Amcor收購Berry，穆迪調升評級至Baa2，展望穩定

穆迪調升Berry Global債券評級至Baa2，反映Amcor收購後的母公司擔保實力

穆迪評級將Berry Global, Inc.的無擔保優先債券評級由Ba1上調至Baa2，緊隨Amcor Plc於2025年4月30日完成收購該公司後。此次評級調升同時涵蓋Berry Global將於2026年1月及7月到期的第一留置權優先擔保債券。穆迪亦對Berry Global給予穩定的展望。

評級提升主要因Amcor Plc完成收購後，為Berry Global提供了母公司無條件擔保。現時Berry Global的債券已納入Amcor及其部分子公司（包括Amcor Finance (USA), Inc.、Amcor Flexibles North America, Inc.、Amcor Group Finance plc及Amcor UK Finance PLC）組成的擔保集團。

穆迪同時撤回了Berry Global Group Inc.的Ba1企業家族評級（CFR）及Ba1違約概率評級（PDR），以及公司所持有的SGL-1投機級流動性評級。此外，Berry Global的Ba1優先擔保定期貸款和Ba2優先擔保次級留置權債券評級亦因收購完成而償還，故已撤銷。

此次Baa2評級反映出Amcor plc作為母公司的擔保實力。除2026年到期的債券外，Berry Global大部分債券將享有與Amcor現有無擔保優先債券相同的擔保集團保障。2026年1月及7月到期的債券則不享有Amcor子公司的交叉擔保，但仍由Berry Global提供股權質押及Amcor plc的母公司擔保。

Amcor與Berry Global合併後，成為塑膠包裝龍頭，營收規模達240億美元

合併完成後，Amcor成為全球最大塑膠包裝企業，年營收達240億美元。此合併預期將強化Amcor在食品飲料、家居護理、個人護理及醫療保健等穩定領域的產品組合。

同時，合併亦有助提升Amcor的息稅折舊攤銷前利潤率（EBITDA Margin）及現金流，主要來自成本協同效益和規模經濟。未來透過資產剝離和自由現金流，Amcor有望逐步降低整體債務水平。

雖然合併完成時調整後的債務與EBITDA比率高達近4倍，但隨著盈利增長及目標性資產剝離，預計杠杆率將於2026及2027財年末分別降至3.6倍及3.2倍。

合併帶來的風險與挑戰：整合風險、高負債及股東回報政策

Amcor的信用狀況仍受限於合併整合風險、高負債水平，以及其股東友好型財務政策，後者包括高股息支付率及機會性股票回購。截至2024年12月底，Amcor持有4.45億美元現金，另有一筆37.5億美元的循環信貸額度，期限至2030年，且公司可酌情將額度提升至47.5億美元，流動性充足。

穆迪表示，穩定展望基於Amcor能有效管理整合風險、推行成本協同、應對原材料價格上升，以及改善信用指標和現金流的預期。

評級有可能因信用指標持續改善而進一步上調，例如調整後債務與EBITDA接近2.75倍，且EBITDA利潤率超過20%。相反，若流動性惡化或協同效益未能實現，導致信用指標下滑，評級則可能被調降。

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評論與深度解析：

Amcor收購Berry Global並獲穆迪評級上調，反映出市場對於合併後企業財務實力和風險管理的信心提升。這次評級調升不僅是對Amcor母公司擔保能力的肯定，也強調了大型企業通過併購實現規模經濟和產品多元化的策略價值。

然而，值得注意的是，儘管合併帶來規模與協同效益，整合過程中潛在風險不容忽視。高負債水平和積極的股東回報政策可能限制Amcor的財務彈性，特別是在面對全球供應鏈波動和原材料價格上升的環境下。市場需密切關注公司如何平衡擴張與風險管理，特別是在未來資產剝離與債務減少的執行力。

此外，這次評級調升也提醒投資者，擔保結構和債券安全性在企業併購中扮演重要角色。對於香港及亞洲投資者來說，了解跨國企業的評級調整背後的母公司擔保關係，有助於更全面評估投資風險。

總括而言，Amcor與Berry Global的合併案例，展示了全球塑膠包裝行業的集中化趨勢，同時也凸顯評級機構在併購後調整信用評級時對企業整合與財務策略的嚴謹審視。未來能否持續提升盈利能力及降低負債，將是Amcor信用評級能否進一步上調的關鍵。

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