Berenberg重新覆蓋三大北歐非壽險保險股：Sampo、Tryg及Gjensidige
投資研究機構Berenberg最近重新覆蓋了三間北歐主要非壽險保險公司——芬蘭的Sampo Oyj、丹麥的Tryg A/S及挪威的Gjensidige Forsikring，強調該行業的穩健基本面、具吸引力的利潤率，以及市場結構的紀律性。
Berenberg給予Sampo「買入」評級，目標價定為11.20歐元，而Tryg和Gjensidige則獲「持有」評級，目標價分別為165丹麥克朗及250挪威克朗。
分析師Carl Lofthagen和Michael Huttner指出，儘管北歐非壽險市場規模不及其他歐洲市場，但憑藉「高利潤率與低波動性」的優勢，受惠於理性定價環境、寡頭壟斷結構及高進入門檻，該板塊表現突出。
他們提到，過去十年內，併購是該行業增長的主導動力，但預計未來12至18個月內，併購活動將趨於平緩，價格逐步回歸正常水平。
Berenberg看好Sampo，認為其具廣泛的地理覆蓋及穩定的承保表現，是首選標的。
「Sampo為投資者提供較低風險、分散的承保曝光，擁有市場領先的損失率及持續、非周期性的增長機會。」Berenberg表示。
公司轉型成純粹財產與意外險（P&C）保險商後，估值已追上同業，以往因為集團結構而被低估的情況有所改善。
雖然認同Tryg和Gjensidige的質素，但分析師指出估值受限及近期缺乏催化因素，故評級為「持有」。
Tryg的增長潛力受到監管不確定性及價格可能走軟的平衡影響，而Gjensidige因過度依賴挪威市場，較易受到當地壓力影響。
分析師補充：「我們認為Gjensidige最容易受到價格環境走弱的影響，因為其在瑞典和丹麥的業務規模仍然偏小。」
北歐非壽險板塊相較歐洲保險業基準高出51%的估值溢價，Berenberg認為這是合理的，因其具結構性優勢。不過，未來增長將更依賴內生因素，而非靠併購推動。
整體而言，北歐市場仍具結構吸引力，但投資者應根據地理多元化及承保實力作出區分，這正是Sampo的強項，分析師總結道。
Tryg：這位常勝將軍是否面臨新挑戰？
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記者評論與啟發
Berenberg的報告揭示了北歐非壽險市場一個鮮明而耐人尋味的局面：雖然規模較小，卻憑藉穩健的市場結構和高利潤率，成為歐洲保險板塊中難得的避風港。這種「寡頭壟斷+理性定價」的結合，令該區域非壽險公司能夠在波動市場中保持穩健表現，反映出一種成熟且高度專業化的市場生態。
Sampo的轉型策略尤為值得關注，從多元集團轉型為純粹P&C保險商，不僅提升了市場估值，也令其更專注於核心業務，這種專注往往是長遠競爭力的關鍵。此外，Berenberg對Tryg和Gjensidige的評價則提醒我們，市場佔有率和地理多元化在風險管理中扮演重要角色，過度依賴單一市場將限制公司彈性。
同時，併購熱潮的降溫意味著未來增長更多將依賴於內生實力而非外部擴張，這對投資者來說是一個信號：應該更加重視企業的經營能力和風險控制，而非僅僅追逐併購帶來的短期利潤。
對香港投資者而言，北歐非壽險行業提供了一個相對穩健且具有長期增長潛力的選擇，尤其是在全球經濟不確定性加劇的背景下。當然，市場波動和監管風險依然存在，投資者應保持謹慎，並留意各公司在地理覆蓋和承保質素上的差異，量體裁衣地選擇標的。
總括來說，這篇報告不僅為投資者提供了具體的買入或持有建議，更重要的是提醒我們：在投資保險股時，理解市場結構、企業定位及風險來源，才是掌握長期成功的關鍵。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。
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