Babcock業績翻身 強勢駛入防務高峰

RBC資本市場看好Babcock International 重申跑贏大市評級，目標價1200便士

RBC資本市場最新發佈報告，首次覆蓋英國防務服務公司Babcock International（倫敦證券交易所代號：BAB），給予「跑贏大市」（Outperform）評級，並將目標股價定為1200便士。報告指出，Babcock執行力明顯提升，長期合約帶來高收入可見度，以及強健的資產負債表，為未來資本運用提供有力支持。

截至格林威治標準時間上午8:35，Babcock股價於倫敦市場上升3.5%。

分析師Ben Pfannes-Varrow表示，經過4年半的重整，Babcock已成為「質素大幅提升的企業」，但其目前約5倍的預期市盈率（PE，未來12個月計）仍較歐洲防務板塊存在折讓，未能反映其真實價值。

他補充，Babcock與英國國防部（MOD）的緊密合作、軍事運營資產工程專長及基建持有，確保收入高度可見。公司約62%的銷售收入與MOD掛鉤，自2015年以來與英國防務預算的相關性達95%。

管理層的改革是轉型關鍵。現任行政總裁David Lockwood及財務總監David Mellors領導下，集團成功降低合約風險，提升盈利質素，並將槓桿率由2021財政年度的2.4倍降至預計2025財政年度的0.3倍。

防務業務現佔收入結構的74%，遠高於2019年的46%。Pfannes-Varrow強調，公司秉持「超預期並上調」的策略，2025財政年度已有3次盈利上調，並最近調高中期（3至5年）指引。

他預期公司盈利能力將超越市場共識，中期息稅前利潤率（EBIT margin）目標至少達9%，較2025年提升150個基點。他預計2026至2028財政年度的調整後每股盈利（EPS）將較市場普遍預測高約3%，並指出「潛在訂單機會可能推動2028財政年度調整後EPS上升8%至30%，另有採購改革帶來的進一步增長空間」。

此外，Babcock的資本運用策略亦日趨多元化。今年公司已宣布首次回購股份，規模達2億英鎊。隨著槓桿率逐步趨近零，RBC估算至2028財政年度公司可動用資金超過9億英鎊，相當於市值的19%。這為未來股份回購、併購或有機投資提供充足彈藥。

儘管今年以來股價已翻倍上升，RBC仍認為估值具吸引力，因Babcock相對歐洲防務同行仍有約5倍市盈率的折讓空間。

編者評論：

Babcock International的轉型故事展現了管理層對企業結構和財務健康的深刻掌控，尤其是在防務行業這種高度依賴政府預算的領域。從46%收入比重提升至74%，凸顯公司成功聚焦核心防務業務，強化了收入的穩定性和可預見性。這種策略不僅降低了業務風險，也提升了市場對其長期競爭力的信心。

然而，Babcock的5倍PE折讓，從投資角度看，反映了市場對其未來成長和盈利持續性的疑慮。這或許與防務行業受制於政府政策、預算波動及地緣政治風險有關。但RBC的分析指出，隨著營運效率提升和資本結構優化，公司具備強大的資本彈性，為進一步擴張或回饋股東創造條件。

值得留意的是，資本回收力度加強，尤其是大規模股份回購，反映管理層對公司價值的自信。這同時也可能吸引價值投資者和機構資金，助力股價進一步上揚。

總結來說，Babcock的案例是防務產業中一個典型的轉型成功範例，證明即使在傳統且受限的行業，通過策略調整和財務紀律，仍能創造出令人期待的投資機會。對香港投資者而言，隨著全球防務需求因地緣政治緊張而增長，類似Babcock這樣具備穩健基礎和長期合約保障的防務企業，值得密切關注。

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