DeFi的收益模型已經破裂——我們該如何修復它
去中心化金融（DeFi）需要一個現實檢查。多個協議多年來通過發放代幣來追求增長，承諾驚人的年收益率（APY），但當激勵措施消失時，流動性卻隨之蒸發。當前的DeFi狀態過於依賴投機資本，這導致了注定要崩潰的人工生態系統。
這個行業陷入了一個破壞性的循環：推出治理代幣，慷慨地將其分配給流動性提供者以提升總鎖倉價值（TVL），慶祝增長指標，然後無助地看著收益農民提取資本，轉向下一個熱門協議。這種模式並未建立持久的價值——它只是創造了短暫的成功幻影。
DeFi值得一個更好的價值創造和資本效率的方法。當前的發行驅動收益模型存在三個致命缺陷，這些缺陷不斷削弱行業的潛力。
通脹性發行
大多數DeFi的收益來自通脹性代幣發行，而非可持續的收入。當協議將本地代幣作為獎勵分發時，它們稀釋了代幣的價值，以補貼短期增長。這創造了一種不可持續的動態，早期參與者提取價值，而後來的用戶則被迫持有貶值的資產。
資本外流
投機資本主導了DeFi流動性。若沒有結構性激勵來促進長期承諾，資本會自由流動到任何提供最高暫時收益的協議。這種流動性並不忠誠——它遵循機會主義的路徑，而非基本價值，這使得協議容易受到突如其來的資本外流的影響。
激勵不對齊
激勵不對齊使得協議無法建立可持續的財庫。當治理代幣主要用於通過發行來吸引流動性時，協議無法為自己捕捉價值，這使得長期發展和安全投資變得不可能。
這些問題在多個DeFi周期中反復上演。2020年的“DeFi夏季”、2021年的收益農業熱潮及隨後的崩潰都顯示出相同的模式：不可持續的增長隨之而來的是毀滅性的收縮。
協議擁有流動性
那麼，該如何修復這一問題呢？解決方案需要從剝削性經濟模型轉向再生性經濟模型，而協議擁有流動性代表了應對這一問題的最有前景的方法之一。與其通過發行來租用流動性，協議可以建立永久的資本基礎，從而產生可持續的回報。
當協議擁有其流動性時，它們獲得多重優勢。在市場下行期間，它們能夠抵抗資本外流。它們可以產生穩定的費用收入，這些收入流回協議，而不是暫時的流動性提供者。最重要的是，它們可以創造來自實際經濟活動的可持續收益，而非代幣通脹。
利用橋接資產產生收益
質押橋接資產提供了通往可持續性的另一條道路。通常，橋接資產只是靜靜地待著，對連接的區塊鏈的流動性潛力貢獻不大。通過質押橋接，橋中的資產被重新部署到以太坊上的低風險、收益產生策略中，這些策略用於資助增強的收益。這使得協議能夠將參與者的激勵與長期健康對齊，並提升資本效率。
為了讓DeFi成熟，協議必須優先考慮真實收益——來自實際收入而非代幣發行的回報。這意味著開發創造真實用戶價值的產品和服務，並為協議及其長期利益相關者捕捉一部分價值。
儘管可持續的收益模型通常產生的初始回報低於基於發行的方法，但這些回報是可持續的。擁抱這一轉變的協議將建立堅韌的基礎，而不是追逐虛榮指標。
否則，將繼續一個破壞信譽並阻礙主流採用的繁榮與崩潰的循環。DeFi無法實現其顛覆金融的承諾，若仍依賴不可持續的經濟模型。
那些能做到這一點的協議將積累能夠抵禦市場周期的財庫，而不是在下行期間耗盡。它們將通過提供實際效用而非印製代幣來產生收益。
這一演變需要DeFi參與者的集體心態轉變。投資者需要認識到可持續收益和不可持續收益之間的區別。建設者需要設計激勵機制，以獎勵長期的對齊，而非短期的投機。用戶需要理解其回報的真正來源。
DeFi的未來取決於正確處理這些基本問題。是時候修復我們破裂的收益模型，否則我們將重蹈覆轍，重複過去的錯誤。
這篇文章的觀點僅代表作者個人意見，並不一定反映Cointelegraph的觀點。
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在當前的DeFi環境中，這篇文章提出了非常重要的觀點，尤其是在如何建立可持續的收益模型方面。隨著市場的變化，DeFi的參與者必須重新思考他們的策略，尤其是在如何吸引長期投資者方面。這不僅僅是關於短期的收益，而是要建立一個能夠經受住市場波動的生態系統。這樣的轉變不僅有助於協議的長期成功，也能夠為整個行業帶來更大的信任和穩定性。
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