CoreWeave股價急跌 AI融資風險引憂慮

CoreWeave股價下跌6% 分析師重申「表現不佳」評級及目標價36美元

CoreWeave於週二股價下跌6%，原因是DA Davidson分析師Gil Luria重申對該股的「表現不佳」評級及36美元的目標價。他指出，公司最近披露的融資結構令人擔憂，投資者對此反應謹慎。Luria在一份詳細報告中表示，這些披露非但未能帶來信心，反而凸顯了股東在合同周期內面對的深層風險。

自3月首次公開招股（IPO）以來，CoreWeave股價已暴漲超過300%，迅速成為專注於人工智能（AI）領域投資者的新寵。看空者警告公司可能面臨股權稀釋風險，而看好者則強調其與NVIDIA公司（NASDAQ: NVDA）緊密合作的潛力，以及在全球計算需求加速增長下，訂單管道強勁。

CoreWeave曾在持續的投資者溝通中展示一個模擬的融資結構，旨在說明在新簽訂的AI基礎設施合同期間，股東可能獲得的回報。但Luria對該情景的解讀持保留態度，他指出：「沒有前期股權投入，也沒有在合同期間向現有股東分配回報。」

公司提出以15%的股權比例作為假設，暗示85%的資產負債比率用於支持基建擴張；然而，DA Davidson強調CoreWeave依賴其他融資渠道，包括供應商融資、無擔保票據及利率高達9.5%的信貸額度。Luria估算，這將導致額外5.9億美元的債務服務成本，幾乎抵消了股東可獲得的現金。

報告還指出，殘值資產估值存在多重風險。Luria提及：「亞馬遜AWS剛將H200 GPU的租賃價格下調了50%」，認為對GPU未來高殘值的預期過於樂觀，GPU在四年後的轉售價值可能不足當前價格的25%。

此外，Luria也質疑現有數據中心合同的盈利能力。公司投資者資料中以9%的利率假設延遲提款定期貸款（DDTL），但其第一季度財報披露的綜合利率為12.5%，這引發對「整個企業價值被債權人掌控」的擔憂。

扣除未來資產價值折現及股權稀釋風險，DA Davidson估計CoreWeave股權長期價值可能低於每股5美元，遠低於目前股價水平。Luria指出：「我們認為這意味著四年後股東價值低於75億美元，折現後每股低於5美元。」

報告亦提到，DA Davidson觀點唯一的顯著風險是CoreWeave能否在現有市場價位成功籌集大量股權資金。Luria稱：「若公司能在當前價位進行超過100億美元的增發，則有可能支撐未來兩年的項目資金需求。」他強調，股權稀釋或成為公司擺脫財務壓力的潛在出口。

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評論與啟示

CoreWeave的故事提醒我們，AI熱潮背後的投資風險不容忽視。雖然該公司憑藉與NVIDIA的合作及強勁的訂單量，吸引了市場的高度關注和資金流入，但其融資結構的複雜性和高槓桿風險卻是潛在的隱憂。Luria的分析強調了資產殘值的不確定性及高利率債務對現金流的侵蝕，這些因素可能大幅削弱股東的長期回報。

此外，CoreWeave的例子也反映出，市場對於AI基礎設施的投資熱情，有時會掩蓋財務健康度的真實狀況。投資者應該更深入審視企業的資本結構和現金流狀況，而非單純追逐成長故事。

從更廣泛的角度看，此事件也提醒我們，AI產業鏈上的企業若過度依賴債務融資，尤其是在利率上升的環境下，可能面臨較大的財務壓力。未來投資策略應兼顧成長與風險平衡，避免盲目追逐市場熱點而忽略基本面。

總結來說，CoreWeave的案例為香港及全球投資者提供了寶貴的警示：在科技股熱潮中，謹慎評估融資結構和潛在風險，才能在波動的市場中穩健前行。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。