【穩定幣新機】加強監管虛擬資產！Robinhood與港府推動數碼資產新紀元

區塊鏈快訊：FATF促加強虛擬資產反洗黑錢監管，Robinhood於歐盟推Token化股票，香港加速爭奪數碼資產領導地位

FATF促加強虛擬資產反洗黑錢行動

2025年6月26日，金融行動特別組織（FATF）發表第六次針對各國如何落實虛擬資產（VAs）及虛擬資產服務提供者（VASPs）反洗黑錢及反恐融資（AML/CTF）規則的進展報告。

報告顯示，全球多個加密貨幣發展迅速的司法管轄區過去一年取得進展，越來越多國家已立法落實FATF第15號建議及2019年解釋性說明，明確規範加密行業的AML/CTF要求。部分國家更加強監管及執法行動。

然而，FATF指出，VASPs的發牌及登記制度仍未統一，許多國家難以有效識別VASPs背後的實際控制人。離岸VASPs亦為風險管理帶來重大挑戰。

報告指出，目前全球有99個司法管轄區已實施或正落實「旅行規則」（Travel Rule），要求跨境加密轉帳時須交換關鍵資訊。為協助落實，FATF亦發佈了最新監管最佳實踐指引。

報告亦收錄了全球加密資產交易量前20大國家最新數據。FATF認為，若這些國家（佔全球98%加密資產活動）全面合規，將大幅降低全球風險。多間區塊鏈分析公司如Chainalysis、TRM Labs、Lukka及Merkle Science亦有參與報告資料。

FATF特別提出，犯罪分子濫用加密資產的風險不容忽視，包括穩定幣被用於北韓、恐怖融資及毒品交易等非法活動。現時犯罪分子已逐步棄用其他加密代幣，轉向穩定幣進行非法交易。

FATF亦提及北韓政權從ByBit交易所盜取14.6億美元加密貨幣的案件，至今僅追回3.8%贓款，顯示國際合作的迫切性。

報告同時警告，加密資產詐騙及欺詐問題日益嚴重，2024年涉及加密詐騙的金額估計高達510億美元。FATF強調，政府及私營機構必須積極應對新型詐騙威脅。

區塊鏈技術雖然有助提升透明度，但全球監管規則必須一致，並針對數碼資產的特殊風險設計，同時善用新科技減低非法資金流動。這份報告提醒各方，金融犯罪手法不斷演變，監管機構必須保持靈活，針對新興風險作出回應。澳洲現正推進本地VASPs監管框架，預計2026年3月生效。

Robinhood於歐盟推Token化股票及ETF

於法國康城舉行的以太坊社群大會上，Robinhood宣佈將於歐盟推出逾200款token化股票及ETF，包括SpaceX及OpenAI等非上市公司股票。這些token化股票支援24小時、每周5日交易、派息功能，且Robinhood不收取佣金或加設點差（但或有其他費用）。相關代幣初期於Arbitrum發行，未來將遷移至Robinhood自家Layer 2區塊鏈。

除token化股票外，Robinhood亦向歐盟客戶推出加密貨幣永續期貨，並為美國用戶開放以太幣及Solana的加密質押服務。其他新功能包括存款獎勵、加密回贈信用卡、AI理財助手、智能交易路由、稅務追蹤及進階交易圖表。

Robinhood發言人表示，這些代幣讓散戶間接參與私人市場，得益於Robinhood持有的特殊目的公司股份。不過，OpenAI於X平台澄清，並非合作夥伴，亦未參與或認可相關OpenAI代幣。

上月，Kraken亦於部分地區推出xStocks token化股票產品。FTX及Binance早前亦有類似服務。

Token化股票引發眾多監管及消費者保障問題。在澳洲法例下，token化股票多被視為衍生工具，價格未必與標的股票同步，亦通常不具投票權或派息權。投資者對標的資產沒有實際擁有權，並可能受制於KYC及贖回費用等限制。

以xStocks為例，只有完成KYC的指定用戶可鑄造及贖回token化股票。代幣由設於澤西的SPV發行，並持有百慕達數碼資產牌照。Kraken本身不託管標的股票，持有人僅能以現金價值贖回代幣，不享有標的股票的所有權、投票權或分紅。贖回及提現費用亦影響其投資吸引力。

發行人只能於正常交易時段買賣標的股票，但token化股票則全天候交易。有評論指出，這會於非交易時段（特別是週末）導致價格錯配，因莊家無法對沖風險，或會擴大點差甚至撤走流動性。若股市開市時價格出現大幅調整，於低流動性時段買入的投資者或會蒙受重大損失。這些風險在監管不明朗及限制下進一步加劇，例如Binance因監管壓力而終止相關產品。

目前Robinhood不容許用戶自行託管token化股票，亦不可於DeFi交易或作抵押，但Kraken則容許自託管，意味這類產品未來或可於DeFi應用。Robinhood選擇於Arbitrum發行並計劃遷移至自家Layer 2，主要為降低交易Gas費。

雖然Token化股票旨在擴大市場參與度，讓更多人參與數碼經濟，但有評論認為，現階段主要吸引加密圈內玩家，難以打入全球成熟股票市場。Token化股票雖有24小時交易、降低門檻及加快結算等優點，但必須克服監管及結構性障礙，才能發揮最大潛力。Robinhood今次舉動，反映金融市場Token化趨勢初現，亦揭示未來市場融合及潛在風險。

香港加速爭奪數碼資產領導地位

2025年6月26日，香港政府發表第二份關於數碼資產（DA）政策聲明，進一步深化2022年10月首份聲明內容。新聲明提出「LEAP」框架，包括：法律及監管優化（Legal and regulatory streamlining）、擴展Token化產品（Expanding the suite of tokenised products）、推進應用及跨界協作（Advancing use cases and cross-sectoral collaboration）、人才及夥伴發展（People and partnership development）。財經事務及庫務局局長許正宇表示，LEAP旨在建立一個可信、可持續、深度融入實體經濟的數碼資產生態圈。

法律及監管優化

政府計劃設立統一監管框架，涵蓋DA交易所、穩定幣發行人及DA買賣及託管服務供應商。證監會（SFC）將負責DA買賣及託管服務的發牌及登記，金管局（HKMA）則監管銀行及其DA相關業務。

財庫局及金管局將進行法律檢討，簡化實體資產（RWA）及金融工具Token化的結算、登記及紀錄安排。聲明同時確認，香港將落實IOSCO、金融穩定委員會、OECD及巴塞爾委員會等國際標準。

擴展Token化產品

政府將「常態化」發行Token化政府債券，並探索不同貨幣、年期及創新元素，持續供應高質素數碼債券。

在金管局及證監會主導的Project Ensemble下，政府將推動貨幣市場基金、資產收益（如電動車充電站）等Token化應用，並擴展至貴金屬、有色金屬及可再生能源等領域。

政府亦建議，將現時適用於私募基金及家族投資控股工具的利得稅寬免，擴展至指定DA交易，最快2025/26年度起實施（需立法通過）。

推進應用及跨界協作

穩定幣發行人新發牌制度將於2025年8月1日實施，政府現正徵集試點建議。數碼港亦將推出資助計劃，支持高影響力的區塊鏈及DA項目，作為未來應用標桿。

人才及夥伴發展

政府將香港定位為全球DA知識交流及國際合作中心，並與業界及學界合作，培育創業家、科研人員及技術專才，開展聯合研究及培訓項目。

財政司司長陳茂波於2025年6月21日財富管理博覽會上表示，金融創新是香港未來兩至三年成為全球跨境資產管理中心的關鍵。現時已有10個虛擬資產交易平台獲發牌，另有8宗申請審批中，穩定幣法規亦將於8月生效，令香港成為首批立法監管穩定幣的地區之一。

今次政策聲明標誌著香港在數碼資產創新及數碼市場規劃上邁進一大步。財庫局及證監會亦同步就DA場外交易及託管規管展開諮詢，反映全球正逐步形成對DA監管的共識。

編輯評論：數碼資產規管與創新之間的拉鋸戰

這篇報道揭示全球主要經濟體正加速規管數碼資產，並積極探索Token化金融產品的未來。FATF的報告反映，國際社會雖已建立監管基礎，但執行層面仍存重大差異，尤其在離岸VASPs及新型穩定幣的風險上。這種「監管碎片化」現象，或會令犯罪分子有機可乘，亦為市場參與者帶來不確定性。

Robinhood及Kraken等平台推動Token化股票，雖然有助降低門檻、促進市場流動，但現階段產品設計及監管框架明顯未成熟。由於Token化股票與傳統股票之間存在法律權益、流動性及價格透明度等根本差異，若監管未能及時跟上，投資者或會誤墮風險陷阱。這亦提醒我們，金融創新與投資者保障必須並行，否則創新最終只會淪為極少數人投機的遊戲。

至於香港，LEAP框架展現政府對數碼資產產業的決心及前瞻性。香港的優勢在於金融基建完善、國際連結強，若能在監管、產品及人才培育上持續創新，確有條件成為亞洲甚至全球數碼資產樞紐。不過，香港亦需警惕，過度追求「監管友善」或會引入高風險資本，如何在吸引創新與防範風險之間拿捏平衡，是未來政策制定的最大考驗。

整體而言，數碼資產的規管及創新是一場全球性拉鋸戰。各國既要防範金融犯罪、保護投資者，又要保持對新技術的開放態度。香港、歐盟及澳洲等地的最新動向，為全球數碼資產市場定下發展基調，也為業界和投資者帶來新機遇與挑戰。未來，誰能在「穩健監管+創新突破」之間取得平衡，誰就有望在這場數碼金融革命中勝出。