Bernstein分析師比較英國兩大公用事業股：SSE與National Grid的不同發展路徑
Bernstein分析師近日對英國受監管公用事業板塊中的兩隻股票——SSE（蘇格蘭及南方能源）和National Grid（國家電網）進行了比較。雖然兩者在潛在回報方面相近，但它們的資本策略、地理佈局以及增長動力卻大相逕庭。
這兩隻股票均被Bernstein視為北歐公用事業的首選。分析師指出，SSE和National Grid在英國電力網絡的業務上有相似之處，但兩者實現回報的路徑正日益分歧。
預計到2031年，兩家公司約有55%的收益將來自英國電網業務，但SSE其餘收益主要來自國內的可再生能源和熱能發電；而National Grid則更多依賴受監管的美國資產。這意味著SSE更緊扣英國能源轉型的故事，而National Grid則提供了跨大西洋的多元化佈局。
在英國受監管業務的表現方面，兩者大致相當。但Bernstein指出，National Grid的美國資產實現了約95%的允許收益率，而SSE的可再生能源投資則穩健超越了門檻收益率。
然而，SSE現正將更多資本支出轉向電網業務，與National Grid的增長重疊部分增加，同時減少對可再生能源的投資，令雙方的策略差距逐漸縮小。
從增長前景來看，SSE更具優勢。其預期受監管資產價值（RAV）、收益及股息均有較大提升，這受惠於較低的基數及蘇格蘭電力輸送的大規模建設。相比之下，National Grid最近完成了70億英鎊的股票募資，強化了資產負債表，令其能夠順利推進350億英鎊的RIIO-T3計劃，同時保持良好的信用指標。
RIIO-T3審查是英國下一個電力輸送網絡的監管周期，預計將在2025年剩餘時間內成為兩隻股票投資者情緒的關鍵。Bernstein稱，最近的草案決定「大致正面」，不但幫助SSE解決資金疑慮，也因較佳的融資條款提升了National Grid的收益。
雖然National Grid在短期內缺乏明顯的監管催化劑，其美國的費率審核將持續到2026年底，Bernstein表示投資者的焦點正逐漸轉向管理層接班問題。另一方面，SSE將密切關注即將到來的AR7可再生能源拍賣，儘管區域價格風險已被解除。
總結來看，Bernstein預計兩隻股票均有21%至24%的上升空間，並認為任何由宏觀因素引發的英國公用事業股回調，都將是吸納的良機。
SSE是否真被低估？
隨著SSE成為市場焦點，不少投資者疑問其估值是否合理。InvestingPro的高級AI算法對SSE及數千隻股票進行分析，尋找具巨大上升空間的潛力股。結果顯示，SSE並非榜首。
編者評論：
這篇分析清晰展示了英國兩大公用事業巨頭在業務結構和策略上的根本差異，反映出公用事業行業內在的多元化趨勢。SSE依賴本土能源轉型的機會，尤其是可再生能源和蘇格蘭輸電網絡的擴展，代表了英國本土能源政策的核心推動力。而National Grid則透過跨國業務分散風險，尤其在美國市場建立穩定收益基礎，這種地理多元化在當前全球能源政策不確定的背景下，具備防禦性優勢。
值得注意的是，SSE逐漸將資本支出重心從可再生能源轉向電網，這或許反映出可再生能源投資回報率的壓力或政策環境的變化。這種策略調整意味著兩家公司未來的競爭格局可能會更為接近，投資者需要密切留意這些變化。
此外，RIIO-T3監管審查將成為未來幾年英國電網股表現的關鍵風向標，投資者不應忽視其帶來的影響。National Grid的管理層接班問題亦是一個潛在的不確定因素，可能影響市場對其長期策略的信心。
最後，雖然Bernstein看好兩隻股票的長期上升空間，但SSE未能成為InvestingPro AI評選的頂尖潛力股，提醒投資者在追捧「能源轉型」題材時，仍需保持謹慎和多角度評估。整體而言，兩家公司代表了能源轉型和跨國多元化兩種不同的投資策略，投資者應根據自身風險偏好和市場環境做出選擇。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。
