S&P全球評級予CoreWeave Inc.「B+」發行人信用評級，展望穩定
S&P全球評級最新公布，新澤西州的生成式人工智能（AI）基建、軟件及雲端服務供應商CoreWeave Inc.獲評「B+」發行人信用評級，展望為穩定，反映市場預期公司未來一年將持續增長。CoreWeave正發行總值15億美元的無擔保高級債券，該債券獲「B」發行級別評級及「5」回收評級，顯示若公司違約，債權人回收率屬適中。
市場定位穩固，憑先發優勢搶佔AI基建市場
評級機構指出，CoreWeave在生成式AI基建、雲服務及軟件領域擁有穩健的市場地位。公司快速增長的動力來自其專為AI設計的雲端基建，採用最新一代NVIDIA圖形處理器（GPU），深受AI實驗室、大型超大規模雲服務商（hyperscalers）及企業客戶歡迎，因為這些客戶對處理龐大AI工作負載需求殷切。
CoreWeave的平台在迅速擴張的AI基建市場中具明顯先發優勢。其雲端基建針對訓練及推理任務優化，利用率較傳統通用雲服務提供商更高。這種技術差異化，加上能迅速部署最新GPU，令CoreWeave成為高運算需求AI工作負載的首選合作夥伴。
競爭加劇，技術優勢或逐漸減弱
不過，隨著AI需求及基建投資增長，競爭對手的技術水平預計會提升，從而縮小差距。主要超大規模雲服務商憑藉雄厚資金，積極擴展專用AI基建，可能削弱CoreWeave的早期優勢。
長期合約保障收入，訂單積壓強勁
CoreWeave以長期「take-or-pay」（買或付）合約為客戶提供服務，未來數年收入具可見度。截至2024年底，公司報告尚有約151億美元履約義務，至2025年3月底，收入積壓達259億美元。
資本密集型運營下迅速擴張，與NVIDIA合作關鍵
雖然屬資本密集型業務，CoreWeave仍成功快速擴充，服務最大及最具影響力的企業。與NVIDIA的戰略合作關係，對取得Tier 1客戶的大型長期合約至關重要。
但公司供應商及客戶集中度高，存在一定風險。NVIDIA是其GPU主要供應商，三大供應商佔公司採購總額超過76%。2024年，Microsoft佔收入62%。
未來增長帶來資金壓力，潛在流動性風險須留意
CoreWeave預期2025及2026年新合約將推動強勁增長，但可能導致自由營運現金流（FOCF）出現大幅赤字。公司營運模式因新合約需購置GPU及擴建數據中心，資本支出龐大。
此外，某些股東享有賣回權利，可能帶來流動性風險。CoreWeave授予前C系列可轉換優先股持有人賣回權，涵蓋近2987萬股。若股價在上市後兩年內，任何連續30個交易日未達發行價38.95美元的175%，或這些股份被出售/轉讓，持有人可要求公司以現金回購。
內控改善持續，未來評級變動關鍵指標明確
CoreWeave正透過IT風險評估、加強控制框架及擴充財務團隊，改善財務報告內部控制的重大弱點，計劃持續至2026年。
S&P評級機構表示，若公司營運資金流（FFO）對債務比率低於12%，營運現金流（CFO）對債務比率低於10%，或流動性收緊，評級可能下調。相反，若公司持續盈利執行收入積壓訂單、成功多元化客戶基礎並保持以成效為本的資本支出策略，評級有望提升。
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評論與啟示
CoreWeave作為生成式AI基礎設施的先行者，憑藉專用GPU基建及長期合約，已在市場中建立穩固根基，這對於迅速變化且資本密集的AI領域來說，是一大優勢。然而，隨著超大規模雲服務商不斷加碼AI基建投資，CoreWeave的技術壁壘與先發優勢將面臨越來越大的挑戰。這提醒我們，AI基建市場的競爭不僅是技術比拼，更是資金和規模的競爭。
此外，高度依賴少數供應商及客戶，尤其是NVIDIA和Microsoft，雖然短期內帶來穩定收入和供應鏈保障，但長遠看風險不可忽視。任何供應鏈中斷或單一大客戶需求波動，都可能對公司財務造成衝擊。CoreWeave若能成功拓展更多合作夥伴和客戶，將有助分散風險，促進可持續發展。
財務方面，公司面臨高額資本開支壓力及潛在流動性風險，尤其是賣回權利可能帶來的現金流壓力，投資者和債權人須密切關注其資金調度及現金流狀況。內控改善工作顯示公司對風險管理的重視，這對提升投資者信心至關重要。
綜合來看，CoreWeave的發展故事是AI基礎設施行業的縮影，既有創新和高速成長的動力，也面臨競爭加劇和資本壓力的挑戰。未來的關鍵在於如何在保持技術領先的同時，優化資本結構、分散客戶及供應鏈風險，才能真正鞏固其市場地位，實現長遠穩健發展。對香港及全球投資者而言，這是理解AI基建行業投資機會與風險的寶貴案例。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。
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