Bunge合併Viterra後獲S&P升級至A-

S&P全球評級將Bunge升級至“A-” 等級　因完成與Viterra合併

S&P全球評級近日將農業巨頭Bunge（紐約證券交易所代碼：BG）的信用評級，由“BBB+”提升至“A-”，同時取消了此前的正面觀察名單。此舉緣於Bunge與Viterra Ltd.合併完成，令公司財務結構及業務規模有顯著改善。

評級機構為Bunge給予穩定展望，因合併後的債務與調整後EBITDA比率約為2.3倍，預計在未來兩年內隨著行業狀況逐步好轉，該比率將接近2倍。儘管2025年餘下時間行業狀況仍將疲弱，但整體趨勢樂觀。

S&P指出，合併加強了Bunge的業務風險輪廓，主要因為規模擴大與多元化程度提升。兩家公司業務互補性強，地域重疊甚少，尤其受惠於Viterra在澳洲的市場地位、美國的龐大採購網絡，以及加拿大重要的小麥採購業務。

此外，合併亦令Bunge的商品組合多元化，減少對特定油籽作物（尤其是巴西大豆）的依賴。Viterra在穀物與油籽間分佈均衡，為Bunge帶來更多玉米及小麥業務，同時其油菜籽、蔗糖及棉花業務亦豐富了產品結構。

不過，S&P亦提醒，合併後的槓桿率略高於預期，主要因Bunge截至2025年3月31日的過去12個月EBITDA同比下降32%，主要受大豆壓榨利潤疲弱影響。預計槓桿率可能在2025年底逼近2.5倍，然後於2026財年末回落至約2倍。

評級機構強調，未來18至24個月的整合進展對維持信用評級至關重要。整合重點包括業務流程合併、共享服務功能整合、報告系統統一及削減重複成本等，尤其在當前行業環境疲軟的背景下更具挑戰。

此外，S&P亦對Bunge最近承諾的20億美元C級無擔保高級定期貸款（2028年到期）及分別於2028年、2029年及2034年到期的債券發行（總額20億美元）給予“A-”的發行評級。

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評論與分析

Bunge與Viterra的合併不僅是規模上的擴大，更是多元化戰略的體現。透過減少對單一商品和地區的依賴，公司能夠在農業商品價格波動劇烈的市場中獲得更穩定的收益來源。這種多元化對香港及國際投資者來說，提供了更具抗風險能力的投資標的。

然而，值得注意的是，合併帶來的財務槓桿短期內有所上升，反映出市場環境仍存在不確定性，尤其是大豆壓榨利潤的減少對Bunge業績有明顯影響。這提醒投資者，儘管評級提升帶來信心，但仍需密切關注公司如何有效整合資源並提升盈利能力。

此外，評級機構對整合期的重視亦反映出大型併購案的風險不容忽視。未來若整合不順利，可能會影響公司的財務狀況和信用評級。因此，管理層在整合過程中的決策和執行力，將成為決定Bunge未來能否持續增強市場地位的關鍵。

總結而言，Bunge的升級評級是一則積極訊號，顯示其合併策略初見成效，但投資者仍需保持謹慎，密切關注市場變化及公司整合進度，以把握這一行業巨頭未來的發展機遇。

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