Dogecoin ETF，解釋：TDOG如何讓你投資而無需持有DOGE
什麼是TDOG，它是如何運作的？
21Shares的狗狗幣交易所交易基金（ETF）TDOG，最近出現在DTCC的活躍和預啟動名單上，代碼為TDOG。這個上市讓經紀商和結算機構為潛在的交易做好準備，但並不意味著已獲得監管批准。
TDOG/21Shares狗狗幣信託的提議旨在實現實物支持（即直接持有狗狗幣），並發行旨在追蹤DOGE價格（扣除費用）的股份。
該基金使用多個交易所的狗狗幣價格指數計算其每日淨資產價值（NAV）。在市場開盤期間，它還大約每15秒發布一次日內指示價值，讓交易者能夠評估股份與基礎資產的對應情況。
創建和贖回通常以現金進行。
授權參與者（AP）通常會交付現金，然後贊助商指示主要經紀商（Coinbase）購買DOGE或使用現有持有的DOGE，並將其轉移到Coinbase Custody Trust Company，該公司為信託保管這些幣。
贖回的反向流程適用於AP和市場做市商，通常有助於保持股份價格與NAV的對齊，儘管在高波動性或流動性有限的時期，仍可能出現小幅的日內溢價或折價。
兩個注意事項：
* 費用以實物支付，因此每股的DOGE數量將隨著贊助費用的扣除而逐漸減少。
* 在美國證券交易委員會的申請獲得批准之前，TDOG將無法交易。存管信託和結算公司（DTCC）的上市僅表示運營準備，而非監管批准。
DTCC上市並不等於SEC批准
看到TDOG出現在DTCC的活躍和預啟動頁面上，僅意味著運營設置正在進行中。
經紀商和結算公司可以映射該代碼並準備他們的系統，但預啟動上市尚不符合DTCC處理的資格，且該出現並不授權交易所交易或表示監管批准。
TDOG仍需獲得SEC的兩個正式批准：
* S-1必須被宣佈生效
* Nasdaq的19b-4（或通用上市）必須獲得批准以將股份列為商品型信託股份。
類似的加密基金已在上市前出現在DTCC上，因此這一步應被解讀為運營準備（而非批准）。
TDOG將如何追蹤DOGE
如果獲得批准，該信託將使用CF Benchmarks的狗狗幣-美元結算價格（這是一個基於多個合格DOGE-USD交易場所的執行交易的每日基準）來評估其持有的資產。
該系統旨在可複製且抵抗操縱，並在英國基準制度下進行管理。信託根據該價格計算每日NAV：在交易日內，股份價格可以根據供需在NAV周圍波動。
一個細節：該定價基準不包括分叉或空投。根據招股說明書，該信託不承認任何空投資產，且不會計入分叉幣，除非特別支持和分配。
簡而言之，不要期待從分叉或空投中獲得的額外價值會反映在該基金中。
TDOG與直接購買DOGE的比較
難道直接購買DOGE不更簡單嗎？這要看情況。
如果獲得批准，TDOG將通過常規經紀賬戶提供狗狗幣價格的曝光。該信託持有DOGE，根據CF Benchmarks的每日狗狗幣指數評估股份，並使用通過Coinbase路由的現金創建/贖回（Coinbase Custody保留冷存儲中的幣）。
如前所述，對於計劃持有的人來說，一個結構性問題是：贊助費用以DOGE支付，因此每股的DOGE數量會隨時間逐漸減少。股份在市場開盤期間也可能會略微高於或低於每日NAV。
TDOG的吸引力在於其便利性和基礎設施。它像其他ETF一樣交易——無需錢包或種子短語。保管是機構級的，估值遵循已發布的規則集，創建和贖回過程，加上市場做市商的套利，通常使價格接近NAV。費用透明披露，從基金資產中扣除，讓投資者能夠看到總成本，而無需處理多個提供者。
然而，這種便利性的代價是，因為費用以實物支付，較長的持有期會逐漸減少每股的DOGE支持量。日內溢價或折價也可能出現。
你還依賴於對手方，包括主要經紀商、保管人和指數管理者，並且失去了鏈上實用性，因為你無法通過ETF直接進行小費、消費或與狗狗幣互動。
直接購買DOGE則改變了這些動態。你獲得完全的鏈上控制和24/7的實用性，沒有贊助費用侵蝕你的餘額。
作為回報，你需要承擔關鍵的管理責任或如果將幣留給第三方的風險，還有管理錢包、轉帳、安全設置和法幣接入的操作開銷。最好的選擇最終取決於你更看重什麼：經紀賬戶的簡便性還是直接控制和鏈上訪問。
TDOG在DOJE旁邊的位置
美國已經有一個狗狗幣產品在交易：REX-Osprey DOGE ETF（DOJE）在Cboe BZX上交易。
它是一個1940年法案的ETF，旨在提供大約1倍的DOGE表現（扣除費用），並可能持有現貨狗狗幣的曝險和DOGE相關的工具。為了遵守美國法規並可能保持受監管投資公司（RIC）稅務地位，它通過開曼子公司結構（“REX-Osprey DOGE Cayman Portfolio”）持有加密貨幣曝險。
費用比率為1.50%。DOJE於2025年9月18日上市，並推出了對現貨DOGE和21Shares DOGE交易所交易產品（ETP）的曝險，儘管具體組合可能會隨時間變化。
如果TDOG獲得批准，它將與DOJE並列，作為不同的包裝，具有不同的機制：
* **結構和場地：** TDOG將是一個商品型信託，直接持有DOGE並在Nasdaq上市，使用現金創建和贖回。DOJE是一個1940年法案的ETF，在Cboe上，將現貨DOGE與DOGE相關的ETP結合在其任務中。
* **估值和投資組合：** TDOG的NAV將基於CF Benchmarks的每日狗狗幣-美元結算價格。DOJE則通過多樣化的籃子尋求狗狗幣曝險，可能包括非美國ETP和現貨DOGE。
* **費用：** TDOG的贊助費用在初步申請中尚未最終確定；DOJE則披露了1.5%的費用比率。
最終，DOJE今天在Cboe上運行，並擁有已公布的1.5%費用和靈活的工具包以反映DOGE。
TDOG仍在等待SEC批准以作為實物支持的信託在Nasdaq上市。如果它推出，美國投資者將有兩個不同的途徑來獲得DOGE曝險，一個是贈與信託模型（TDOG），另一個是1940年法案的ETF（DOJE），每個都有自己的費用配置、持有限制和操作權衡。
如何購買TDOG（如果/當它上市時）
如果監管機構批准了這兩個部分（S-1註冊和Nasdaq的19b-4規則變更），TDOG將開始在Nasdaq交易。
從那裡：
* **在你的經紀商中查找代碼：** 一旦公司完成映射，“TDOG”將與其他在Nasdaq上市的ETF一起出現。可用性可能因經紀商和地區而異，一些經紀商對商品型加密產品施加額外檢查。
* **使用合格賬戶：** 大多數標準經紀賬戶支持ETF，但一些享稅優勢或機構賬戶可能有額外限制。在資金到位之前，確認合格性、保證金許可和任何公司層級的限制。
* **小心下單：** 早期交易會有更寬的價差和較薄的流動性。優先使用限價單（而非市價單），並在開盤和收盤時保持謹慎。
* **了解成本：** 你的總成本包括經紀商的佣金（通常為零）、買賣差價，以及基金的持續贊助費用（反映在表現中，而非在結賬時收取）。最終的招股說明書將顯示確切的費用和創建/贖回的細節。
* **購買後：** 交易將在標準的美國股票周期內結算。你可以在市場開盤期間跟踪TDOG，並將其價格與發行人報告的NAV更新進行比較。
在批准最終確定之前，TDOG無法交易。要獲得今天的DOGE曝險，你可以通過經紀商在Cboe上探索DOJE。可用性、稅務處理和適用性取決於你的管轄區和個人情況。
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在這篇文章中，TDOG的推出無疑為投資者提供了一個新的機會，尤其是在加密貨幣市場日益成熟的背景下。對於不想直接持有DOGE的投資者來說，這種ETF形式的產品提供了更簡便的進入方式。然而，投資者也需要仔細考慮贊助費用的影響及其對長期持有的潛在影響。這反映出在選擇投資工具時，便利性和控制權之間的權衡是每個投資者都必須面對的問題。隨著市場的發展，未來可能會有更多類似的創新產品出現，這將進一步改變我們對加密貨幣投資的理解和策略。
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