為何BitMine在市場恐懼中仍然積累以太幣
BitMine正在建立一個以太幣為主的財庫，儘管ETF的資金流動不穩定及交易所存款上升，該公司仍然押注於Fusaka升級和質押，以推動長期的投資論點。
關鍵要點
* BitMine表示，截至12月7日，其持有3,864,951個以太幣，並在一周內增加了138,452個以太幣，稱其財庫佔以太幣供應量的超過3.2%。
* 此次積累發生在市場風險信號出現的同時，包括以太幣ETF的顯著資金流出日以及報導指出的Binance淨流出激增。
* BitMine將這一策略框架視為既受催化劑驅動（Fusaka升級）又具運營性，並計劃在2026年初通過其計劃中的MAVAN計劃進行質押。
* 對此的解讀各有不同，有些人將此視為信念型的定位，而另一些人則認為這是一個集中化的企業財庫押注，對資金流動、流動性和波動性高度敏感。
BitMine正在加速其以太幣的購買，即使其他信號顯示出該加密貨幣的風險偏好正在降低。
在12月8日的披露中，該公司表示，截至12月7日，其持有3,864,951個以太幣，並在前一周增加了138,452個以太幣，這一持倉佔以太幣供應量的超過3.2%。
然而，市場的背景似乎並不支持這一行動。美國的現貨以太幣交易所交易基金（ETF）在12月初出現了幾個顯著的淨流出日，例如12月1日的-7900萬美元和12月4日的-4150萬美元。與此同時，鏈上評論者指出，對Binance的以太幣存款上升，包括12月5日報導的162,084個以太幣流入。以太幣在11月下跌了約22%。
BitMine表示，這一購買是對未來催化劑的長期押注，而批評者則認為這是一個大型集中財庫持倉，隨著市場流動性保持謹慎而面臨風險。
BitMine的具體行動是什麼？
BitMine的最新披露顯示，截至12月7日，其以太幣持倉為3,864,951個，以當前以太幣價格3,139美元計算。
該公司還報告在前一周購買了138,452個以太幣，並表示其財庫佔以太幣供應量的超過3.2%。
除了以太幣，BitMine還列出了193個比特幣、10億美元的現金以及對Eightco Holdings的3600萬美元股份，將其組合呈現為一個加密貨幣和現金的財庫策略，可能為一些投資者提供間接的投資機會。
這一姿態相對較新。BitMine在2025年6月底轉變了其重點，開始積極的以太幣財庫策略，並公開討論最終希望收購總以太幣供應量的5%的目標。
這一策略吸引了高知名度的關注，該公司提到與Bill Miller III、ARK Invest和Peter Thiel的Founders Fund相關的投資和購買興趣。
以太幣的“恐懼”信號
這個故事中的“市場恐懼”框架主要是由資金流驅動的。
在ETF方面，美國的現貨以太幣產品在12月初顯示出需求不均。Farside的每日統計數據顯示多次負面交易日，例如12月1日的-7900萬美元和12月2日的-990萬美元，這是在11月末強勁表現後的情況。
此外，該類別在11月出現了14億美元的淨流出，是有紀錄以來最大的每月撤回。
在交易所，分析師通常將大量以太幣存款視為短期賣方準備增加的可能信號。以太幣在12月5日的淨流入達到162,084個，被描述為自2023年5月以來最大的單日正淨流入。
價格行動進一步強化了風險厭惡的基調。以太幣在11月下跌了約22%，這一回撤為解讀這些流動提供了情感背景。
BitMine的理由
BitMine將其以太幣的積累框架視為一種以論點驅動的財庫策略，而非對短期價格波動的反應。
在其12月8日的披露中，該公司將購買與多個催化劑聯繫在一起，將以太坊的Fusaka升級置於論點的核心。
BitMine的主席Tom Lee將12月3日的啟動描述為一個里程碑，改善了以太坊的可擴展性、安全性和可用性，並將其定位為該網絡技術成熟的下一階段。
該公司還將其以太坊的押注與較寬鬆的宏觀背景相連結。在同一份文件中，Lee指出美國聯邦儲備系統結束量化緊縮，並提到市場對利率下調的預期，將這兩者視為支持風險資產的一般條件。
在運營上，BitMine將其財庫方法與質押相連接。該公司在11月21日的披露中表示，計劃在2026年初通過“美國製造的驗證者網絡”（MAVAN）開始以太幣的質押。
該公司還披露已選擇三個質押提供商進行試點測試，使用其部分以太幣持倉，為更廣泛的推廣做準備。
兩種競爭性解讀
### 解讀A：信念和結構性定位
從BitMine的角度來看，這一積累看起來像是一種故意的嘗試，以在催化劑之前建立規模，而這些催化劑在當前的定位中並未充分反映出來。
該公司在12月8日的披露中明確將購買框架為以論點驅動的，指向以太坊的Fusaka啟動和其所描述的對風險資產越來越支持的宏觀背景。
在這種情況下，這一以太幣持倉被視為一種戰略儲備，可以與在網絡中的運營參與相結合。
BitMine的11月21日的披露也通過MAVAN強化了這一觀點。
支持這一觀點的人還指出了一個熟悉的公開市場動態：上市公司可以作為一個簡化的投資工具，為那些偏好股票包裝的投資者提供即使在直接加密需求不均的情況下的投資機會。
### 解讀B：集中化的企業財庫風險面對謹慎的市場
一種更懷疑的解讀從相同的數字開始，但得出不同的結論。BitMine自己將這一持倉描述為超過3.2%的以太幣供應量，這可以被解釋為集中風險：該策略的成功對以太幣的波動性、融資條件和流動性高度敏感。
在風險厭惡的流動指標活躍的時候，這一觀點獲得了更多的支持。Farside的每日統計顯示，在12月初現貨以太幣ETF出現了負面交易日，而其他的分析評論則強調了對Binance的大量以太幣存款，包括報導的12月5日的162,084個以太幣流入。
再加上11月的回撤，批評者將這一舉動框架為一個高信念的方向性押注，而不是冷靜的積累。
BitMine自己的文件語言也指出，結果取決於市場條件和其他前瞻性風險，這些因素使得同樣的積累在不同的市場環境中看起來要麼是前瞻性的，要麼是脆弱的。
接下來會發生什麼？
在短期內，BitMine的策略將通過持續的跟進來評估：該公司是否會以類似的速度繼續擴大其披露的以太幣財庫，並繼續發布定期的資產負債更新。
它所概述的下一個具體運營里程碑是質押。BitMine表示計劃在2026年初通過MAVAN開始質押，並在使用第三方提供商的試點之後進行推廣。
在協議方面，以太坊的Fusaka升級於2025年12月3日啟動，為後續的擴展工作奠定了基礎。
同時，驅動“恐懼”框架的流動指標（每日ETF淨流動和大型交易所存款）仍然是最明顯的即時信號。
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在這篇報導中，我們看到BitMine在不穩定的市場環境中仍然堅持其以太幣的投資策略，這顯示出其對未來潛在增長的信心。然而，這種集中化的策略也帶來了風險，尤其是在市場流動性和波動性不確定的情況下。這不僅是對以太幣的信念，更是一種對市場動態的敏感反應。未來的發展將取決於BitMine如何應對市場變化，以及其質押計劃的實施是否能夠如預期般成功。
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