穩定幣地緣新棋局：香港重畫規則，數碼金融戰線前移
隨住香港即將落實針對法幣掛鈎穩定幣（fiat-referenced stablecoins）的全新監管規定，這座城市正準備作出一個大膽轉向：一方面要配合中國去美元化的國策，另一方面又設下高門檻，或令美國背景的主要穩定幣營運商難以進場。
新法例將於8月1日生效，屆時所有針對香港零售市場的穩定幣發行商，都必須向香港金融管理局（HKMA）申請牌照。
獲牌機構必須遵守嚴格的儲備管理、以面值贖回、資金隔離，以及反洗黑錢（AML）等規定。
穩定幣成為地緣經濟新工具
今次新政策不單止是消費者保障咁簡單，更加係一個強烈的經濟訊號。
財政司司長陳茂波早前於世界經濟論壇「夏季達沃斯」後發文，明確將穩定幣的未來同全球「去美元化」潮流掛鈎。他形容穩定幣係傳統金融體系的「高效替代品」，強調其對跨境支付及資金流動的轉型作用。
陳茂波的說法，其實正正呼應北京推動人民幣國際化、減少全球貿易對美元依賴的大方向。以香港作為全球最大離岸人民幣中心，新穩定幣監管制度有望進一步鞏固本港於中國經濟戰略中的角色。
全球巨頭難闖關？
雖然新法例為多幣種穩定幣打開大門，亦有意將香港塑造成數字資產樞紐，但分析指監管門檻可能對國際巨頭來講過高。
數字資產基建公司IDA聯合創辦人李少康指出，香港對穩定幣發行商的資本要求，約為新加坡的三倍。他形容這個框架「進步」，但預計會傾向本地或區域性玩家，而非像Circle或Tether這類國際巨頭。
根據Decrypt報道，李少康亦提到，要求發行商在香港持有儲備資產及設立營運實體，對國際公司而言是重大障礙。他預計，離岸穩定幣未來會繼續透過本地分銷夥伴，主要針對B2B及跨境場景。
跨境願景，本地限制
即使香港有全球視野，分析師對零售層面採用穩定幣仍然審慎。本地支付系統已相當先進，令日常交易對穩定幣需求並不迫切。
就算係跨境轉賬，穩定幣理論上手續費較低，但李少康指出，計埋貨幣兌換同資金出入金等總成本，往往比傳統服務如Wise還要高，因為不少貨幣對的流動性仍然偏低。
不過，他依然樂觀，認為隨住生態圈成熟，穩定幣的交易成本會不斷下降：「最終，穩定幣的成本曲線會愈來愈有競爭力。」
新監管模式背後的地緣意義
香港推行的新穩定幣監管制度，既是本地金融科技野心的里程碑，更帶有濃厚的地緣政治色彩。
這場遊戲，已經唔再單純係技術或投資者保障咁簡單，而係誰能定義未來價值交換的規則。在新制度下，人民幣掛鈎及本地監管的穩定幣將更易獲批，而過往以美元掛鈎、監管鬆散的Tether、Circle等國際巨頭，則被要求承擔更高合規成本。
換句話說，香港以「軟實力」方式重塑穩定幣生態圈——不是正面對抗，而是以本地規則呼應北京戰略，吸引區域玩家自願加入一個加強人民幣在跨境貿易角色的新體系，同時將美元穩定幣模式邊緣化。
但這種模式亦走在鋼線之上。若能成功，香港有望成為其他人民幣友好市場的範本，為全球提供一個合規、資本效率高的美國體系替代品。但一旦過於收緊，則可能變成監管孤島，限制國際參與，令穩定幣市場進一步割裂。
在這個金融基建愈趨政治化的時代，香港的穩定幣監管藍圖，正好體現數碼金融如何「武器化」——不靠制裁或關稅，而是靠合規框架與牌照制度，重塑全球價值交換的權力分布。
未來這會否成為香港的競爭優勢，抑或最終成為一個警世故事，關鍵就看本港能否在創新、主權與互通之間，取得真正的平衡。
編輯點評：香港穩定幣監管的「三重賭注」
香港今次的穩定幣新監管，表面是金融科技創新，實質卻是一場充滿地緣政治意味的「三重賭注」：一是賭人民幣國際化能否藉數碼資產加速，二是賭本地監管標準能否吸引亞洲資本同時拒美國巨頭，三是賭全球金融割裂下，香港能否自創一套新秩序。
值得深思的是，這種「軟實力」監管策略，相比歐美單純針對風險的做法，明顯更有策略性——它不只是防守，而是主動塑造新遊戲規則。這對香港金融中心地位來說，既是機遇也是風險。假如本地合規成本過高，國際資本或會轉投新加坡或杜拜，反令香港邊緣化。但如果能成功吸納區域資本，建立人民幣計價的數碼資產新生態，則有望在全球金融新秩序中爭一席位。
最終，香港這盤棋如何落子，將不單影響本地金融科技，更可能成為全球數碼金融地緣格局的縮影。這不僅是監管故事，更是國際金融權力重分配的預演。
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