美國高收益債：關稅風暴下逆勢加碼攻略

投資者或趁特朗普暫停關稅期滿增持高收益債券

路透社報道，當美國總統特朗普實施的90天關稅暫停期於周三結束後，不少基金經理和銀行家認為，經歷過4月2日「解放日」關稅宣布後的驚慌拋售後，投資者將變得更加謹慎，可能會選擇增加高收益債券配置，而非恐慌性拋售信貸資產。

這些基金經理和銀行家普遍認為，整體信貸市場不太可能出現對風險最高債券的本能性拋售反應。相反，他們會趁機買入這類債券，因為他們視關稅談判的僵局為通往折衷方案的過程，而非不可談判的結果。

德意志銀行北美槓桿債務資本市場聯席主管Sandeep Desai表示：「投資者很可能會平靜看待任何關稅期限的延長，不會過度反應，因為這屆政府總會找到解決方案，就像解放日後一樣。」

4月特朗普宣布對57個國家加徵廣泛關稅後，高收益債券的信用利差（即企業債券相對於無風險美國國債的溢價）一度擴大至兩年來最高水平。利差擴大代表借貸成本上升，市場對違約風險的擔憂加劇。

不過，這波負面情緒未持續超過兩周，截至上周收盤，利差已大幅收窄149個基點，根據ICE BofA全球數據顯示。

周三，特朗普宣布美國與越南達成協議，將對多項越南出口產品徵收低於原先承諾的20%關稅，市場對達成某種協議的預期因此提升。

利差的回落顯示信用投資者並不擔心關稅的宏觀經濟衝擊會削弱信用評級較低企業的償付能力。甚至在6月底以色列和伊朗間戰事升級等極端地緣政治事件發生時，高收益債券利差和違約風險指標依然保持穩定。

MidOcean Partners流動性信貸聯席主管Michael Levitin指出：「市場似乎已經學會透過頭條新聞看到本質，過往會引起極端波動的消息，如今未必再造成太大影響。」

Neuberger Berman非投資級信貸全球主管Joseph Lynch則認為，投資者正欣賞高收益債券質素的提升。越來越多債務獲得抵押品擔保，且更多企業將新融資用於優化資產負債表，而非槓桿收購。

Penn Mutual資產管理投資專家Jennifer Haaz在報告中指出，過去五年美國高收益債券中有抵押品擔保的比例已由20%升至近35%，這類債券在違約時回收率較高。

有抵押品擔保的債務也幫助企業降低融資成本，投資者視之為企業更審慎管理資產負債表的信號。

高收益債券吸引力依然強勁

高收益債券目前的收益率約為7%至8%，投資者認為這足以補償可能的違約風險，尤其是在基本面改善的情況下。這刺激需求增加，銀行家稱供需失衡使利差進一步收窄。

根據倫敦證券交易所數據，4月解放日後美國高收益基金曾出現84.2億美元資金流出，但自5月1日至6月25日，該類基金資金流向已轉為淨流入約130億美元。

不過，根據摩根大通最新研究，今年至今美國高收益債券發行量僅1498億美元，較去年同期的1655億美元有所減少。

Truist Securities債務資本市場主管Piers Ronan表示：「債券供應明顯追不上需求。」

周三關稅暫停期結束後，利差或許會略有擴大，但Neuberger Berman的Lynch認為：「若真如此，我們甚至可能會加碼投資高收益債券。」

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評論與啟示

這篇報道揭示了高收益債券市場在面對宏觀政治風險時的韌性，反映出投資者對美國企業基本面的信心。經歷了特朗普政府多次關稅威脅和地緣政治風波後，市場已學會不再被短期消息牽動，而是更注重企業的資產負債表質量和實際償債能力。

值得注意的是，抵押品擔保比例的提升，顯示高收益債券市場正逐步成熟，風險管理更為嚴謹，這有助於降低違約損失，吸引更多風險偏好較高的投資者入場。此外，收益率7%至8%的吸引力在低利率環境下尤為難得，成為資金追逐的焦點。

不過，投資者仍需警惕潛在的政策變數和全球經濟不確定性，因為關稅政策和地緣政治事件仍可能影響企業利潤和債務償還能力。市場的供需失衡亦可能導致價格波動加劇。

總體而言，高收益債券市場的表現反映了投資者在風險管理和收益追求間的微妙平衡。對香港投資者來說，理解美國信貸市場的這些動態，有助於在全球資產配置中作出更明智的決策，尤其是在尋找高收益機會的同時，兼顧風險控制。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。