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Bernstein調升RWE評級至「跑贏大市」 回購及新項目提升前景
投資研究機構Bernstein於周四發佈報告，將德國能源公司RWE（BIT:RWE）評級由「與大市持平」調升至「跑贏大市」，並把目標價由現價約33.81歐元提升至41歐元，潛在升幅約21%。Bernstein指此升級源於公司資本配置策略的信心增強、行業基本面改善及近期多項利好催化因素。
報告重點指出，RWE資本支出計劃出現明顯調整，將2024至2030年的資本開支削減約25%，由550億歐元降至450億歐元。其中2025年計劃投資約69.3億歐元，2026年38.1億歐元，2027年55.3億歐元。同時，公司將可再生能源投資的最低回報率（hurdle rate）提高50個基點，超過8.5%。
今年3月業績發佈時，RWE表示將不再追求歐洲無補貼離岸風電拍賣及大型收購，Bernstein稱這是公司紀律性提升的明顯信號。除此之外，RWE於2024年11月啟動15億歐元的股份回購計劃，截至今年8月底，已回購約6.4億歐元的股份，約2,000萬股。公司亦表明，視乎美國可再生能源及德國天然氣市場機會，可能進一步擴大回購規模。Bernstein估計，額外30億歐元的回購可望於2027年將每股盈利提升約15%。
分析師認為，股份回購是RWE吸引的資本配置方式，有助提升每股盈利，尤其當新投資機會未達標準回報時更顯重要。
盈利預測方面，RWE短期內可能面臨輕微壓力，預計每股盈利（EPS）2025年為2.12歐元，2026年2.54歐元，2027年3.15歐元，較2024年的3.12歐元略有下調。息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）預計分別為47.6億、54.9億及65.5億歐元，息稅前利潤（EBIT）則由2025年的25.1億歐元增至2027年的36.4億歐元。淨利潤預計從2025年的15.4億歐元增至2027年的22.1億歐元。
淨負債將逐步上升，2025年約155.5億歐元，2027年達175.5億歐元，負債比率維持在1.4至1.6倍EBITDA。股息預計由2025年的每股1.16歐元增至2027年的1.27歐元。
Bernstein特別指出兩大催化因素：英國方面，RWE準備參與12月的AR7離岸風電拍賣，擁有最高7GW的合資格容量，包括從Vattenfall收購的4.2GW Norfolk區域。以約每兆瓦時87英鎊的預測中標價計算，Norfolk項目有望帶來10%的全生命周期股本回報。Bernstein預計AR7拍賣將以超過85英鎊/兆瓦時（2024年貨幣計）中標，推動更具吸引力的價值創造。
德國方面，政府正籌備2026年新的天然氣發電廠拍賣框架，RWE已有約3GW項目待命，項目內部回報率（IRR）估計介乎10%至15%，視最終條款而定。
Bernstein亦承認，公司過去在離岸風電項目中，部分未有確保電力購買協議的承諾，對估值構成拖累，但相關風險已反映在當前估值中。
隨著可再生能源EBITDA由2025年的34.3億歐元增長至2027年的50.4億歐元，Bernstein總結即使考慮這些因素，仍認為RWE股價有明顯上升空間，不宜錯過升級機會。
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評論與分析
Bernstein此次升級RWE評級，反映了市場對能源轉型中再生能源巨頭資本策略的重視。RWE削減資本開支、提高投資門檻，並積極回購股份，顯示公司在擴張速度與資本效率之間尋求平衡，令投資者對未來回報更有信心。
在全球能源市場不確定性增加及綠色能源政策演變下，RWE的保守資本策略及嚴格投資標準，無疑有助降低項目風險，提升資金使用效率。尤其是在歐洲能源市場波動大，政府政策調整頻繁的環境下，這種穩健作風更具價值。
此外，RWE在英國和德國兩大市場的戰略部署，尤其是參與AR7離岸風電拍賣及準備天然氣發電項目，既是順應能源結構轉型的趨勢，也有望帶來穩定而可觀的收益，進一步鞏固其市場地位。
股份回購計劃則是提升股東回報的有效手段。Bernstein估算回購可提升未來每股盈利15%，這對投資者有明顯吸引力，尤其在可再生能源項目投資回報率需更嚴格篩選的背景下，回購策略顯得更具前瞻性。
不過，RWE淨負債有所增加，雖然負債比率仍屬合理，但投資者仍需關注其債務管理及未來資金流動性。加上離岸風電項目中尚存未確保電力購買協議的部分風險，短期波動可能仍然存在。
整體而言，RWE的調整與升級反映了能源行業在向可持續發展轉型中的複雜挑戰與機遇。對香港投資者而言，這種結合政策導向與財務紀律的公司，值得持續關注，尤其在全球環保意識提升和能源轉型趨勢下，相關股票或成為長期投資的亮點。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。
