惠譽確認T-Mobile美國長期發行人違約評級為「BBB+」並維持穩定展望
投資網站Investing.com報道，國際評級機構惠譽（Fitch Ratings）於2025年5月23日確認T-Mobile美國公司（T-Mobile U.S., Inc.）及其相關Sprint子公司長期發行人違約評級（IDRs）和債務評級為「BBB+」。同時，惠譽亦將T-Mobile美國公司新發行的無擔保高級票據評級定為「BBB+」，該票據將用於交換美國蜂窩公司（United States Cellular Corp）現有的票據。
惠譽已將T-Mobile的評級從「評級標準觀察中」（Under Criteria Observation, UCO）中移除，指出公司調整租賃後的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDAR）槓桿率已與未調整槓桿率接近。租賃標準的更新對企業風險概況影響不大，評級展望維持穩定。
T-Mobile的長期發行人違約評級反映其規模龐大、領先的5G網絡地位、強勁的營運動能及穩健的現金流。惠譽預計T-Mobile短期內現金流強勁，能在投資與股東回報間保持健康的資產負債表。
自2020年4月收購Sprint以來，T-Mobile大幅提升規模及盈利能力，2024年EBITDA約達310億美元，較2019年的122億美元大幅增長。公司受惠於不斷擴大的用戶基礎，並在固定無線接入（FWA）及企業與政府客戶市場取得強勁表現。
T-Mobile致力維持強健資產負債表及投資級評級，2025年3月的EBITDA槓桿率為2.6倍，與過去數年相若，且對評級而言仍屬可控，亦低於2020年Sprint合併後的高槓桿水平（超過2.0倍債務/EBITDA）。
T-Mobile穩固的5G網絡覆蓋美國幾乎整個人口，預期在未來數年帶動盈利增長。自2020年中以來，淨新增後付費手機用戶超過49.5萬，固定無線接入用戶於2025年第一季度達690萬。
公司預期在目標槓桿範圍內採取平衡的資本配置策略，股東回報大幅提升，預計2024年9月至2027年底期間的股東回報支出高達500億美元。非有機支出亦在增加，2025年計劃於已公布的收購及合資企業投資約110億美元。
美國無線市場競爭激烈，但T-Mobile持續擴大市場份額。其強大的頻譜資源及高資本支出構築了新競爭者的高進入壁壘。隨着有線電視公司進軍無線服務領域，競爭進一步加劇。
惠譽將T-Mobile與其控股股東德意志電信（Deutsche Telekom AG）視為父子公司關聯（Parent-Subsidiary Linkage, PSL），但認為T-Mobile的獨立信用狀況（Standalone Credit Profile, SCP）與母公司相同，均為「BBB+」。T-Mobile約佔德意志電信合併盈利的三分之二。
惠譽將T-Mobile的評級與主要同行Verizon Communications（評級A-/穩定）及AT&T（評級BBB+/穩定）作比較，並涵蓋更廣泛的電信及有線行業評級對象。T-Mobile的無線收入規模與AT&T相若，擁有更多後付費及預付費手機用戶，但規模仍小於Verizon。
惠譽對T-Mobile的主要假設包括：預計服務收入於預測期內保持中個位數增長，2025年因收購活動增長更強；EBITDA利潤率至2028年接近40%，受益於收入增長帶來的營運槓桿及成本節省；資本支出將接近或略高於收入的10%，另每年假設有10至20億美元用於頻譜收購。
可能導致評級下調的因素包括EBITDA槓桿持續超過3.0倍，或因競爭加劇導致營運利潤下降。相反，若資本配置政策穩定且EBITDA槓桿維持在2.25倍以下，或營運表現優於惠譽預期，包括用戶、收入、EBITDA及自由現金流的增長，則可能促成評級上調。
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編輯評論：
惠譽對T-Mobile的評級確認及展望穩定，體現該公司在美國電信市場的堅實地位及穩健財務狀況。自2020年收購Sprint以來，T-Mobile不僅擴大了市場份額，更通過大規模投資5G網絡和固定無線接入，成功提升盈利能力和用戶基礎，這對其未來發展至關重要。
然而，市場競爭依然激烈，尤其是有線電視商進軍無線市場，這可能對價格和市場份額構成壓力。T-Mobile如何在保持高資本支出與股東回報間取得平衡，將是未來評級變動的關鍵。此外，頻譜資源的持續投資和技術創新也將決定其能否維持甚至提升競爭優勢。
從更宏觀的角度看，T-Mobile的成績顯示電信行業正處於由傳統語音和數據服務向全面5G和固定無線接入轉型的關鍵階段。這種轉型不僅帶來新的收入增長點，也要求企業具備更強的資本實力和靈活的資本運用策略。
對香港及亞洲市場的投資者而言，觀察美國電信巨頭的發展策略和評級變化，有助於理解全球電信行業的競爭格局及科技趨勢，並為本地相關企業的發展提供借鑒。整體而言，T-Mobile的案例提醒我們，持續創新與財務穩健是維持市場領先地位的雙重保障。
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