S&P環球評級調升E.W. Scripps公司信用評級至‘CCC+’
S&P環球評級日前將E.W. Scripps公司的發行人信用評級由‘選擇性違約（SD）’提升至‘CCC+’。此舉源於公司成功完成了B-2及B-3期貸款的交換，但仍有4.26億美元的2027年到期無擔保高級債券需要重新融資。由於公司提前大幅減債的能力有限，仍需依賴有利的商業、市場及經濟環境來履行財務義務。
同時，S&P也為Scripps新發行的7,000萬美元2026年到期循環信貸、2.08億美元2027年到期循環信貸、5.452億美元2028年到期B-2有擔保期貸款及3.402億美元2029年到期B-3有擔保期貸款分別賦予‘B’票面評級及‘1’回收評級。公司5.23億美元2029年到期有擔保高級票據的票面評級由‘CCC’提升至‘B’，回收評級維持‘1’。4.26億美元2027年及3.92億美元2031年到期無擔保高級票據的票面評級則由‘C’調升至‘CCC’，回收評級由‘6’提升至‘5’。
資本結構依然不穩，債務壓力持續存在
儘管評級有所改善，Scripps的資本結構仍被視為不可持續。這次交易解決了2026年期貸款的到期問題，但2027年仍有4.26億美元無擔保票據到期，之後每年到期的債務持續至2029年，2031年還有額外到期債務。作為再融資一部分，公司利用了循環信貸設施，目前尚有7,000萬美元於2026年1月到期，以及1.07億美元於2027年7月到期。
Scripps在面對線性電視業務困境及旗下網絡業務依賴國家廣告收入的挑戰下，難以大幅削減債務。公司預計經調整後的總負債槓桿率將由2024年底的6.9倍降至2025年底的6.5倍，主要得益於成本重組及3.43億美元的強勁政治廣告收入。但由於政治廣告收入減少、核心及全國廣告收入下滑，以及分銷收入下降，2026年槓桿率預計將回升至7倍以上。
此外，Scripps計入調整負債的優先股餘額預計會因支付實物股息而持續增加，進一步限制其減債能力。公司正積極出售資產以協助減債，但所得款項可能無法大幅減輕其28億美元的整體債務負擔。
債券交易價值反映財務壓力，違約風險仍存
公司2027年到期的無擔保票據現價約為面值80美分，反映出債務回購價格低於面值的可能性。如果Scripps以低於面值的價格回購或交換債務，將被視為財務困境，等同違約。
評級展望為負面，顯示Scripps面臨持續壓力，若12個月內違約風險加劇，評級可能進一步下調。儘管如此，S&P預計公司在未來12個月仍有足夠流動性來履行營運及固定費用義務。
若Scripps進行低於面值的債務回購、債務交換或採取類似違約的場外重組，或12個月內存在傳統違約的實際可能，評級將下調。反之，若公司能以合理利率解決2027及2028年到期債務，持續產生穩健的自由營運現金流，且EBITDA利息保障倍數穩定維持在1.5倍以上，評級則有望提升。
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評論與啟示
Scripps的案例清楚反映出傳統媒體公司面對的雙重挑戰：一方面是業務模式受線性電視及廣告收入結構轉變的衝擊，另一方面是沉重的債務負擔限制了其財務靈活性。雖然S&P的調升評級顯示市場對其近期資本結構調整有所肯定，但負面展望提醒投資者，潛在的財務風險仍然存在。
從策略角度看，Scripps除了持續尋求資產出售和債務重組外，更需積極探索多元化收入來源，尤其是數碼媒體和新興廣告模式，以減少對傳統廣告的依賴。否則，隨著政治廣告收入的波動及核心業務收入下滑，公司的槓桿率和債務壓力將難以根本改善。
此外，債券市場對公司2027年票據價格的反映顯示投資者對其中短期償債能力仍存疑慮。這種市場信號應該促使公司管理層更加謹慎規劃未來的融資策略，避免陷入更深的信用危機。
綜合來看，Scripps的財務狀況和行業環境凸顯了傳統媒體企業在數位轉型浪潮中，如何平衡財務穩健與業務創新的艱難抉擇。投資者和市場參與者應密切關注其未來的債務管理措施及營運表現，因為這將直接影響其信用評級和市場信心。
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