingersoll Rand及Xylem,除非遭遇嚴重週期性下行。

財務穩健及多元化助力抗風險

合併後公司預計調整後債務與EBITDA比維持在2至3倍,且將產生穩健的自由營運現金流,有助於在經濟周期下行時減輕槓桿壓力。產品線及市場的多元化及規模擴大,將使信貸指標波動性低於Flowserve過去十年的表現。

穩健的財務狀況亦有助於贏得主要客戶信任。合併後公司預期會延續Flowserve於疫情期間維持股息的策略。由於合併不會增加淨債務,信貸指標有一定緩衝,即使需求放緩,3倍債務與EBITDA的評級預期上限亦不會長期突破。

若合併整合遇到重大挑戰或競爭力不及預期,評級展望可能回落至穩定。反之,若合併後公司競爭力明顯增強,且持續維持低於3倍的調整後債務與EBITDA比率,評級有望進一步提升。

評論與觀察:合併成長路上的挑戰與機遇

S&P全球評級將Flowserve的展望調升至正面,反映出市場對於這宗全股票合併案帶來的協同效應抱有期待。從行業角度看,流體控制設備與工業氣體相關應用領域正迎來技術更新與市場需求多元化,合併後公司能擴大產品組合及服務範圍,無疑有助於鞏固市場地位。

不過,合併整合風險不可忽視。兩家公司的企業文化、營運模式及市場策略需有效整合,方能實現預期的協同效益。槓桿增加雖在可控範圍,但仍需謹慎管理財務風險,避免過度負債影響資金靈活性。

值得注意的是,盈利能力是評級變動的關鍵指標。若合併後利潤率未能有效提升,或因市場競爭加劇及成本壓力,可能限制評級上調空間。企業需持續優化營運效率,並積極開拓新興應用市場,如氫燃料和天然氣液化,才能保持競爭優勢。

最後,這次合併案也反映出工業製造業在面對全球供應鏈波動及能源轉型壓力下,尋求通過規模經濟和產品多元化來強化韌性的趨勢。對香港投資者而言,關注此類跨國合併及其帶來的市場動態,有助於把握產業變革中潛在的投資機會。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。

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