BlackRock sBUIDL：解密新型代幣化資金運作模式

sBUIDL，BlackRock的代幣化國庫基金，解釋

什麼是BlackRock的sBUIDL？

sBUIDL是BlackRock首個具備原生去中心化金融（DeFi）能力的代幣化基金。它是BlackRock 17億美元的代幣化貨幣市場基金——BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）的DeFi兼容版本。sBUIDL不僅僅是國庫的數字化版本，更是展示了未來傳統金融如何透過去中心化管道流動的前景。

BUIDL基金於2024年3月在以太坊上推出，而sBUIDL則是其ERC-20對應版本，旨在與DeFi協議互動。BUIDL持有短期美國國庫券、現金及回購協議（repos），而sBUIDL則允許持有者在鏈上與這些資產進行互動。

回購協議是一種短期的、有擔保的貸款，證券以協議的形式出售，並約定在稍後以更高的價格回購。BUIDL作為一個代幣化的貨幣市場基金，旨在在最小化風險的同時產生穩定收益，包含國庫券和現金等資產：

* 增加流動性
* 保持資本保護
* 幫助在非常短的時間內產生收益

回購協議正是傳統貨幣市場基金的標準組成部分，正因如此。

sBUIDL於2025年5月推出，由Securitize發行，允許代幣持有者獲得以短期美國國債為依據的收益。sBUIDL是通過Securitize的sToken金庫技術從BUIDL基金鑄造而成。

sBUIDL如何與DeFi運作？

sBUIDL是一種ERC-20代幣，代表對BUIDL基金的1:1索賠。它將代幣化的美國國庫券引入DeFi協議，首個合作的DeFi協議是Euler。

到目前為止，大多數代幣化的現實世界資產（RWAs）僅停留在“表徵”層面，基本上只是將現實世界的資產上鏈，但並不允許在DeFi協議中使用，因為合規限制、缺乏可編程性或缺乏可組合性。sBUIDL改變了這一情況。

sBUIDL解鎖了在DeFi中使用美國國庫券的能力，就像在DeFi平台上使用以太幣或USDC一樣。這是一個根本性的轉變。美國國庫券，作為全球最穩定、低風險的收益來源之一，之前僅限於傳統市場。隨著sBUIDL的出現，它們現在可以編程並能在智能合約中運行，與DeFi應用互動。

此外，sBUIDL確保合規的客戶身份識別（KYC）登記，並不妨礙DeFi的可編程性。

2025年5月，Euler Finance成為第一個接受sBUIDL作為抵押品的DeFi協議。這意味著用戶現在可以在無需許可的環境中借貸和構建基於美國國庫券的應用。整個過程非常順暢：

* Securitize發行sBUIDL作為合規的ERC-20代幣。
* 用戶通過Securitize登記並獲得sBUIDL代幣。
* 這些代幣被存入Euler，支持收益生成、抵押和槓桿操作。

因此，美國國庫券不再僅僅是被動的、鏈外的工具；它們在DeFi的世界中成為了可組合的金融積木。然而，sBUIDL並不提供對底層國庫券的直接控制——它只是代表了對這些資產的風險暴露。保管和贖回由受監管的中介機構處理。

sBUIDL與傳統基金有何不同？

sBUIDL是一種可編程的國庫資產，可以存在於智能合約中。

從表面上看，sBUIDL與其他由美國國庫券支持的基金沒有什麼不同。但在運作方式上，它卻有根本的不同。傳統基金是為類比世界而建，紙質文件繁多、運作緩慢，並受到中介的限制。而sBUIDL則是數字原生的，專為智能合約而設計，而非電子表格。

這種差異不僅僅在於速度或便利性，更在於可組合性，即能夠接入開放的金融堆棧。通過sBUIDL，曾經靜態的國庫基金變成了DeFi中的動態抵押品：

* 你可以將其存入貸款池、打包成結構性產品，或創建自動化策略，無需中介的許可。
* 此外，透明度是內建的。sBUIDL提供了對所有權和資金流動的實時可見性，而不是季度報告或延遲的基金更新。合規性在合約層面強制執行，這意味著它不依賴於中介的信任，而是依賴於代碼。

sToken框架是什麼？

sToken框架是Securitize如何讓現實世界資產成為DeFi原生的同時保持合規。

sToken是一種可編程的包裝器，圍繞著代幣化資產。它在智能合約中直接強制執行轉讓限制、所有權權利和地區合規性。

Securitize的sToken標準：

* 兼容ERC-20，意味著它可以與錢包、DeFi和交易所一起使用。
* 包含實時合規邏輯（例如，KYC、地理圍欄）。
* 允許現實世界資產與DeFi DApps（如Euler等）集成。

sBUIDL對加密貨幣和傳統金融有何重要性？

sBUIDL標誌著機構資本準備好擁抱DeFi的基礎設施。

BlackRock不再僅僅是“實驗”代幣化，而是積極將大量資本上鏈。截至2025年3月，BUIDL基金的管理資產已超過17億美元，sBUIDL現在成為BlackRock更廣泛的數字資產策略的一部分。

其意義重大：

* **穩定的加密原生收益：** 現在美國國庫券間接推動DeFi協議。
* **新的風險模型：** 用戶可以以政府債務作為抵押進行借貸，而不是波動的加密貨幣。
* **機構上鏈採用：** 像BlackRock和Securitize這樣的受信任參與者為這個領域帶來了合法性。

對於開發者和協議而言，sBUIDL是一個可組合的基礎設施。開發者可以將代幣化的國庫券集成到他們的應用中，解鎖新的金融產品，將DeFi的靈活性與傳統金融的可靠性結合，從受許可的貸款池到自動化的收益策略。

此外，sBUIDL與以太坊和Avalanche的集成也暗示了現實世界資產的多鏈未來。

使用sBUIDL是否存在風險？

是的，使用sBUIDL存在風險，這些風險與典型的DeFi或傳統金融不同。

雖然sBUIDL因與美國國庫券相關聯而感覺更安全，但風險仍然存在：

* 來自協議或橋接的智能合約風險
* 在多個司法管轄區對代幣化證券的監管風險
* 由於只有KYC實體可以訪問或轉移代幣，因此存在流動性限制。

目前仍處於早期階段，風險是真實存在的，但有一點是明確的：BlackRock剛剛為加密貨幣提供了最可信的固定收益資產，這在鏈上原生存在，與不透明的穩定幣或風險更高的合成收益產品相比。儘管如此，DeFi生態系統和監管機構必須證明這一模式能夠安全且規模化地運作。

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在這篇文章中，sBUIDL的出現無疑是傳統金融與去中心化金融融合的一個重要里程碑。BlackRock的這一舉措不僅顯示了機構資本對DeFi的信心，也為未來的金融產品創新鋪平了道路。隨著越來越多的傳統金融機構進入這個領域，未來可能會出現更多類似的代幣化資產，這將進一步改變我們對金融市場的理解和運作方式。然而，這也提醒我們必須謹慎對待新技術所帶來的風險，特別是在合規性和安全性方面。

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