Bernstein調低Zscaler評級：估值唔再突出

Bernstein調低Zscaler評級：估值已不再突出

據Investing.com報道，投資銀行Bernstein日前下調了網絡安全公司Zscaler的股票評級，理由是該股的估值已經失去溢價，現時的股價反映出市場對其增長及利潤率的預期，令未來上升空間有限。這一調整主要源於市場對Zscaler 2026年年化經常性收入（ARR）前景的擔憂，導致該股此前大幅拋售。

週一早盤，Zscaler股價下跌超過3%，自感恩節前便已經出現兩位數跌幅。Bernstein將該股評級由「跑贏大市」降至「持平表現」。

Bernstein分析師指出，Zscaler仍是一家技術實力強勁的企業，但其增長及利潤率趨勢已與市場共識看齊，失去了過往的獨特性。「我們認為投資者將Zscaler視為一個避險選擇，既能避開人工智能（AI）帶來的風險，又能借助AI推動的網絡安全支出增長。」Bernstein分析團隊表示。

此外，Zscaler的估值在未來12個月的「40法則」（Rule of 40）指標下屬於合理水平，與其他備受青睞的網絡安全企業相比，並無溢價優勢。

Bernstein指出，自Zscaler最新財報公布後，其市場故事有所削弱，投資者開始關注競爭壓力及增長持續性的疑慮。該行表示，目前尚不清楚市場對增長持續性的擔憂何時能有所緩解。

從長遠來看，Zscaler的增長期限亦不及擁有更廣泛平台的競爭對手。Bernstein預計，Zscaler的擴張機會仍主要依賴於雲端為中心的網絡安全領域，限制了未來十年內持續高速增長的可能性。相較之下，具備多元產品組合並覆蓋多個安全類別的公司，擁有更長的成長跑道，這也更容易支撐其溢價估值。

Bernstein並未調整Zscaler的目標價或模型，並認為在高質素股中，Palo Alto提供更佳的上升空間，而Okta隨著增長阻力減退，有可能獲得估值重估。

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評論與分析

Bernstein此次調整Zscaler評級，反映出市場對網絡安全行業競爭格局的重新評估。Zscaler過去憑藉其雲端安全技術獲得市場追捧，但隨著競爭加劇，加上增長預期調整，其估值優勢不再明顯。這說明投資者對網絡安全領域的期望已由單一技術領導者轉向更全面、多元化的解決方案提供商。

此外，Bernstein指出AI技術的影響，投資者既想避開AI帶來的潛在風險，同時又想分享到AI推動的網絡安全需求增長。這揭示了當前市場對科技股投資的雙重心態：既要防範技術顛覆的風險，也要捕捉新技術帶來的機遇。

長遠來看，Zscaler的增長受限於其專注的雲端網絡安全領域，缺乏多元產品線使其難以與擁有更廣泛安全產品組合的競爭對手抗衡。這提醒投資者，科技股的持續競爭力不僅來自技術本身，更來自於產品生態系統和市場覆蓋面的廣度。對於投資者而言，選股時應更注重公司的長期戰略布局和多元化能力，而非單純依賴短期增長數據。

最後，Bernstein未調整目標價，意味著其對Zscaler基本面仍有信心，但估值調整反映了市場對未來增長不確定性的謹慎態度。這種態度值得投資者借鑒，尤其是在當前科技股估值普遍偏高的環境下，審慎選股、注重風險管理尤為重要。

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